【导语】受原糖价格震荡走弱影响，国内主力期货挺价无力，同时新糖供应充裕，且春节备货需求远远不及预期，在此背景下，国内白糖现货价格震荡走低。节后将进入传统消费淡季，市场虽有元宵节备货等短时利多提振，但预计利空或强于利多，糖价上行阻力仍大。

　　原糖价格走弱，拖累国内现货行情震荡走低

　　受国外糖价震荡下滑影响，2024年12月国内白糖期货、现货出现跟降行情，2025年伊始虽然短暂反弹，但上冲动力依旧不足。截至1月16日，ICE原糖期货主力合约结算价18.01美分/磅，同比下跌16.66%，环比上月同期下跌12.91%；国内广西南宁市场白糖现货价格5980元/吨，同比下跌7.29%，较上月同期下跌21.61%。24/25年度泰国糖产量预估值从1120万吨调整到1080万吨，但在美元走强以及巴西甘蔗产出前景改善的较强利空下，难以提振外盘行情。另外随着国内春节备货陆续收尾，终端走货速度进一步放缓，新糖消化速度缓慢，糖厂走货承压，国内白糖现货价格呈现低位调整趋势。

　　国际糖价下滑，国内白糖进口量同比增加

　　国际糖价下滑主要受到巴西产出前景改善影响。目前业内对24/25榨季巴西白糖产量仍有分歧，据巴西甘蔗行业协会数据显示，12月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗173.00万吨，同比下降64.86%；产糖6.40万吨，同比下降73.12%。但自1月中旬以来，巴西的定期降雨和高温为甘蔗的生长提供了良好的条件，并且前期受干旱影响的甘蔗田已明显恢复，预计24/25榨季巴西中南部食糖产量为4400万吨，巴西甘蔗总产量为6.79亿吨，虽同比上一榨季减少4.80%，但产出前景改善对国际糖价行程利空。

　　除此之外，泰国受气候异常以及甘蔗病虫害影响，24/25榨季预期产量将有所下调，由最初的1120万吨下调至1080万吨，但即使如此，截至2025年1月7日，泰国2024/25榨季累计入榨甘蔗2274万吨，已产糖210万吨，较上年同期增长30.92万吨，增幅17.28%。换言之，24/25榨季泰国食糖供应依旧较为充裕，能够满足国内以及部分出口需求。

　　进口作为补充国内白糖市场供应的一个重要来源，近年来依存度始终较高。国际糖价下滑刺激国内进口量增加，据海关最新数据显示，2024年11月中国进口白糖总量53.34万吨，同比增加21.88%，11月进口量排名前三的国家分别是巴西、韩国和泰国。其中从巴西进口白糖约49.31万吨，环比减少1.11%，同比增加24.25%，巴西作为全球食糖主要出口国，一直居于中国进口糖来源国的首位，并且相较于韩国和泰国，巴西食糖出口成本相对较低。韩国和泰国进口白糖分别是2.64万吨、0.66万吨，环比增幅在12.44%和43.70%。白糖进口量增加对国内行情形成利空影响。

　　春节临近，市场交投趋弱

　　从需求端来看，需求疲软或继续利空糖价。随着春节假期临近，贸易商以及终端食品企业备货将逐渐收尾，1月23日之后贸易商将陆续进入春节放假状态，市场糖源走货量降幅或较为明显，糖价缺乏实质性利多支撑。而节后将步入传统消费淡季，2月上旬受元宵节提振，或有短时备货需求，但月内整体走货将放缓。

　　从供应端来看，糖源整体偏充裕，或掣肘糖价走高。对广西74家糖厂已开机生产，云南累计开榨糖厂已达到43家，南方主产区新糖稳步增量。除个别糖厂春节期间停机外，多数糖厂或维持开机状态，届时国内新糖供应十分充裕，而在终端市场难以消化的背景下，1月下旬以及2月份新糖将大量入库，供应端将呈宽松状态。

　　除此之外，美元走强而巴西雷亚尔持续疲软，且印度或放宽食糖出口限制，泰国亦可能增加食糖运量，短期原糖低位震荡的可能性仍大，或拖累郑糖主力上冲动力。

　　综合来看，卓创资讯预计1月下旬白糖现货价格或呈现震荡下滑走势，2月份低位调整为主，白糖现货价格反弹力度仍较有限。