期市早班车 | 2025年1月16日

　　品种：棕榈油、锡、豆菜粕、多晶硅、碳酸锂

　　01/ 棕榈油

　　1月15日国内棕油主力05合约跌2.77%收于8482元/吨，因为马棕油出口数据较差，利空盘面。全国棕油价格较上日跌230-260元/吨至9660-10010元/吨。MPOB12月报告显示库存降至低于市场预估的171万吨，影响偏多。不过航运数据称1月1-15日马棕油出口量环比下降15.45-23.74%，SEA数据称2024年12月印度棕油进口量环比大降40%，显示主销国进口需求减弱严重。MPOB近期对2025年CPO价格的预估低于目前价格，也打击市场信心。总之，随着市场对MPOB报告逐渐消化，以及出口需求较差的压制下，马棕油短期存在回落的可能。但产地低库存的现状限制下滑幅度，03合约预计在4200-4550区间内震荡。国内方面，一季度买船偏少，2025年1-3月的棕油月均到港量预计不及5万吨，可能无法满足刚需。因此虽然棕油的国内消费也压缩至极限，但供需双弱下国内供需仍维持紧平衡，库存在50万吨附近缓慢去化。总之，市场将逐渐消化利多的MPOB报告。叠加马棕油出口较差以及MPOB对2025年CPO价格预测偏利空，短期国内棕油存在回调的可能。策略上，棕油05合约关注8800支撑位表现。随着川普即将于1月20日上任，预计各种消息和政策对盘面影响较大，国内外油脂价格波动剧烈，建议暂时观望。套利上，关注豆棕05合约价差做扩策略。（数据来源：我的农产品网、长江期货）。

　　02/ 锡

　　1月15日沪锡02合约下跌1.7%至24.4万元/吨，下游补库情绪偏弱是价格回调的主要原因。据安泰科，12月国内精锡产量为1.79万吨，环比减少0.9%，同比增长3.6%。11月锡精矿进口5106金属吨，环比增加2%，1-11月累计进口量同比减少5.4%。11月份印尼精炼锡出口量为5939吨，环比增加4%，同比减少21%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，11月国内集成电路产量同比增速为8.7%，全球半导体贸易组织预计2024 年全球半导体销售额增速将同比增长13%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，上周国内外库存合计增加229吨。缅甸佤邦锡矿开采未恢复，1月印尼精锡出口处于季节性低位，下游半导体行业复苏有望对需求形成支撑。近期锡原料端短缺仍然存在，但后期印尼精锡供应形成补充，建议持区间交易思路，参考沪锡02合约运行区间23.5-25.5万/吨，建议持续关注缅甸复产进展及下游需求端回暖情况。（数据来源：安泰科、上海有色网、同花顺ifind）

　　03/ 豆菜粕

　　1月15日美豆03合约下跌4.75美分至1042.75美分/蒲，ICE菜籽价格依然偏低，市场继续担忧特朗普对加拿大的关税措施，后期仍需关注经贸题材信息。巴西3月船期升贴水报价71（-19）美分/蒲，受美豆单产下调，同时巴西南里奥格兰以及阿根廷连续干旱扰动，美豆价格上涨，巴西销售压力下升贴水偏弱行。国内豆粕走势受升贴水走弱影响走势不及美豆，截至夜盘收盘M2505合约报价2766/吨，华东现货报价2980元/吨，基差报价05+220元/吨。国际端，美豆库销比收紧下，美豆重心上移；南美方面，巴西降水良好，丰产预期较强，前期面临干旱的南里奥格兰州19号预期迎来降水，但过多的降水以及前期种植偏慢导致马托格罗索收割进度偏慢；阿根廷方面，阿根廷大豆主产区降水缓解。短期围绕美豆减产，美豆价格偏强运行，天气扰动下美豆及国内豆粕波动加剧。国内到港来看，已有买船数据显示，国内2025年2-3月月到港量合计不足1000万吨，但国储豆拍卖以及压榨量下调豆粕收紧有限。菜籽方面，国内进口维持相对冷静，但进口利润存改善契机，需关注潜在的进口机会。现实端库存压力仍高，菜籽压榨可维持到3月。综上所述，短期USDA报告美豆平衡表收紧，美豆价格抬升，国内小幅去库，预计豆粕底部抬升；中长期，南美丰产格局下，巴西进口成本下降，叠加3-7月到港量大，豆菜粕价格上方承压，但是特朗普上台后关税政策以及南美天气影响仍存，加剧豆菜粕价格波动。策略上，企业买入2-3月基差以及反套3-5价差持有；单边谨慎追高，企业前期点价5-9月基差可逢高进行抛出，关注M2505上方2800元/吨附近压力表现。（数据来源：Agrural、USDA、我的农产品网）

　　04/ 多晶硅

　　工业硅方面，工业硅周度产量环比减少0.26万吨至6.85万吨；厂库周度环比增加0.45万吨至21.63万吨，三大港口库存周度环比增加0.1万吨至15.7万吨，SMM社会库存周度环比减少0.3万吨至53.6万吨；近期成本因硅煤、木炭等还原剂价格下跌而走弱。工业硅新增产能继续投产，西南地区工业硅企业继续减产，新疆大厂减产逐步落实，且近期北方地区部分工业硅企业因亏损开始减产。多晶硅方面，多晶硅周度产量环比增加0.01万吨至2.47万吨；工厂库存环比增加0.2万吨至25.08万吨。多晶硅企业均自律减产，预计本月产量继续减少，但下游原材料库存充足，对涨价的接受度不高。光伏产业链方面，1月硅片排产预计环比小幅上升，电池片排产预计环比下降，组件排产预计环比下降。多晶硅库存去化放缓，短期多晶硅价格预计震荡运行。（数据来源：SMM，百川盈孚，iFinD）

　　05/ 碳酸锂

　　1月15日碳酸锂05合约上涨1.2%至8万元/吨，节前下游厂商补库驱动碳酸锂价格反弹。从供应端来看，12月碳酸锂产量环比增加14%，11月碳酸锂进口量环比减少17%，临近春节生产厂家检修较多。从需求端来看，受储能和电动车终端增速的带动，前期下游需求较好，后续电池车消费淡季正极材料排产难以超预期，欧美关税政策对海外消费形成负面影响。部分外采锂云母生产企业停产，下游备库拉动库存去库，库存处于偏高水平，1月需求淡季正极排产不淡，欧盟决议加征电动车关税，影响海外下游消费预期并且集中投产背景下供应压力大，周内小幅去库，但预计节后仍有小幅累库。且电池厂长协客供比例提高，预计碳酸锂价格仍然承压。当前矿端减产情况对整体供应影响有限，碳酸锂进口供应预期增加，近期正极材料厂节前采购，预计节后供应仍有小幅过剩，操作上建议待价格反弹至阶段性高位后布局空单，建议持续关注上游企业减产情况和正极材料厂排产情况。（数据来源：百川盈孚、同花顺ifind）