早评

　　银河

　　 CBOT休市

　　1.CONAB：截至01月19日，巴西大豆播种率为98.9%，上周为98.8%，去年同期为99.1%。巴西大豆收割率为1.2%，上周为0.3%，去年同期为4.7%；

　　2.油世界：欧盟菜籽产量可能在2025年偏低，主要因关键国家冬菜籽种植偏低；

　　3.油世界：全球大豆压榨量快速增加，2024年9-12月期间增加1270万吨，2024年1-12月期间增加2600万吨，因中国，美国，巴西压榨量达到新高；

　　4.我的农产品：截止1月17日当周，油厂大豆实际压榨量241.25万吨，开机率为67.82%。大豆库存521.47万吨，较上周减少83.09万吨，减幅13.74%，同比去年减少96.97万吨，减幅15.68%；豆粕库存55.67万吨，较上周减少4.79万吨，减幅7.92%，同比去年减少41.14万吨，减幅42.5%。

　　南美天气影响仍然存在，但由于巴西丰产压力较大，阿根廷产量小幅下降难以改变整体宽松格局，后续关注天气变化。国内油厂开机率增加，同时下游成交提货良好，现货方面整体偏强，由于近期大豆压榨利润回落较多，同时后续大豆到港继续减少，预计豆粕现货仍将以偏强运行为主。菜粕自身基本面变化不大，但由于本身供应量较大，压力仍然明显，当前国内菜粕需求继续良好，主要影响在于后续供应不确定较多，波动运行为主。

　　1.单边：整体以偏空思路为主

　　白糖

　　休市。

　　1.海关总署公布的数据显示，2024年12月份我国进口食糖39万吨，同比减少11万吨。2024年我国累计进口食糖435万吨，同比增加37万吨。24/25榨季截12月底我国累计进口食糖146万吨，同比减少40万吨。

　　2.海关总署公布的数据显示，2024年月12月份我国进口甘蔗糖或甜菜糖水溶液(税则号17029011)12.17万吨；其他固体糖及未加香料或着色剂的糖浆、人造蜜及焦糖(税则号17029090)0.17万吨；含香料或着色剂的甘蔗糖或甜菜糖水溶液(21069061)0.007万吨，糖浆三项合计12.34万吨。同期我国进口甘蔗糖、甜菜糖与其他糖的简单固体混合物，蔗糖含量超过50%(税则号17029012)6.42万吨；甘蔗糖、甜菜糖与其他食品原料的简单固体混合物，蔗糖含量超过50%(21069062)0.29万吨，预混粉两项合计6.71万吨。12月份我国进口糖浆、预混粉合计19.05万吨，同比增加7.04万吨。2024年我国进口糖浆、预混粉合计237.67万吨，同比增加54.55万吨。24/25榨季截至12月底我国进口糖浆、预混粉合计63.91万吨，同比增加22.39万吨。

　　3.为了缓解糖厂的财务压力，印度政府正式批准了100万吨的食糖出口。这一决定是在数周的猜测和关于出口的讨论之后作出的。

　　国产糖当前供给逐步上量，12月产销两旺。外盘下挫为国内远月进口打开利润空间、拖累郑糖，不过考虑到现货市场需求维持刚需，预计郑糖维持震荡偏弱、走势强于原糖。

　　1.单边：观望或区间波段操作。

　　 CBOT休市一天；BMD马棕油主力价格变动幅度0.07%至4209林吉特/吨。

　　1.ITS：马来西亚1月1-20日棕榈油出口量为736213吨，较上月同期出口的900004吨减少18.2%。

　　2.MPOC：马来西亚今年1月和2月的棕榈油出口预计将经历季节性下降，主要原因是产量下滑。MPOC亦表示，2025年棕榈油价格的走向将在很大程度上取决于马来西亚和印尼的出口供应动态，以及美国和印尼的政策转变。MPOC称，2025年马棕产量预期将持稳在1950万吨，印尼产量则预计反弹大约200万吨，达到4800万吨。“然而，预计印尼产量的反弹将完全被B40生物柴油混合需求的增加所吸收。因此，来自马来西亚和印尼的出口供应不太可能出现大幅增长。”MPOC称，2025年第一季度，棕榈油价格预计交投在每吨4250-4550马币。

　　3.AgRural：截至上周四，巴西2024/25年度大豆收割面积占到播种面积的1.7%，这是2020/21年度以来的同期最慢进度。AgRural在一份声明中表示，田间作业主要受到马托格罗索州的过多降雨影响，该州的收割进度为2010/11年度以来同期最慢。报告显示，巴西大豆收割进度较前一周的0.3%有所提升，但远远不及去年同期时的6%。

　　4.中国12月棕榈油进口量为32万吨，同比增加8.5%。1-12月累计进口量为280万吨，同比减少35.4%。中国2024年12月菜籽油进口量为213,345.426吨，环比增长7.22%，同比下降20.45%。

　　5.据Mysteel，截至2025年1月17日(第3周)，全国重点地区棕榈油商业库存48.18万吨，环比上周减少1.94万吨，减幅3.87%；全国重点地区豆油商业库存89.59万吨，环比上周增加0.19万吨，增幅0.21%。

　　1.单边：临近假期，避险情绪或将增加，油脂短期预计还将会维持震荡，可能会出现弱反弹。建议把握好节奏，控制风险。

　　芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货休市，上个交易日主力合约上涨1.9%，收盘为484.0美分/蒲。

　　1、据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至01月19日，巴西一茬玉米播种率为91.0%，上周为87.1%，去年同期为90.4%。巴西一茬玉米收割率为4.4%，上周为2.3%，去年同期为8.6%。

　　2、巴西累计装出玉米202.24万吨，去年1月为487.63万吨。日均装运量为16.85万吨/日，较去年1月的22.16万吨/日减少23.96%。

　　3、据中国海关数据显示：2024年12月玉米进口量34万吨，环比增13.33%，同比减93.10%，进口金额66967万元，环比增22.79%，同比减93.80%。

　　4、据外媒报道，芝加哥期货交易所(CBOT)主力小麦期货合约周四收盘呈现下跌态势。交易商称，全球范围内小麦出口需求持续低迷，同时玉米与大豆期货价格下行所产生的外溢效应，共同导致小麦期货市场的疲软。

　　5、1月21日，15水分容重700玉米北港收购价2050-2070元/吨，价格略跌。

　　美玉米休市，技术上仍偏强，后期仍有上涨空间。东北港口玉米回落，产区黑龙江玉米价格偏强，吉林玉米也偏强。华北玉米上量增多，玉米现货偏弱，小麦价格偏强，东北玉米与华北玉米价差仍较小，玉米现货仍会上涨。最近中储粮收储消息，贸易商开始囤货，盘面玉米高位震荡，期现价差回归较多。

　　2.套利：轻仓买入05淀粉卖出05玉米。买现货空03或05玉米持有。

　　生猪

　　1.生猪价格：猪价整体偏弱运行为主。其中东北地区14.8-15.2元/公斤，持稳；华北地区15.5-15.7元/公斤，下跌0.1元/公斤；华东地区15.3-15.9元/公斤，下跌0.1-0.2元/公斤；西南地区14.7-15.1元/公斤，下跌0.1元/公斤；华南地区15-15.5元/公斤，下跌0.2元/公斤；

　　2.仔猪母猪价格：截止1月17日当周，全国7公斤仔猪价格482元/头，较1月14日上涨29元/头，15公斤仔猪价格580元/头，较1月14日上涨19元/头，50公斤母猪价格1641元/头，较1月14日上涨2元/头；

　　3.农业农村部：1月20日“农产品批发价格200指数”为123.64，上升0.77个点，“菜篮子”产品批发价格指数为125.33，上升0.89个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为22.64元/公斤，比上周五下降0.9%。

　　短期养殖端出栏压力仍然较大，猪肉需求表现一般，价格整体小幅回落。预计后续需求端可能有所好转，对价格有一定支撑，但供应仍然较充足，预计价格反弹力度有限。期货盘面整体以低位运行为主。

　　花生

　　1、河南皇路店白沙通货米报价4.10-4.20元/斤，山东临沂莒南海花通货米报价3.90-3.95元/斤左右。辽宁昌图308通货米报价3.95-4.05元/斤；兴城花育23通货米报价3.95-4.00元/斤，吉林产区308通货米收购价3.95-4.05/斤，上货量有限。

　　2、个别油厂到货量有所减少，石家庄益海嘉里到货300吨，青岛益海嘉里到货350吨，大线米合同报价7300元/吨。费县油厂到1000吨，合同报价7500元/吨，成交以质论价。

　　3、花生油方面，油厂整体到货量趋稳，成交以质论价，结算价格重心略下沉，因部分工厂严控质量；国内一级普通花生油报价14380元/吨；小榨浓香型花生油市场主流报价为16500元/吨左右。

　　5、据Mysteel调研显示，截止到1月16日，国内花生油样本企业厂家花生库存统计191381吨，较上周增加18410吨。据Mysteel调研显示，截止到1月17日，国内花生油样本企业厂家花生油周度库存统计40430吨，较上周增加180吨。

　　河南新季花生稳定，东北花生稳定，目前稳定在4.1元/斤附近。年前花生油厂收购价格平稳，贸易商收购意愿较弱，下游消费仍偏弱。短期花生现货相对稳定，油脂相对稳定，花生粕也偏弱，油厂利润亏损扩大，03盘面反弹到高位后开始回落。

　　鸡蛋

　　1、昨日主产区均价为4.06元/斤，较上一交易日价格下跌0.28元/斤，主销区均价4.24元/斤，较上一交易日价格下跌0.24元/斤。昨日东莞停车场剩余9台车，1号停车场剩余4台车，今日全国主流价格有稳有落，北京各大市场鸡蛋价格维持稳定，北京主流参考价191元/44斤，石门，新发地、回龙观等主流批发价191元/44斤；大洋路鸡蛋主流批发价格190-195【稳定】按质高低价均有，到货6台车正常，成交灵活，走货正常。东北辽宁价格稳定、吉林价格稳定，黑龙江蛋价稳定，山西价格稳定、河北价格稳定；山东主流价格多数下调，河南蛋价稳定、湖北褐蛋价格有落、江苏、安徽价格下落，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货正常。

　　3、根据卓创数据，1月17日一周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量为1921只，较前一周增加0.21%。根据卓创资讯对全国的重点产区市场的淘汰鸡日龄进行监测统计，1月16日当周淘汰鸡平均淘汰日龄545天，较前一周减少1天。

　　4、根据卓创数据，截至1月16日当周全国代表销区鸡蛋销量为9061吨，较上周相比减少2.6%。

　　5、根据卓创数据，截至1月16日当周生产环节周度平均库存有0.93天，较上周库存天数减少0.04天，流通环节周度平均库存有0.93天，较前一周库存减少0.01天。

　　6、根据卓创数据显示，截至1月16日，鸡蛋每斤周度平均盈利为1.4元/斤，较前一周相比上涨0.04元/斤；1月17日，蛋鸡养殖预期利润为16.21元/羽，较上一周价格上涨0.13元/斤。

　　预计2025年鸡蛋供应高于2024年水平，但饲料成本要比2024年低，如果说需求端表现较2024相差不大的话，我们预计2025年鸡蛋价格重心可能会低于2024年水平。近期虽然需求端有节前备货的情况但基本进入尾声，考虑到3月份由于是春节后合约，未来随着进入鸡蛋消费淡季可能仍然有一定下跌空间，但考虑到目前现货价格表现较为稳定，预计短期大概率震荡走势为主。

　　1、单边：预计短期3月合约走势震荡为主。

　　苹果

　　3、卓创：产地主流成交价格维持稳定，包装好的货源陆续发往市场销售。进入备货中后期之后，客商调货减少，果农货成交偏慢，果农出货积极性较高，多数愿意顺价出货。山东产区有客商返回产地补货。近几日市场到货量增加比较明显，出货速度良好，主流成交价格维持稳定。

　　4、现货价格：山东烟台栖霞苹果价格稳定，果农货80#以上一二级片红意向价格3.0-3.5元/斤，条纹3.54.0元/斤，客商货片红3.5-4.0元/斤，条纹货4.5-5.0元/斤。以质论价。三级果2.0元/斤左右，统货2.3-2.5元/斤，奶油富士扒袋80#以上三级1.8-1.9元/斤。冷库近期发货量尚可，有部分客商补货，继续包装。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农。客商采购出价80#起步统货主流价格2.3-2.5元/斤，果农要价2.3-2.5元/斤，主流成交价格区间2.3-2.5元/斤。陕西延安市洛川冷库苹果价格稳定，70#以上半商品主流成交价格3.0-3.5元/斤，以质论价。冷库出货情况良好，多数客商继续包装，以包装自存货为主，调货不多。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农。客商采购70#以上半商品3.03.5元/斤，果农要价3.0-3.5元/斤，主流成交价格区间3.0-3.5元/斤。

　　考虑到春节备货进入中后期，产地部分客商继续包装，以自存货为主，调货已经不多，节前需求逐渐减少，预计春节前苹果总体行情以平稳为主，节后行情变动主要视春节期间市场销售情况而定。

　　上周五ICE美棉上涨，主力合约上涨0.82美分/磅(1.23%)美分/磅至67.56美分/磅。

　　1、根据中国棉花信息网，截至1月19日，我国新疆皮棉累计加工量636.06万吨，较前一日增加1.46万吨，目前日加工虽有所下降但仍处于历年同期较高位置。

　　2、根据美国农业部的统计，截至2025年1月17日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量为304.8万吨，占年美棉产量预估值的97.1%(2024/25年度美棉产量预估值为314万吨)。美陆地棉检验量297.15万吨，检验进度达到了97.86%，同比快18%；皮马棉检验量8.01万吨，检验进度达到了78.7%，同比快33%。周度可交割比例在73.7%，季度可交割比例在80.9%，同比高1.6个百分点，季度可交割比例维持微幅下降趋势。美棉检验进入尾声，预计下周将完成陆地棉的检验工作。

　　3、棉花现货成交低迷冷清；2024/25阿克苏机采3129/29B/杂2.5内部分成交基差CF05+700~750疆内自提。国产棉现货交投暂淡，纺企偏好逢低采购；2024/25北疆机采4129/30~31B/杂3.5内较多销售基差在CF05+700及以上，疆内自提。国产棉新疆库基差整体维稳；24/25南疆阿克苏3129/29B杂3内报价多在CF05+700以上，小部分报价在CF05+650-700,公定疆内库。中国棉花进口：2024年12月进口13.59万吨，同比(26.33万吨)降12.74万吨，环比(10.82万吨)增2.77万吨；2024年1-12月累计进口261万吨，同比增34%，同比增66万吨；2024/25年度9-12月累计进口46.72万吨，同比降57%，同比降62.6万吨。

　　目前供应端新棉产量较去年相比超预期增加。需求端目前整体销售表现近期虽有所稳定但持续性相对有限，预计在后市无明显增量的背景下郑棉走势大概率维持震荡水平。

　　1、单边：目前美棉基本面变化不明显，预计美棉走势维持震荡；郑棉目前基本面矛盾不明显，上下驱动均有限，预计短期震荡走势。

　　瓦楞纸

　　瓦楞及箱板纸市场稳定为主运行。AA级120g瓦楞纸市场日均价为2913.75元/吨，环比上一工作日持稳；箱板纸市场均价3775.6元/吨，环比上一工作日持平。区域价格：市场价格稳定运行，下游适量拿货，整体补库积极性不高，纸厂出货情况一般，市场交投平平。

　　造纸原料:废黄板纸市场价格下跌。全国均价为1550元/吨，跌6元/吨。打包站废黄板纸回收量一般，出货意向正常，废黄板纸供应整体尚可。纸厂采购意向大部稳定，部分纸厂依据自身供需情况适当下调采购价格。(卓创)

　　市场整体继续震荡偏弱。供应上，临近春节，纸厂陆续发布停机公告，市场开机逐步下行，下游方面，包装纸市场需求正在逐渐收缩，随着节假日订单接近尾声，下游的二级工厂陆续进入放假状态，目前专注于消化现有的库存，市场交易活跃度降低，造纸企业的出货速度也相应放缓，库存压力有所增加。目前大多数造纸企业稳价出货。原料废旧黄板纸市场继续走低，成本面支撑作用一般。

　　双胶纸

　　双胶纸市场成交有限，纸价延续稳势。供应端基本稳定；随着社会物流减少，放假印厂数量增多，经销商出货进一步放缓；上游木浆价格个别下跌，成本面支撑减弱。

　　山东市场：高白双胶纸山东市场主流意向成交价格在5400元/吨左右，较上一工作日价格持平。部分本白双胶纸价格在4500-5000元/吨区间，其中小厂货源价格稍低。纸厂挺市运行，部分中小厂家接单情况欠佳，存陆续休市计划；经销商节前疲于调整出货价格，走单日渐趋缓；下游基本结束节前备库，场内零星散单交投，成交需视单商谈。(卓创)

　　双胶纸市场目前继续保持稳定，成交偏刚需。供应上，市场利润偏低，某大型造纸企业暂未完全复产，供应基本稳定;成本上，进口木浆稳中偏强，双胶纸成本依旧较高，终端方面，临近年底，已经已经进入逐步进入放假模式，出版订单交货陆续收尾，大多数贸易商采取谨慎策略，专注于去库存。(成本方面：山东地区针叶浆6500元/吨，稳；阔叶浆4800元/吨，涨20元/吨；化机浆3550元/吨，稳)

　　原木

　　1月20日，货价格方面，山东3.9米中A辐射松原木现货价格为810元/方，较昨日持平；江苏4米中A辐射松原木现货价格为810元/方，较昨日持平。1月20日，4米中A辐射松CFR主力价格报120美元/JAS立方米，月环比持平，由于汇率下跌，下轮外商报价有下跌趋势。(木联数据)

　　2024年12月，中国进口木及其制品419万吨，同比下降5.4%；1-12月，累计进口5048万吨，同比下降3.9%。

　　主力合约震荡维稳，最终收盘报864元/吨，较前一日跌0.5元/方，依旧大幅升水现货。

　　基本面方面，近期港口到港预报量增加，未来到货压力较大，而资金压力和价格下行压力都导致今年北方冬储木材意愿降低，原木出库量持续下行，未来港口呈现累库状态。

　　值得注意的是，目前下游加工厂库存较低，节后会有一定的补货需求，这会刺激节后贸易商的挺价情绪，但终端市场依旧低迷，节后挺价的和持续性和成交量都有待考量。中长期，在房地产需求减弱和港口库存增加的双重压力下，原木现货市场仍面临挑战。

　　当下，市场交易检尺争议较大，目前两次辐射松期转现中，期现检尺偏差1.5-5%，折算到期货升水约12-40元/方。但都是非标检尺，且量比较小，波动较大，不具有代表性，后续还待确认。

　　1.单边：继续以观望为主，市场交易涨尺和仓单成本，叠加节后涨价预期，导致市场波动较大，不改变基本面宽松的事实，激进投资者背靠前高布局空单。

　　风险提示

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