早评

　　银河

　　 CBOT大豆指数上涨0.75%至1040.5美分/蒲，豆粕指数上涨0.56%至304.8美金/短吨

　　1.油世界：南美大豆的丰产限制了2025年1-8月美国大豆处理量至4年来的低点，2024年9-12月期间年对年增加660万吨至5200万吨；

　　2.油世界：欧盟菜籽产量可能在2025年偏低，主要因关键国家冬菜籽种植偏低；

　　3.油世界：全球大豆压榨量快速增加，2024年9-12月期间增加1270万吨，2024年1-12月期间增加2600万吨，因中国，美国，巴西压榨量达到新高；

　　4.我的农产品：截止1月17日当周，油厂大豆实际压榨量241.25万吨，开机率为67.82%。此前一周，大豆库存604.56万吨，较上周增加10.11万吨，增幅1.7%，同比去年减少67.64万吨，减幅10.06%；豆粕库存60.46万吨，较上周减少7.9万吨，减幅11.56%，同比去年减少34.43万吨，减幅36.28%。

　　美豆需求阶段性好转同时南美天气扰动导致美豆盘面阶段性走强，但总体产量仍然较大，市场仍然以供需偏宽松为主。国内油厂开机率增加，同时下游成交提货良好，现货方面整体偏强，由于近期大豆压榨利润回落较多，同时后续大豆到港继续减少，预计豆粕现货仍将以偏强运行为主。菜粕自身基本面变化不大，但由于本身供应量较大，压力仍然明显，当前国内菜粕需求继续良好，主要影响在于后续供应不确定较多，波动运行为主。

　　1.单边：整体以偏空思路为主

　　白糖

　　周五ICE美糖下跌，主力合约下跌0.20(1.09%)美分/磅至18.21美分/磅。

　　1.沐甜17日讯8月底原糖价格跌破18美分，配额外进口窗口打开。一般来说每年12月底发配额内进口配额，5月份发配额外进口许可，但12月份以来北方主要加工厂停机，加工糖升水大涨，加工厂提前发放进口许可的需求强烈。预计12月份我国食糖进口数量在40万吨左右，低于去年同期的50万吨。全年进口总量近440万吨，同比增加40万吨左右。

　　2.本榨季截至12月底巴西中南部乙醇销量总计267.8亿升，同比增长11.84%。受强劲需求及卖方挺价的影响，近期巴西CEPEA/ESALQ含水乙醇平均价格指数涨至23年3月以来最高水平，上周圣保罗工厂的含水乙醇成交量也达到本榨季以来最高水平。巴西含水乙醇折原糖价格亦上涨至14.59美分/磅。近来原糖价格下跌之后，糖醇价差已经缩小至3.82美分/磅的近8个月最低水平。鉴于近几个月中南部降水恢复，市场对25/26榨季的糖产量预估区间大致在3950-4200万吨，除了甘蔗产量预估的分歧外，糖醇价差缩小或令估产的变数增加。

　　3.巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至1月15日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为30艘，此前一周为29艘。港口等待装运的食糖数量为128.36万吨，此前一周为108.33万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖(VHP)数量为113.84万吨。根据Williams发布的数据，桑托斯港等待出口的食糖数量为69.99万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为35.6万吨。

　　巴西压榨尾声产量同比大幅下降、支撑原糖暂时止跌企稳，预计原糖短期维持偏弱走势。国产糖当前供给逐步上量，下游需求不温不火、现货报价开始下调。外盘下挫为国内远月进口打开利润空间、拖累郑糖，不过考虑到现货市场需求维持刚需，预计郑糖维持震荡偏弱、走势强于原糖。

　　1.单边：观望或区间波段操作。

　　 CBOT美豆油主力价格变动幅度0.93%至45.72美分/磅；BMD马棕油主力价格变动幅度0.26%至4193林吉特/吨。

　　1.据外电消息，世界贸易组织(WTO)近日裁定，欧盟《可再生能源指令》(RED II)的部分内容不公平地歧视了印尼的棕榈油出口。该裁决于1月10日公布，被视为印尼在与欧盟生物燃料贸易争端中的重大胜利。欧盟在1月10日的声明中承诺，将根据世贸组织的裁决解决这些问题，并使其政策符合国际贸易义务。若未提出上诉，欧盟需在60天内完成相关调整。

　　2.Imea：截至上周五，马托格罗索州在2024/25年度的大豆收割面积已达预测总面积的1.41%。相较于前一周，仅增长0.71个百分点。据此数据来看，作为巴西最大的大豆产区，该州当前的收割工作进度落后于去年1月19日的收割进度(当时已达12.82%)，同时亦低于同期的历史平均水平(5.91%)。

　　3.据外电消息，阿根廷主要的农业团体要求政府降低该产业的税赋，称干旱和低迷的价格导致农产品行业处于“危急关头”。此前，罗萨里奥谷物交易所曾下调阿根廷本年度玉米收成预估，并表示大豆产量也将低于此前预期。

　　4.加拿大油菜籽委员会：加拿大1月油菜籽出口量为866,449吨，菜籽油出口量为310,953吨，菜籽粕出口量为542,913吨。

　　目前马来和印尼均不存在库存压力，产地报价仍较为偏高，预计1季度两国合计库存仍持续处于中性偏低水平，国内棕油进口利润倒挂，库存偏低，或将对棕榈油形成一定支撑，国内豆油库存较为中性短期或易降难增。临近春节假期，资金避险情绪可能会增加以及宏观转弱，油脂市场缺乏强有力的驱动，油脂短期预计还将会维持震荡，可能会出现弱反弹。

　　1.单边：临近假期，避险情绪或将增加，油脂短期预计还将会维持震荡，可能会出现弱反弹。建议把握好节奏，控制风险。

　　芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货上涨，主力合约上涨1.9%，收盘为484.0美分/蒲。

　　1、据巴西地理与统计研究所(IBGE)在一份报告中称，预计巴西2025年小麦种植面积为295.608万公顷，较上个月预估值下调12.8%，较上年种植面积下降1.2%，产量预估为753.0249万吨，较上个月预估值下调7.5%，较上年产量下降2.9%。

　　2、根据Mysteel玉米团队对全国18个省份，47家规模饲料厂的最新调查数据显示，截至1月16日，全国饲料企业平均库存33.39天，较上周增加1.09天，环比上涨3.37%，同比上涨9.30%。

　　3、据Mysteel农产品调研显示，截至2025年1月15日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量625.1万吨，增幅5.11%。

　　4、据外媒报道，芝加哥期货交易所(CBOT)主力小麦期货合约周四收盘呈现下跌态势。交易商称，全球范围内小麦出口需求持续低迷，同时玉米与大豆期货价格下行所产生的外溢效应，共同导致小麦期货市场的疲软。

　　5、1月20日，15水分容重700玉米北港收购价2060-2080元/吨，价格上涨。

　　美玉米继续上涨，技术上仍偏强，后期仍有上涨空间。东北港口玉米上涨，周末产区黑龙江玉米价格上涨，吉林玉米也偏强。华北玉米上量减少，玉米现货上涨，小麦价格也偏强，东北玉米与华北玉米价差仍较小，玉米现货仍会上涨。最近中储粮收储消息，贸易商开始囤货，盘面玉米高位震荡，盘面升水仍较高。

　　1.单边：外盘03玉米，回调后可以轻仓继续做多。03玉米高位震荡偏强。

　　2.套利：轻仓买入05淀粉卖出05玉米。买现货空03或05玉米持有。

　　3.期权：有现货的可以考虑累沽策略。

　　生猪

　　1.生猪价格：猪价整体呈现下行态势。其中东北地区15.1-15.25元/公斤，下跌0.03元/公斤；华北地区15.4-15.75元/公斤，下跌0.1-0.25元/公斤；华东地区15.85-15.98元/公斤，下跌0.15-0.18元/公斤；西南地区14.98-15.05元/公斤，下跌0.22-0.3元/公斤；华南地区15.45-15.6元/公斤，下跌0.45元/公斤；

　　2.仔猪母猪价格：截止1月17日当周，全国7公斤仔猪价格482元/头，较1月14日上涨29元/头，15公斤仔猪价格580元/头，较1月14日上涨19元/头，50公斤母猪价格1641元/头，较1月14日上涨2元/头；

　　3.农业农村部：1月17日“农产品批发价格200指数”为122.87，上升0.52个点，“菜篮子”产品批发价格指数为124.44，上升0.58个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为22.85元/公斤，上升0.8%。

　　近期供应端压力比较明显，需求端一般，价格整体以低位运行为主。预计后续需求端可能有所好转，对价格有一定支撑，但供应仍然较充足，预计价格反弹力度有限。期货盘面整体以低位运行为主。

　　花生

　　1、河南皇路店白沙通货米报价4.10-4.20元/斤，山东临沂莒南海花通货米报价3.90-3.95元/斤左右。辽宁昌图308通货米报价3.95-4.05元/斤；兴城花育23通货米报价3.95-4.00元/斤，吉林产区308通货米收购价3.95-4.05/斤，上货量有限。

　　2、个别油厂到货量有所减少，鲁花部分油厂已停机，石家庄益海嘉里到货450吨，青岛益海嘉里到货750吨，大线米合同报价7300元/吨。费县油厂到1000吨，合同报价7500元/吨，成交以质论价。

　　3、花生油方面，油厂整体到货量趋稳，成交以质论价，结算价格重心略下沉，因部分工厂严控质量；国内一级普通花生油报价14380元/吨；小榨浓香型花生油市场主流报价为16500元/吨左右。

　　4、花生粕走货依旧偏少，部分油厂报价略显偏弱，销量清淡，整体走货缓慢，48蛋白花生粕均价2900元/吨，实际成交可议价。

　　5、据Mysteel调研显示，截止到1月16日，国内花生油样本企业厂家花生库存统计191381吨，较上周增加18410吨。据Mysteel调研显示，截止到1月17日，国内花生油样本企业厂家花生油周度库存统计40430吨，较上周增加180吨。

　　河南新季花生稳定，东北花生稳定，目前稳定在4.1元/斤附近。年前花生油厂收购价格平稳，贸易商收购意愿较弱，下游消费仍偏弱。短期花生现货相对稳定，油脂相对稳定，花生粕也偏弱，油厂利润亏损扩大，03盘面反弹到高位后开始回落。

　　1.单边：03花生7800-8100震荡，03底部7800支撑较强。

　　3.期权：卖出PK503-P-7700期权。

　　鸡蛋

　　1、本周五主产区蛋价4.34元/斤，较上周五相比上涨0.01元/斤；主销区鸡蛋周五均价为4.52元/斤，较上周五均价相比上涨0.05元/斤。昨日东莞停车场剩余16台车，1号停车场剩余8台车，上周主产区价格小幅推涨。周初学校陆续放假，家庭消费逐渐启动，产区内销好转，临近春节，终端备货增加，蛋价得到支撑小幅探涨，而销区市场人员减少，需求量下降，市场交易氛围减弱，周尾观望情绪增加，价格短时承压暂稳。

　　2、根据卓创数据12月份全国在产蛋鸡存栏量为12.8亿只，较上月减少0.04亿只，同比增加5.7%，低于之前预期。12月份卓创资讯监测的样本企业蛋鸡苗月度出苗量(约占全国50%)为4597万羽，环比增加0.6%，同比增加2.7%。不考虑延淘和集中淘汰的情况下，根据之前的补栏数据可推测出2025年1月、2月、3月、4月在产蛋鸡存栏大致的数量为12.88亿只、12.92亿只、12.96亿只和12.99亿只。

　　3、根据卓创数据，1月17日一周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量为1921只，较前一周增加0.21%。根据卓创资讯对全国的重点产区市场的淘汰鸡日龄进行监测统计，1月16日当周淘汰鸡平均淘汰日龄545天，较前一周减少1天。

　　4、根据卓创数据，截至1月16日当周全国代表销区鸡蛋销量为9061吨，较上周相比减少2.6%。

　　5、根据卓创数据，截至1月16日当周生产环节周度平均库存有0.93天，较上周库存天数减少0.04天，流通环节周度平均库存有0.93天，较前一周库存减少0.01天。

　　6、根据卓创数据显示，截至1月16日，鸡蛋每斤周度平均盈利为1.4元/斤，较前一周相比上涨0.04元/斤；1月17日，蛋鸡养殖预期利润为16.21元/羽，较上一周价格上涨0.13元/斤。

　　预计2025年鸡蛋供应高于2024年水平，但饲料成本要比2024年低，如果说需求端表现较2024相差不大的话，我们预计2025年鸡蛋价格重心可能会低于2024年水平。近期虽然需求端有节前备货的情况但基本进入尾声，考虑到3月份由于是春节后合约，未来随着进入鸡蛋消费淡季可能仍然有一定下跌空间，但考虑到目前现货价格表现较为稳定，预计短期大概率震荡走势为主。

　　1、单边：预计短期3月合约走势震荡为主。

　　苹果

　　1、截至2025年1月8日，全国主产区苹果冷库库存量为779.09万吨，环比上周减少18.04万吨，环比上周去库有所加快，同比去年同期略快。(mysteel)

　　3、卓创：本周春节备货继续进行，从库存情况下，周内走货速度加快，甘肃产区交易好于其他产区，客商仍以积极发自存货源为主，果农货成交集中于性价比较高的货源，礼盒包装进入后期，多以集中发运为主。从销区情况看，周内日均到车辆有所增加，但走货未见明显好转，礼盒类货源销售不快。从价格方面来看，周内果农货源整体稳定，个别产区偏弱运行。

　　5、现货价格：山东栖霞产区果农一般统货1.6-2.5元/斤，四级1.2-1.3元/斤，三级1.3-1.8元/斤，老富士1.6-2元/斤，果脯果0.75元/斤。蓬莱产区80#三级果农货源1.5-2.2元/斤，70#果1.7-1.8元/斤。陕西洛川产区目前库内果农统货70#起步3.1-3.5元/斤，70#高次1.8-2.4元/斤，以质论价。陕西澄城产区75#以上统货主流成交价格2.4-2.6元/斤，75#以上半商品主流价2.8-3.2元/斤，以质定价。

　　考虑到春节备货进入中后期，产地部分客商继续包装，以自存货为主，调货已经不多，节前需求逐渐减少，预计春节前苹果总体行情以平稳为主，节后行情变动主要视春节期间市场销售情况而定。

　　1、单边：预计短期5月合约震荡为主。

　　上周ICE美棉上涨，主力合约上涨0.82美分/磅(1.23%)美分/磅至67.56美分/磅。

　　1、根据中国棉花信息网，截至1月17日，我国新疆皮棉累计加工量633.25万吨，同比增加101.84万吨，加工较前一日增加1.63万吨。

　　2、截止1月9日当周，2024/25美陆地棉周度签约7.17万吨，周增130%，较前四周平均水平增71%；其中土耳其签约2.32万吨，越南签约1.8万吨，巴基斯坦签约1.28万吨；2025/26年度美陆地棉周度签约0.03万吨，当前签约进度为78%，较五年均值落后4个百分点；2024/25美陆地棉周度装运5.1万吨，周增17%，较前四周平均水平增56%，其中越南装运1.9万吨，巴基斯坦装运0.77万吨，中国装运0.57万吨。

　　3、巴西国家棉花委员会(CONAB)发布了2024/25季粮食和油籽作物的第四次产量预测。棉花的产量略微上调至369.98万吨，接近2023/24季创纪录的产量(CONAB估计为370万吨)。这一增长是北部种植区种植面积和单产预测上调的结果。全国单产预测维持不变，预计为每公顷1845公斤(同比下降3.1%)。

　　目前供应端新棉产量较去年相比超预期增加。需求端目前整体销售表现近期虽有所稳定但持续性相对有限，预计在后市无明显增量的背景下郑棉走势大概率维持震荡水平。

　　1、单边：目前美棉基本面变化不明显，预计美棉走势维持震荡；郑棉目前基本面矛盾不明显，上下驱动均有限，预计短期震荡走势。

　　瓦楞纸

　　瓦楞及箱板纸市场稳定为主运行。AA级120g瓦楞纸市场日均价为2913.75元/吨，环比上一工作日持稳；箱板纸市场均价3775.6元/吨，环比上一工作日持平。区域价格：市场价格稳定运行，下游适量拿货，整体补库积极性不高，纸厂出货情况一般，市场交投平平。

　　造纸原料:废黄板纸市场价格下跌。全国均价为1550元/吨，跌6元/吨。打包站废黄板纸回收量一般，出货意向正常，废黄板纸供应整体尚可。纸厂采购意向大部稳定，部分纸厂依据自身供需情况适当下调采购价格。(卓创)

　　市场整体继续震荡偏弱。供应上，临近春节，纸厂陆续发布停机公告，市场开机逐步下行，下游方面，包装纸市场需求正在逐渐收缩，随着节假日订单接近尾声，下游的二级工厂陆续进入放假状态，目前专注于消化现有的库存，市场交易活跃度降低，造纸企业的出货速度也相应放缓，库存压力有所增加。目前大多数造纸企业稳价出货。原料废旧黄板纸市场继续走低，成本面支撑作用一般。

　　双胶纸

　　双胶纸市场成交有限，纸价延续稳势。供应端基本稳定；随着社会物流减少，放假印厂数量增多，经销商出货进一步放缓；上游木浆价格个别下跌，成本面支撑减弱。

　　山东市场：高白双胶纸山东市场主流意向成交价格在5400元/吨左右，较上一工作日价格持平。部分本白双胶纸价格在4500-5000元/吨区间，其中小厂货源价格稍低。纸厂挺市运行，部分中小厂家接单情况欠佳，存陆续休市计划；经销商节前疲于调整出货价格，走单日渐趋缓；下游基本结束节前备库，场内零星散单交投，成交需视单商谈。(卓创)

　　双胶纸市场目前继续保持稳定，成交偏刚需。供应上，市场利润偏低，某大型造纸企业暂未完全复产，供应基本稳定;成本上，进口木浆稳中偏强，双胶纸成本依旧较高，终端方面，临近年底，已经已经进入逐步进入放假模式，出版订单交货陆续收尾，大多数贸易商采取谨慎策略，专注于去库存。(成本方面：山东地区针叶浆6500元/吨，稳；阔叶浆4800元/吨，涨20元/吨；化机浆3550元/吨，稳)

　　原木

　　1月17日，货价格方面，山东3.9米中A辐射松原木现货价格为810元/方，较昨日持平；江苏4米中A辐射松原木现货价格为810元/方，较昨日持平。1月17日，4米中A辐射松CFR主力价格报120美元/JAS立方米，月环比持平，由于汇率下跌，下轮外商报价有下跌趋势。(木联数据)

　　供应：周到港量：本周原木预计到港总量31.8万方，周环比增加7%；本周针叶原木总库存268万方，周环比减少2.9%；需求：本周13港原木日均出库量5.47万方，周环比减少0.18%。山东、福建和广东原木出库量有所增加；而江苏地区原木出库量下降。进口成本：本周辐射松CFR120美金/JAS立方米，周环比持平。(木联数据)

　　主力合约震荡维稳，最终收盘报864.5元/吨，持平于前一日，依旧大幅升水现货。

　　基本面方面，近期港口到港预报量大幅增加，未来到货压力较大，而资金压力和价格下行压力都导致今年北方冬储木材意愿降低，原木出库量持续下行，未来港口呈现累库状态。另外，值得注意的是，目前下游加工厂库存较低，节后会有一定的补货需求，这会刺激节后贸易商的挺价情绪，但终端市场依旧低迷，节后挺价的和持续性和成交量都有待考量。中长期，在房地产需求减弱和港口库存增加的双重压力下，原木现货市场仍面临挑战。

　　当下，市场交易检尺争议较大，目前两次辐射松期转现中，期现检尺偏差1.5-5%，折算到期货升水约12-40元/方。但都是非标检尺，且量比较小，波动较大，不具有代表性，后续还待确认。

　　1.单边：继续以观望为主，市场交易涨尺和仓单成本，叠加节后涨价预期，导致市场波动较大，不改变基本面宽松的事实，激进投资者背靠前高布局空单。

　　风险提示

　　点