冉学东

　　1月17日，美元汇率再次强势，当日上涨0.40%到109.3792，不过离岸人民币汇率却显得相当坚挺，当日，人民币升值0.07%，收盘于7.3410，自从1月3日央行四季度例会后，外汇市场上就常出现美元和人民币同涨的局面。

　　在这个例会上，央行恢复了此前“三个坚决”的表述：“坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防止形成单边一致性预期并自我实现，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，向外界传达了稳定人民币汇率的决心，并删除了三季度例会中“增强汇率弹性”的表述，强调“增强外汇市场韧性，稳定市场预期，加强市场管理”。

　　1月4日央行2025年工作会议继续强调“要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，坚决防范汇率超调风险”。

　　1月9日宣布，将于15日在香港招标发行2025年第一期中央银行票据，发行量为人民币600亿元，这个规模在历史上都是最大的。

　　1月13日，央行宣布将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.5上调至1.75，于2025年1月13日实施。上调“宏观审慎调节参数”，可提高企业和金融机构跨境融资的上限水平，鼓励企业增加跨境融资，带来跨境资本流入额度的提升，从而增加外币供给，从供需角度起到抑制人民币汇率过快贬值的效果。

　　经过以上这一番连环动作，人民币汇率出现了较大幅度的稳定。1月3日，美元汇率收于108.9212，目前美元汇率是109.3792，而在1月13日，美元汇率一度突破110，到了110.3791。1月3日，离岸人民币汇率收于7.3582，目前是7.3410，轻微升值，相较于大幅波动的美元汇率，人民币汇率相对稳定。

　　可见权威部门、货币当局政策的宣示，预期的引导对于市场的威慑是相当有效的，金融市场从短期来讲，主要受交易者预期的影响，而预期则除了受基本面经济数据和未来预测之外，更加主要的是货币当局的态度。

　　我国央行目前尚有超过3万亿美元的外汇储备，从短期来讲，没有任何一家机构和个人，敢跟央行做对手盘。

　　今年以来人民币的贬值，尤其是最近几个月的贬值，主要受美元强势的影响，同时美国经济的韧性，美国经济数据的强劲也是重要原因，而特朗普上台后即将推出高额贸易保护主义的关税政策，移民政策以及财政政策都对美元构成极强的支撑。如果我国货币当局不积极引导预期，美元的上涨会对人民币造成较大的压力，会引发非理性的羊群效应，一边倒地做空人民币，对经济造成风险。

　　同时市场盛传，为了应对特朗普针对中国实行即将实行的高额关税，中国将会放任一定程度的人民币汇率贬值来弥补损失，这个理由听起来言之凿凿，并且列举历史依据，这也是前期人民币贬值的重要原因之一。

　　其实，央行不仅仅有针对人民币汇率的直接措施，也有在内部市场上的间接措施，对人民币汇率形成了支撑。

　　1月10日上午，央行宣布暂停公开市场买入债券，债券市场大跌，收益率大涨。同时，权威部门将此前降准降息的表述前，增加了“择机”两个字，就是说目前过于宽松的货币政策预期，导致中国市场利率一降再降，拉大了中美之间的利差，给人民币汇率造成压力。

　　由此，向市场的判断是，央行政策已经从此前的保证收益率充裕向稳定汇率转向，债券牛市止步，人民币汇率趋于稳定。

　　1月10日，10年期国债收益率开盘是1.644%，目前是1.648%，市场利率上涨，这导致中美利差开始走窄，10年期美债收益率开盘是4.676%，目前是4.622%，中美利差倒挂连续多日收窄，对人民币汇率形成支撑。

　　1月20日，特朗普即将上台，市场正在密切关注政策出台情况，但有一点是肯定的，美元将维持强势。

　　1月16日，特朗普提名的美国财政部部长人选斯科特.贝森特重申了美元作为世界储备货币的角色，并为特朗普激进的关税提案反复辩护，驳斥了关税会直接成为美国消费者税负的说法。会上，贝森特引用经济模型称，提高关税的成本不会完全转嫁给美国买家，而是会被货币升值、消费者行为改变和外国生产商价格调整所抵消：“如果按媒体常提到的10%的加税幅度来看，那么一般来说货币会升值4%。”

　　可以肯定在一系列强势美元政策下，未来的国际金融市场将是一场恶战。