第一部分背景

　　近些棉花下游消费有小幅好转迹象，部分市场棉纱开始出现去库的现象，终端我国纺织品服装出口数据连续几个月表现较好，而欧美国家纺服进口也连续几个月同比大增，这些数据似乎显示着棉花的需求端好像在好转。此外川普即将上任，上台后对各个国家商品的关税政策也将影响全球商品的供应链。棉花期货市场，短期内供应端相对充足且平稳，市场可能会将关注点再次转移至需求端，因此我们围绕最近全球以及国内的消费情况来对市场进行分析。

　　第二部分消费情况分析

　　一、全球经济GDP增速与棉花消费的关系

　　随着全球经济的发展以及化纤对棉花的替代作用，之前作为服装必需品的棉花最近几十年非必需品消费属性越来越强。当全球经济增速较好的时候，棉花的消费情况往往比较乐观，而一旦经济增速下降棉花的消费也开始转差。因此我们可以看到全球GDP增速与棉花消费的大趋势上基本一致，因此我们往往会通过全球的经济预期去推算新一年的棉花消费。

　　根据IMF10月关于全球增速报告来看，2024年全球GDP增速为3.2，预计2025年增速仍然在3.2。虽然预计2025年经济增速继续维持，但细分来看发达国家尤其是欧洲、日本的经济增速是调增的，发展中国家大部分是调减的。美国方面虽然2025年经济增速预期是下调的，但是该报告是10月份公布的，而10月份川普还未上台，川普的上任被认为是利好美国经济的，因此最近各个机构对于2025年美国的经济预期较之前都有所调增。从发展中国家以及新兴市场来看的情况来看，2025年经济增速大部分市场是下调的，比如面临着一定的压力，尤其是以制造业为主的南亚以及东南亚等国家在川普上任后关税政策可能会进一步增加这些国家的悲观预期。

　　综上所述，预计2025全球经济增速整体相对中性，发达国家尤其是欧洲、日本调增以及美国随着川普上任大概率也有调增的可能，而发展中国家以及新兴市场来看，东南亚制造业国家可能在美国关税政策的影响下有一定的悲观预期，综合来看全球棉花消费偏中性。根据USDA全球棉花产消报告来看，24/25年度全球棉花消费约在2523万吨左右，结合历史数据来看消费处于近些年中位，对于新一年全球棉花消费情况预计和24/25年度相比变化不会太大。

　　二、全球主要消费市场分析

　　从全球主要消费市场的情况来看，2024年主要纺服进口国需求表现不错。根据TTEB最新数据来看，欧盟纺服1-10月累计进口849.5万吨，同比增加7%；美国纺服1-11月累计进口975.5亿平方米，同比增加13.5%。

　　另外我们从美国的纺服零售商以及批发商的销售额以及库存情况也能得到一些印证。数据显示，1-11月美国服装及服装配饰店销售额同比增2.64%，10月份美国服装及服装配饰店库存额同比增2.7%；1-11月，美国服装及面料批发商销售额同比增2.61%，11月份美国服装及面料批发商库存额同比减少8.16%。从历史数据我们可以看出服装及服装配饰店的销售额和库存额以及批发商的销售额都是呈现重心逐步上移(基本上符合通胀)并伴随着季节性的增减，但是批发商库存额最近却明显的低于重心曲线。这带来的后果就是如果客户需求好转，短时间内批发商补库的话可能会进一步扩大需求好转的效果。

　　综上所述，预计2025年主要消费市场对于纺服的需求以及进口大概率会偏乐观一些。美国方面来看，目前原料库存处于较低位置，在未来补库的影响可能对消费有一定的支撑。

　　三、国内需求情况分析

　　2024年我国消费情况来看，内需整体表现相对略差，出口表现一般。内需情况来看，根据中国统计局最新数据，我国2024年全年限额以上企业服装、鞋帽、针织纺织品类累计零售额同比增加0.3%，处于历年同期低位，仅仅高于2020年以及2022年疫情那两年。虽然2024年国内服装、鞋帽、针织纺织品类零售额销售一般，但是2025年如果国家出台相关政策刺激服装家纺等消费，考虑到服装是有季节性以及流行性影响的消费品，因此刺激效果可能会比较明显。

　　从出口情况来看，2024年全年我国出口纺织品服装3016亿美元，同比增加1.1%;其中纺织品出口1421.1亿美元，同比增加4.5%，服装出口1595.2亿美元，同比下降1.7%。服装的出口从10月份开始好转，特别是11月、12月数据非常亮眼，主要考虑这里面有川普上台前市场抢订单的情况。2025年我国纺服的出口不确定性较大，人民币贬值以及欧美国家需求好确实利好出口，但是川普要对我们国家商品加高关税又不利于出口。

　　经过前几年的贸易战，中美都在尽量寻找新的市场来替代彼此，减少对彼此的依赖，最近几年中国纺织品服装出口到美国市场份额有下降(从20%占比下降到16%多)，美国从中国市场进口的纺服份额也从2018年的49%下降到目前的33%，棉制品占比从2018年的32%下降至目前的22%。但是从目前的份额来看彼此仍是对方最大的伙伴，因此如果川普大幅度提高关税对中美的影响仍然会比较大，中国出口受到打击而美国进口成本大增。这其中由于前几年美国禁止进口原产地为新疆的棉制品，我们出口到美国的纺服很少用到中国的棉花，大部分都是从美国和巴西进口的棉花，因此如果对纺服增加关税对棉花来说应该是影响最小的。

　　第三部分结论

　　总结一下，从全球的棉花消费来看，欧美等主要纺服消费市场情况预计大概率偏乐观，但是发展中国家市场可能略有压力，综合下来最终的消费可能和2024年变化不大或者略增。从我国消费市场来看，2024年国内消费情况略差，出口情况表现一般。2025年对于国内的消费有政策刺激可能会有所好转，而出口需求虽然从主要消费市场目前的需求情况以及未来汇率走势来看偏乐观但是川普上台后的贸易政策让出口情况存在较大的不确定性。(观点仅供参考，不作为买卖依据)