早评

　　银河

　　 CBOT大豆指数下跌0.6%至1027.25美分/蒲，豆粕指数下跌0.49%至302.3美金/短吨

　　1.Agroconsult：当地农民将收获创纪录高的1.724亿吨大豆，而之前预测为1.722亿吨。该机构维持大豆种植面积预测在4750万公顷不变；

　　2.USDA出口销售报告：截至1月9日当周，美国2024/2025年度大豆出口净销售为56.9万吨，前一周为28.9万吨；2025/2026年度大豆净销售0万吨，前一周为0万吨；美国2024/2025年度豆粕出口净销售为14.4万吨，前一周为14.5万吨；2025/2026年度豆粕净销售0.1万吨，前一周为0.1万吨；

　　3.USDA：民间出口商报告对中国出口销售13.2万吨大豆，于2024/2025年度交货；

　　4.我的农产品：截止1月10日当周，油厂大豆实际压榨量193.41万吨，开机率为54.37%。大豆库存604.56万吨，较上周增加10.11万吨，增幅1.7%，同比去年减少67.64万吨，减幅10.06%；豆粕库存60.46万吨，较上周减少7.9万吨，减幅11.56%，同比去年减少34.43万吨，减幅36.28%。

　　利好因素集中带动盘面呈现反弹态势，但由于南美产量状况良好同时需求一般，美豆大方向仍偏于向下。国内油厂开机率继续偏低，同时下游成交提货良好，基差持续走强，由于近期大豆压榨利润回落较多，同时后续大豆到港继续减少，预计豆粕现货仍将以偏强运行为主。菜粕在深跌后反弹走强，但由于本身供应量较大，压力仍然明显，当前国内菜粕需求继续良好，菜粕市场主要影响在于后续供应不确定较多，因此整体以波动运行为主。

　　1.单边：整体以偏空思路为主

　　白糖

　　隔夜ICE美糖上涨，主力合约上涨0.39(2.17%)美分/磅至18.40美分/磅。

　　1.巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，12月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗173万吨，同比下降64.86%；产糖6.4万吨，同比下降73.12%；乙醇产量同比下降8.1%，至4.86亿升。糖厂使用31.7%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为36.93%。24/25榨季截至1月1日中南部累计压榨甘蔗6.13602亿吨，同比减少4.75%；累计产糖3978万吨，同比减少5.42%；累计产乙醇324.2亿升，同比增加3.07%；糖厂使用48.16%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为49.09%。24/25榨季截至1月1日该地区累计244家糖厂收榨，同比持平。未收榨工厂59家(43家甘蔗加工厂、10家玉米乙醇企业以及6家灵活燃料工厂)，去年同期为103家。

　　2.商务部：12月份关税配额外原糖实际到港4万吨，下月预报到港0。

　　3.沐甜16日讯据了解，受持续干旱天气影响，蔗区原料蔗严重减产，预计1月25日南宁地区将有糖厂停机过年，2月中旬收榨。去年该糖厂的收榨时间为2月5日，是23/24榨季广西第一家收榨的糖厂。据报道，2024年11月1日-2025年1月12日，南宁市各县(市、区)降雨量为3.7(隆安)~13.8(上林)毫米，与常年同期相比偏少86%(邕宁)~96%(隆安)。全市平均降雨量8.9毫米，较常年同期(117.2毫米)偏少92%，偏少程度为1960年以来第1位。截至目前不完全统计，2024/25榨季云南累计开榨糖厂数已达43家，同比增加2家；开榨糖厂计划设计产能合计14.91万吨/日，同比增加0.53万吨/日。据了解，云南1月末结束仅剩个位数糖厂未开榨。

　　巴西压榨尾声产量同比大幅下降、支撑原糖暂时止跌企稳，预计原糖短期维持偏弱走势。国产糖当前供给逐步上量，下游需求不温不火、现货报价开始下调。外盘下挫为国内远月进口打开利润空间、拖累郑糖，不过考虑到现货市场需求维持刚需，预计郑糖维持震荡偏弱、走势强于原糖。

　　1.单边：短期维持偏弱走势，空单建议部分持有部分止盈，无持仓建议观望为主。

　　 CBOT美豆油主力价格变动幅度-1.94%至44.99美分/磅；BMD马棕油主力价格变动幅度-1.77%至4108林吉特/吨。

　　1.SPPOMA：2025年1月1-15日马来西亚棕榈油单产减少9.75%，出油率减少0.06%，产量减少10%。

　　2.据外媒报道，马来西亚棕榈油局网站周四公布的一份通知显示，马来西亚维持2月毛棕榈油出口税率为10%，并下调参考价格。作为世界第二大棕榈油出口国，马来西亚计算出2月的参考价格为每公吨4817.70林吉特(1071.79美元)。1月的参考价格为每吨5001.72林吉特。

　　3.外媒报道，印尼官员Achmad Maulizal表示，印尼暂时冻结对小农户棕榈树重新种植的补贴分配，因棕榈油基金机构正在进行重组。印尼棕榈油基金机构目前正经历变化，因为可可和椰子基金管理最近可能被纳入其中。

　　4.Soybean&Corn Advisor将巴西2024/25年度大豆预估下调100万吨至1.7亿吨，对未来持中性偏好看法。下调预估的原因是南里奧格兰德州、巴拉那州部分地区和南马托格罗索州南部的干燥问题。南里奥格兰德州北部部分地区已经连续20-25天干旱。

　　目前马来和印尼均不存在库存压力，产地报价仍较为偏高，预计1季度两国合计库存仍持续处于中性偏低水平，国内棕油进口利润倒挂，库存偏低，或将对棕榈油形成一定支撑，国内豆油库存较为中性短期或易降难增。临近春节假期，资金避险情绪可能会增加以及宏观转弱，油脂市场缺乏强有力的驱动，油脂短期预计还将会维持震荡，可能会出现弱反弹。

　　1.单边：油脂短期预计还将会维持震荡，可能会出现弱反弹。建议把握好节奏，控制风险。

　　芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货回落，主力合约回落0.9%，收盘为474.5美分/蒲。

　　1、据外媒报道，芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周四收跌，交易商称，预计阿根廷干旱地区将迎来降雨，且本周农民大量出售谷物，引发一轮获利了结。最近几周，大宗商品基金增持其在CBOT玉米期货上的净多头头寸，使市场容易受到多头清仓的冲击。

　　2、根据Mysteel玉米团队对全国18个省份，47家规模饲料厂的最新调查数据显示，截至1月16日，全国饲料企业平均库存33.39天，较上周增加1.09天，环比上涨3.37%，同比上涨9.30%。

　　3、据Mysteel农产品调研显示，截至2025年1月15日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量625.1万吨，增幅5.11%。

　　4、据外媒报道，芝加哥期货交易所(CBOT)主力小麦期货合约周四收盘呈现下跌态势。交易商称，全球范围内小麦出口需求持续低迷，同时玉米与大豆期货价格下行所产生的外溢效应，共同导致小麦期货市场的疲软。

　　5、1月17日，15水分容重700玉米北港收购价2040-2050元/吨，价格稳定。

　　美玉米高位回落，技术上仍偏强，后期仍有反弹空间。东北港口玉米稳定，产区黑龙江玉米价格上涨，吉林玉米也偏强。华北玉米上量增多，玉米现货略跌，小麦价格也偏强，东北玉米与华北玉米价差仍较小，玉米现货底部出现。最近中储粮收储消息，贸易商开始囤货，盘面玉米高位震荡，盘面升水仍较高。

　　1.单边：外盘03玉米，回调后可以轻仓继续做多。03玉米高位震荡偏强。

　　2.套利：轻仓买入05淀粉卖出05玉米。买现货空03或05玉米持有。

　　3.期权：有现货的可以考虑累沽策略。

　　生猪

　　1.生猪价格：猪价整体偏弱运行。其中东北地区15-15.2元/公斤，下跌0.1元/公斤；华北地区15.7-15.9元/公斤，下跌0.1元/公斤；华东地区15.5-16.3元/公斤，持稳或下跌0.1元/公斤；西南地区15.1-15.6元/公斤，持稳或下跌0.1元/公斤；华南地区15.6-15.9元/公斤，下跌0.2元/公斤；

　　2.仔猪母猪价格：截止1月14日当周，全国7公斤仔猪价格453元/头，较1月10日上涨17元/头，15公斤仔猪价格561元/头，较1月10日上涨16元/头，50公斤母猪价格1639元/头，较1月10日上涨2元/头；

　　3.农业农村部：1月16日“农产品批发价格200指数”为122.35，上升0.16个点，“菜篮子”产品批发价格指数为123.86，上升0.21个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为22.66元/公斤，比昨天上升0.6%。

　　近期供应端整体变化不大，养殖户仍有一定的出栏积极性，猪肉需求表现一般，价格整体仍以偏弱震荡为主。由于整体供应量仍然较大，后续大方向仍偏于下行。

　　花生

　　1、河南皇路店白沙通货米报价4.10-4.20元/斤，山东临沂莒南海花通货米报价3.85-3.95元/斤左右。辽宁昌图308通货米报价3.95-4.05元/斤；兴城花育23通货米报价3.95-4.00元/斤，吉林产区308通货米收购价3.90-4.00/斤，上货量有限。

　　2、个别油厂到货量有所减少，石家庄益海嘉里到货750吨，青岛益海嘉里到货750吨，大线米合同报价7300元/吨。费县油厂到1200吨，合同报价7500元/吨，成交以质论价。

　　3、个别油厂到货量有所减少，石家庄益海嘉里到货750吨，青岛益海嘉里到货750吨，大线米合同报价7300元/吨。费县油厂到1200吨，合同报价7500元/吨，成交以质论价。

　　4、花生粕走货依旧偏少，部分油厂报价略显偏弱，销量清淡，整体走货缓慢，48蛋白花生粕均价2900元/吨，实际成交可议价。

　　5、截止到1月9日，国内花生油样本企业厂家花生库存统计172971吨，较上周增加13330吨。截止到1月10日，国内花生油样本企业厂家花生油周度库存统计40250吨，较上周增加130吨。

　　河南新季花生稳定，东北花生稳定，目前稳定在4.1元/斤附近。年前花生油厂收购价格平稳，贸易商收购意愿较弱，下游消费仍偏弱。短期花生现货相对稳定，油脂相对稳定，花生粕也偏弱，油厂利润亏损扩大，03盘面反弹到高位后开始回落。

　　1.单边：03花生7800-8100震荡，03底部7800支撑较强。

　　3.期权：卖出PK503-P-7700期权。

　　鸡蛋

　　1、昨日主产区均价为4.34元/斤，较上一交易日价格上涨0.01元/斤，主销区均价4.52元/斤，较上一交易日价格上涨0.02元/斤。昨日东莞停车场剩余25台车，1号停车场剩余18台车，今日全国主流价格维持稳定，北京各大市场鸡蛋价格维持稳定，北京主流参考价205元/44斤，石门，新发地、回龙观等主流批发价205元/44斤；大洋路鸡蛋主流批发价格210-205【稳定】按质高低价均有，到货6台车正常，成交灵活，走货正常。东北辽宁价格稳定、吉林价格稳定，黑龙江蛋价稳定，山西价格稳定、河北价格稳定；山东主流价格多数维持维持稳定，河南蛋价稳定、湖北褐蛋价格稳定、江苏、安徽价格稳定，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货正常。

　　3、根据卓创数据，1月10日一周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量为1917只，较前一周增加1.9%。根据卓创资讯对全国的重点产区市场的淘汰鸡日龄进行监测统计，1月9日当周淘汰鸡平均淘汰日龄546天，较前一周减少2天。

　　4、根据卓创数据，截至1月9日当周全国代表销区鸡蛋销量为9305吨，较上周相比增加1.1%。

　　5、根据卓创数据，截至1月9日当周生产环节周度平均库存有0.97天，较上周库存天数减少0.04天，流通环节周度平均库存有0.94天，较前一周库存减少0.09天。

　　6、根据卓创数据显示，截至1月9日，鸡蛋每斤周度平均盈利为1.36元/斤，较前一周相比下跌0.09;1月03日，蛋鸡养殖预期利润为14.42元/羽，较上一周价格上涨0.36元/斤。

　　预计2025年供应高于2024年水平，饲料成本要比2024年低，如果说需求端表现较2024相差不大的话，我们预计2025年鸡蛋价格重心可能会低于2024年水平。近期虽然需求端有节前备货的情况但考虑到3月份由于是春节后合约，预计未来随着进入鸡蛋消费淡季可能仍然有一定下跌空间，但近期现货价格表现较为稳定，预计短期震荡走势为主。

　　1、单边：考虑到3月合约是春节后合约，3月合约基本面相对偏空，但考虑到近期现货价格较为稳定，预计短期走势震荡为主。

　　苹果

　　1、截至2025年1月8日，全国主产区苹果冷库库存量为779.09万吨，环比上周减少18.04万吨，环比上周去库有所加快，同比去年同期略快。(mysteel)

　　3、卓创：产地主流成交价格维持稳定。春节备货中后期之后，部分客商春节备货已经基本结束，包装量稍有减少，包装好的货源陆续发往市场销售，近期产地发货量比较大，尤其西北产区整体出货情况良好。客商采购量减少，成交量不大，果农出货积极性比较高。市场到货增加，出货速度亦有增加，主流成交价格维持稳定。

　　5、现货价格：：山东烟台栖霞苹果价格稳定，果农货80#以上一二级片红意向价格3.0-3.5元/斤，条纹3.54.0元/斤，客商货片红3.5-4.0元/斤，条纹货4.5-5.0元/斤。以质论价。三级果2.0元/斤左右，统货2.3-2.5元/斤，奶油富士扒袋80#以上三级1.8-1.9元/斤。成交减少，近期发货量比较大。

　　1、单边：预计短期5月合约震荡为主。

　　昨日ICE美棉下跌，主力合约下跌1.03美分/磅(1.52%)美分/磅至66.74美分/磅。

　　1、根据中国棉花信息网，截至1月15日，我国新疆皮棉累计加工量630.05万吨，较前一日增加1.89万吨，目前日加工虽有所下降但仍处于历年同期较高位置。

　　2、国产棉今日成交清淡，纺企刚需补库为主；24/25南疆机采3128/29B杂3.5内成交价CF05+600左右，新疆库。棉花现货交投暂淡，且以锁基差为主；2024/25喀什机采3129/29B/杂3.5内较低销售基差在CF05+600~650，较多同品质南疆基差多在CF05+650及以上，均为疆内自提。国产棉现货主流销售基差偏稳；2024/25北疆地方机采3129/30B/杂3内较多销售基差在CF05+750及以上，疆内自提，同品质内地库报价基差多在CF05+1250以上。

　　3、据巴西国家商品供应公司(CONAB)1月份发布的2024/25年度最新产量预测数据：本年度巴西棉花总产预期为370.0万吨，较上一月调增0.5万吨。本年度种植面积小幅增加至200.56万公顷，产量微增，单产维持在123.0公斤/亩。

　　目前供应端继续维持充裕，新棉采摘基本完成，新疆地区产量较去年相比超预期增加。目前市场交易逻辑逐渐向需求端转移，下游整体销售表现近期虽有所稳定但持续性相对有限。考虑到今年春节假期较早，部分市场有提前放假的打算，因此在后市无明显增量的背景下郑棉走势大概率震荡走势。

　　1、单边：目前美棉基本面变化不明显，预计美棉走势维持震荡；郑棉目前基本面矛盾不明显，上下驱动均有限，预计短期震荡走势。

　　瓦楞纸

　　瓦楞及箱板纸市场稳中有降。AA级120g瓦楞纸市场日均价为2913.75元/吨，环比上一工作日下滑0.34%；箱板纸市场均价3775.6元/吨，环比上一工作日持平。

　　区域价格：市场价格部分下滑，瓦楞纸成交多以实单商谈为主，部分纸厂库存压力增加，下游适量拿货为主，基本以刚需为主。

　　造纸原料:废黄板纸市场价格下跌。全国均价为1556元/吨，跌2元/吨。打包站废黄板纸回收量尚可，出货意向正常，废黄板纸供应整体略微增加。纸厂采购意向大部稳定，个别纸厂依据自身供需情况适当下调采购价格。(卓创)

　　市场整体继续震荡偏弱。供应上，临近春节，纸厂陆续发布停机公告，市场开机逐步下行，下游方面，包装纸市场需求正在逐渐收缩，随着节假日订单接近尾声，下游的二级工厂陆续进入放假状态，目前专注于消化现有的库存，市场交易活跃度降低，造纸企业的出货速度也相应放缓，库存压力有所增加。目前大多数造纸企业稳价出货。原料废旧黄板纸市场继续走低，成本面支撑作用一般。

　　双胶纸

　　双胶纸市场假期氛围渐浓，纸价涨跌动力有限。纸厂开工基本稳定，行业盈利水平仍处低位；下游印厂逐渐放假，补货需求有限，经销商出货减缓，市场交投有限，纸价偏稳运行。

　　山东市场：高白双胶纸山东市场主流意向成交价格在5400元/吨左右，持平。部分本白双胶纸价格在4500-5000元/吨区间，其中小厂货源价格稍低。纸厂挺市运行，部分中小厂家存休市计划；经销商出货减缓，节前疲于调整报盘；日益临近节日，下游备库基本扫尾，场内交投不足。(卓创)

　　双胶纸市场目前继续保持稳定，成交偏刚需。供应上，市场利润依旧较低，某大型造纸企业暂未复产，供应稳定;成本上，进口木浆稳中偏强，双胶纸成本依旧较高，纸厂有挺价意愿，终端方面，临近年底，出版订单交货陆续收尾，社会需求仍然偏弱，大多数贸易商采取谨慎策略，专注于去库存。(成本方面：山东地区针叶浆6500元/吨，稳；阔叶浆4780元/吨，稳；化机浆3550元/吨，稳)

　　原木

　　1月16日，货价格方面，山东3.9米中A辐射松原木现货价格为810元/方，较昨日持平；江苏4米中A辐射松原木现货价格为810元/方，较昨日持平。1月16日，4米中A辐射松CFR主力价格报120美元/JAS立方米，月环比持平，由于汇率下跌，下轮外商报价有下跌趋势。(木联数据)

　　1月13日至19日，18港针叶原木预计到船11条，较上周增加2条，周环比增加22%；到港总量约31.8万方，较上周增加2万方，周环比增加7%。分港口看，山东预到5船，到港量约16万方，周环比增加10%；江苏预到6船，到港量约15.8万方，周环比增加80%。本周到船及到港量整体呈现上升趋势，其中江苏到港增长强劲。(木联数据)

　　主力合约走弱，最终收盘报864.5元/吨，涨9元/方，依旧大幅升水现货。

　　基本面方面，近期港口到港预报量大幅增加，未来到货压力较大，而资金压力和价格下行压力都导致今年北方冬储木材意愿降低，原木出库量持续下行，未来港口呈现累库状态。另外，值得注意的是，目前下游加工厂库存较低，节后会有一定的补货需求，这会刺激节后贸易商的挺价情绪，但终端市场依旧低迷，节后挺价的和持续性和成交量都有待考量。

　　中长期，在房地产需求减弱和港口库存增加的双重压力下，原木现货市场仍面临挑战。

　　当下，市场交易检尺争议较大，目前两次辐射松期转现中，期现检尺偏差1.5-5%，折算到期货升水约12-40元/方。但都是非标检尺，且量比较小，波动较大，不具有代表性，后续还待确认。

　　1.单边：继续以观望为主，市场交易涨尺和仓单成本，叠加节后涨价预期，导致市场波动较大，不改变基本面宽松的事实，激进投资者背靠前高布局空单。

　　风险提示

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