距离春节仅剩两周，油脂化工市场节前交易逐步进入尾声。但1月以来，油脂市场政策和消息不断，原料棕榈油市场价格波动较大，油脂化工市场买盘节前备货意愿虽有摇摆，但避险情绪偏强，春节备货表现整体一般。

　　印尼B40：延期且补贴部分配额，限制UCO出口

　　2025年初启，中国油脂化工市场最关心的莫过于印尼B40政策落地情况。自2024年8月提出以来，这一政策风向多变，在原定计划落地的1月，政策影响更是一波三折。月初，B40政策无明确消息，棕榈油市场因担忧而回吐溢价。3日，印尼政府官宣将B40推迟1.5个月，且证实基金补贴仅限于部分配额，这一消息落地，市场情绪得到缓解而止跌。8日，印尼又宣布限制UCO出口，毛棕供应有改善预期，市场再度转跌。后期，B40预计2月中下旬实行，且印尼宣布每3个月根据实施情况进行政策调整。政策悬而未决，棕榈油市场价格波动虽大，但马来价格整体在4250-4550令吉/吨区间内震荡调整。

　　美国45Z：UCO进口预计缩减，替代油脂需求或增强

　　与印尼生柴政策共同牵动油脂市场需求前景的是美国生柴政策。根据美国《通胀削减法案》(IRA)，美国生柴激励政策在2025年进入第二阶段，即由此前的掺混税收抵免(BTC)升级至清洁燃料生产税收抵免(CFPC)。1月10日，美国发布45Z指导意见，最主要的是确定了税收抵免范围仅适用于在美国生产的清洁燃料，据此进口生柴和UCO将不符合抵免条件，美豆油作为替代原料的需求或增加。但值得注意的是，确定温室气体排放量的45ZCF-GREET模型暂未发布，可发生的原料替代程度也难以确定，且4月10日前为政策征询期，另外特朗普政府上台后45Z甚至IRA的存续与否都有待观望，所以美豆油上涨两个工作日后旋即止涨整理。

　　外部预期多变，多空交织

　　除上述两大生柴重要政策外，宏观面和油脂市场近期也不断出现超预期消息。

　　宏观面，1月6日当周，美国新政府关税计划预期不断演变，美债收益率走高，美元指数进入上行通道。10日美国劳工部数据显示，美国12月季调后非农就业人口增加25.6万人，远高于市场此前预期的增加16万人。美联储暂停降息预期进一步强化，美指涨幅放大，刷新2022年11月11日以来的高点。商品市场承压，但油脂市场自身基本面均有提振因素。

　　豆油市场，成本端，1月10日发布的USDA报告显示美国2024/2025年度大豆产量预期为43.66亿蒲式耳，期末库存预期为3.8亿蒲式耳，远低于市场此前预期的44.53亿蒲式耳和4.57亿蒲式耳。报告超预期利多，美豆连续两日宽幅上涨，豆油成本端提振增强。叠加前述的45Z消息影响，美豆油涨势明显。

　　原油市场，首先，欧美严寒天气提振冬季燃料需求，中国政策和经济数据也带动石油需求前景向好，原油价格自12月底就开始不断上涨。1月10日，美国财政部宣布全面制裁欧洲某国石油业，国际油价涨势放大，布伦特原油价格涨破80美元/桶，达到2024年8月以来的最高水平。原油价格上涨带动生物柴油性价比提升，同步提振了作为生柴原料的植物油价格。

　　综上，近期利多因素的确较多；但深入来看，B40和45Z政策均悬而未决，美国新政府关税计划和美国发起的原油制裁也因特朗普政府上台而存在变数，美豆市场虽然丰产程度打折，但丰产预期不改。当前，距离中国除夕仅剩两周，国内油脂化工市场节前备货进入尾声；与此同时，距离特朗普政府上台不足一周，虽然前期利多频发，但油脂化工市场业者避险情绪较重，市场商谈逐步降温。另外，以上因素虽然现阶段主要通过油脂市场对油脂化工市场产生成本端的间接影响，但印尼生柴政策后续落地会影响酸化油和粗甘油的供应，从而或导致中国棕榈酸化油进口减少、粗甘油进口增加，而美国生柴政策按照当前逻辑显著不利于中国UCO的出口前景。