【盘面回顾】特朗普上任后第一时间关税制裁政策不及市场预期，内外盘资金面临风险不确定性更多地转向多头方向。内盘由于巴西发运延迟与巴西豆清关问题而表现较外盘更加强势。

　　【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，巴西汇率走强使得其贴水报价反弹，内盘反弹幅度大于外盘后国内榨利转好，买船进度小幅加速，商业买船继续以巴西为主。到港方面看，1月预估到港由于港口清关延迟，目前大致在800万吨左右，2、3月到港预估550、550万吨左右，港口延迟清关将持续影响国内压榨节奏。同时近期传出巴西豆清关延迟消息，节奏上或将继续延迟国内大豆到港。

　　对于国内粕类，整体看在价格反弹后下游备货节奏渐起，油厂因港口清关延迟而影响自身压榨节奏，上下游之间形成有效正反馈，开始提振现货基差与盘面月差。油厂提压榨与进口延迟使得全国港口与油厂大豆库存开始表现去库，同时价格反弹下促进下游提货意愿开始走强，但面临后续政策端不确定性，采买仍以采购基差合同为主。饲料厂物理库存季节性回升加速，养殖端生猪价格逐渐企稳，年后二育情绪渐起提振饲料备货需求，短期内偏强看待。

　　菜粕端来看，外盘美加贸易关系加剧，美对加拿大加征关税影响国际菜籽菜粕报价，但对国内菜粕影响有限。内盘更多跟随豆粕走势为主。现货方面年底备货同样有所加速，华东区域供应仍偏宽裕，季节性需求旺季未到，短期独立行情难有。

　　【后市展望】豆系市场后续变量仍在于南美天气情况与特朗普贸易政策。大方向上来看，全球大豆整体继续维持丰产，故认为单边大行情仍为形成有效驱动，美豆本次平衡表调整更多为震荡估值抬升，预计美豆将继续向种植成本区间上行，而整体反弹幅度或继续受制于南美产情。而关于特朗普贸易政策交易，更多的是基于基本面上的情绪炒作。目前看国内外估值仍处于抬升修复过程中，叠加上下游间形成正反馈，预计短期内震荡偏强思路看待。菜系由于缺乏更多单边行情驱动，预计跟随豆粕走势为主。

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