股指——短期悲观情绪较重叠加国家托底预期，股指震荡偏弱

　　A股三大指数窄幅震荡，沪指小幅下跌，截至收盘，上证指数跌0.58%，深证成指涨0.32%，创业板指涨0.11%。全市场个股涨多跌少，超2700股上涨，成交金额约1.1万亿元。

　　1.临近春节假期，流动性担忧上升，且企业年报将进入密集发布期，在低通胀情况下市场对企业盈利预期较弱，悲观情绪较重。

　　2.近期国家以旧换新、各类改革利好政策频发，且沪指来到3200附近，国家有托底预期。

　　3.临近特朗普上台，关税政策风险加大，叠加人民币汇率持续承压，股指承压。

　　4.目前市场依然以存量博弈为主，板块持续轮动但未能推高指数，因此在春节前流动性需求下资金外流，市场抛压较重，股指下跌，后续能否吸引增量资金入场还要看国内经济恢复是否能超预期以及政府下一步是否有刺激政策出台。

　　5.后续虽然特朗普带来的风险较大，但1月公布的四季度经济数据或有提振，并且，为应对流动性风险，央行宽松的可能性仍存，短期注意风险，1月中旬或存在上涨机会。

　　陈晨

　　贵金属——美国小非农低于预期，贵金属稍涨

　　1.沪金主力涨0.53%。沪银主力涨0.22%。

　　2.美元指数涨至109.19左右，十年期美债收益跌至4.31%左右。国际市场现货黄金价格涨至2664左右，现货白银涨至30.2左右。

　　1.昨夜美国发布的小非农录得12.2，不及预期的14万人，但初请失业金人数仍低于预期，市场对美联储降息策略出现分歧，贵金属压制力减弱。

　　2.本周美国劳动力数据发布且有美联储官员密集讲话，或继续打压1月美联储降息预期，支撑美元指数，对贵金属形成压制。主要关注周三的ADP就业数据及周五晚的非农数据。

　　3.短期内美元指数与美债收益率偏高，对贵金属形成压制。从中长期看，无论是增加关税或提振经济，美国可能均会提高债务规模与赤字，且美国进入货币宽松阶段，世界主要国家金融周期趋于同步，或带来通胀的再次反弹，有望对冲掉美联储收紧降息的风险，具有保值属性的贵金属仍有上涨空间。

　　陈晨

　　焦煤——原煤、精煤产量较上周均有所增加，

　　部分区域内下游补库意愿有所好转

　　1.据澳大利亚布里斯班港口有限公司（PBPL）最新数据显示，2024年11月，澳大利亚昆士兰州布里斯班港煤炭出口量45.8万吨，环比增长20.13%，同比增长105.95%。1-11月煤炭出口量累计365.62万吨，同比增长68.93%。

　　2.2024年1月9日介休市场入炉煤价格下调10元/吨，现准一级湿熄焦入炉煤A≤9.5、S≤0.75、V≤28、G≥65、CSR≥60、MT≤8出厂价现金含税1170元/吨。

　　3.2025年1月9日山西长治市长沁煤焦新超焦煤（A10.5 S2.6 V18 G85）竞拍，起拍价1070元/吨，数量0.5万吨，最终以1160-1165元/吨全部成交；上期（2025年1月7日）起拍价1070元/吨，数量1万吨，最终以1145-1150元/吨全部成交。

　　本周从机构发布的样本矿山产量数据来看，原煤和精煤产量较上周均有所增加。主要原因是元旦之前部分煤矿出现年末检修情况，元旦之后产量有所恢复。但对比往年同期产量水平，现阶段整体炼焦煤供应处于较低位置。需求端，随着春节假期临近，部分区域内下游补库询货表现有所增加，但是随着焦炭第六轮提降落地，叠加市场仍有下一轮提降预期，下游利润空间有限，对原料煤采购意愿仍偏谨慎。

　　刘双双

　　焦炭——原料端成本支撑不足，钢价下跌仍有隐忧

　　1.1月9日，港口现货湿熄准一级焦参考成交价格1570元/吨。

　　2.昨日，河北大型钢厂、山东主流钢厂焦炭采购价下调，湿熄焦降幅50元/吨，干熄焦降幅55元/吨。焦炭第六轮提降落地。

　　3.截至1月9日当周，螺纹钢产量199.41万吨，较上周减少6.6万吨。螺纹厂库125.54万吨，较上周增加4.09万吨。螺纹社库292.31万吨，较上周增加5.27万吨。螺纹表需190.05万吨，较上周减少7.21万吨。

　　4. 1月9日唐山迁安松汀钢铁普方坯资源下调10，执行2950含税出厂。

　　目前焦炭自身基本面暂无明显矛盾。虽然钢厂铁水下滑，但焦企出货问题不大，钢厂焦炭库存高于往年，钢厂正常补库。焦企微利状态下主动减产意愿不强，生产开工继续维持平稳。当下价格变化仍是煤焦钢利润空间的腾挪。只有煤价真正止跌，焦炭现货才有价格持稳的可能。而最近下跌的钢价或仍给焦炭带来一定压力。

　　刘双双

　　甲醇——下游需求继续走弱，甲醇短期价格震荡偏弱

　　1、截止至2025年1月9日，江浙地区MTO装置周均产能利用率59.82%，较上周下跌9.01个百分点，浙江兴兴于上周停车，本周江浙地区MTO装置负荷维持前期水平为主。。

　　2、本周(20250103-0109)中国甲醇产量为1903185吨，较上周增加35110吨，装置产能利用率为88.02%，环比涨1.89%。

　　3、本周(20250103-0109)国内甲醇样本周度平均利润涨跌互现。其中，河北焦炉气利润均值408元/吨，环比-15.00%，同比-20.00%，内蒙煤制利润均值-45.26元/吨,环比-258.25%，同比+89.14%,山东煤制利润均值20.04元/吨,环比-75.59%,同比+105.81%，山西煤制利润均值19.02元/吨,环比-90.73%，同比+109.52%,西南天然气制利润均值70元/吨,环比+55.56%，同比+187.50%。

　　基本面：甲醇价格在突破前高之后，下游负反馈逐步强化，盘面形成很大的抛压，价格从2700的高位下跌至今日的2600点，PP-3MA的价差从-668修复至目前的-493，依旧处于中等偏高的位置，下游的负反馈依旧没有结束，但对甲醇的价格的压力逐步放缓。今日更新的库存数据显示，港口和内地库存双双降库，产量数据显示在利润刺激下甲醇的产量上行，下游需求延续弱势整理，浙江兴兴装置阶段性的检修，但是后续考虑到春检供应端的缺失和伊朗装置推迟回归的可能性，整体甲醇市场不宜过分看空。但这些利好的驱动也要建立在价格在成本线附近后才有作用，或者说作用更大，底部关注内蒙古成本线附近的支撑作用。

　　刘双双

　　纯碱——基本面依旧弱势，纯碱震荡偏弱运行

　　1、本周中国氨碱法纯碱理论利润-68.58元/吨，环比下跌17.50元/吨。联碱法纯碱理论利润（双吨）为-9.40元/吨，环比持平。

　　2、本周中国纯碱企业出货量69.19万吨，环比下跌0.20%；纯碱整体出货率为96.85%，环比-4.11个百分点。

　　3、本周纯碱综合产能利用率86.57%，上周82.37%，环比增加4.21个百分点。其中氨碱产能利用率86.57%，环比持平，联产产能利用率84.69%，环比增加3.43个百分点。

　　4、截止至2025年1月9日，本周国内纯碱厂家总库存147.08万吨，较周一增加1.28万吨，涨幅0.88%。其中，轻质纯碱61.71万吨，环比增加0.08万吨，重质纯碱85.37万吨，环比增加1.20万吨。

　　基本面逻辑：在基本面的维度去考量纯碱玻璃的盘面价格区间，需求疲软是持续压制价格的一大利空。供应端纯碱行业刚经历了产能大扩张时代，主动的或者政策性的产能压缩短期来看不现实，所以后续产量高位将成为常态，价格重心的下移是必然。但阶段性的政策刺激将会带动纯碱玻璃产业链价格重心的上移，但后期要谨防政策不及预期后价格大幅下跌对盘面估值的修正，核心还是要看到现货端的回暖。短期纯碱价格预计震荡偏弱运行为主，但在前低附近谨防政策性刺激带来的盘面价格的大幅回升。

　　刘双双

　　白糖——新糖供给上量，郑糖弱势震荡

　　1.今日郑糖主力SR505合约小幅下跌。收盘价5872元/吨，较上日结算价跌57点，跌幅0.96%。持仓减少6952手至369460手，成交量增加11.9万手至30.8万手，收阴线。

　　2.据我的钢铁网数据显示1月9日白糖现货市场稳中下调。南宁地区一级白糖工厂货或仓库含税车板价格6030元/吨，较昨日下调20元/吨，相较于SR505合约升水124元/吨。广西主要制糖集团报价6030-6060元/吨，普遍较昨日下调20元/吨。云南主要制糖集团报价5940-5980元/吨，普遍较昨日下调10元/吨。甜菜糖方面，内蒙古赤峰报价6000元/吨，较昨日下调30元/吨，新疆乌鲁木齐新糖报价5800元/吨，与昨日持平。

　　3.咨询机构Safras&Mercado发布的年度展望报告显示，2025年巴西和全球的糖产量都将出现增长。将巴西全国2025/26年度甘蔗产量预测从10月的6.619亿吨上调至6.769亿吨；中南部的甘蔗产量预测从6.05亿吨增至6.2亿吨。

　　隔夜ICE原糖下跌，主力3月合约收盘于19.18美分/磅，较上日收盘价跌0.33美分/磅，跌幅1.69%，收阴线。美元上涨原油下跌，带动原糖下行。国际资讯机构上调下年度巴西甘蔗产量，远期供应前景改善。泰国新榨季生产强劲，也增强了市场对泰国新榨季增产的预期。国内方面，当前进口加工糖价格高企且库存较低，有利于国产糖销售，而广西干旱题材炒作，对国内期现货价格产生一定支撑。但考虑到国产糖连续第二年增产的预期下，当前进入压榨高峰期，新糖供给速度加快，工业库存开始积累，且春节临近，备货需求即将结束，抑制糖价的上涨，短期预计弱势震荡。后期密切关注产区天气、产销情况。

　　王颖桂

　　棉花——现货市场平稳，郑棉窄幅整理

　　1.今日CF505合约小幅上涨，收盘价13470元/吨，较上日结算价涨40元/吨，涨幅0.3%。持仓增加5904手至660133手，成交量增加4.2万手至21.3万手，收小阳线。

　　2.据我的钢铁网数据显示，1月9日国内现货棉花与棉纱价格持稳。新疆产3128B棉花价14485元/吨，与昨日持平，相较于CF505合约升水1040元/吨。下游棉纱方面，普梳C32S棉纱今日市场价格21525元/吨，与昨日持平。

　　3.咨询机构Safras&Mercado发布的年度展望报告显示，2025年巴西棉花产量估计为390万吨，比2024年增长5.6%。巴西棉花产量增加，将会巩固巴西作为世界主要棉花出口国的地位，保持巴西对美国的领先地位。

　　隔夜ICE美棉下跌，主力3月合约收盘于68.18美分/磅，较上一日收盘价跌0.34分/磅，跌幅0.5%，收小阴线。美棉上周周度出口签约量及装船量均减少，显示需求低迷。美国大选落定后预计后期美国进口关税大涨，对中国纺织服装的出口将带来较大冲击，尤其在当前内需还没有明显改善的背景下，对棉花需求和市场信心会有较大负面影响，中长期利空棉花。国内市场，目前棉花加工已近尾声，棉花入库呈现快速增长。下游棉纱市场持续低迷，成交谨慎，纺企新签订单有限，原料维持刚需补库。市场供大于求，郑棉中长期弱势震荡。关注美国农业部即将发布的月度供需报告，对美国以及全球2024/25年度棉花供需数据的调整。

　　王颖桂

　　豆粕——利好有限，豆粕继续整理

　　1.期现货情况：今日豆粕2505合约收2616元/吨，跌39元/吨，跌幅1.47%。

　　（1）美湾大豆(2月船期)C&F价格446美元/吨，与上个交易日相比下调1美元/吨；美西大豆(2月船期)C&F价格436美元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨；巴西大豆(2月船期)C&F价格410美元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨。

　　（2）进口大豆升贴水报价：墨西哥湾(2月船期)220美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；美国西岸(2月船期)195美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；巴西港口(2月船期)123美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调2美分/蒲式耳。

　　（3）1月9日马来西亚棕榈油离岸价为1095美元，较上日跌15美元，进口到岸价为1125美元，较上日跌15美元，进口成本价为9879.41元，较上日跌123.61元，续刷逾2个月新低。进口利润为负239.41元/吨，较上日下跌106.39元/吨。

　　近期阿根廷少部分地区有干旱预期，引发部分天气担忧，此外美元走低，小幅提振美豆盘面。国内部分油厂开机不稳定导致合同执行偏慢，下游一直维持安全库存导致油厂豆粕库存有所下降，但今年终端备货氛围低于往年同期，需求始终维持一般，因此豆粕上方压力渐显，维持宽幅震荡运行，不过价格重心稍有抬升，长期有好转空间。

　　陈晨

　　豆油——市场利好有限，植物油驱动不足

　　1.今日豆油2505合约收盘价为7474元/吨，跌88元/吨，跌幅1.16%。

　　（1）阿根廷豆油(12月船期)C&F价格1057美元/吨，与上个交易日相比上调22美元/吨；阿根廷豆油(2月船期)C&F价格1013美元/吨，与上个交易日相比上调21美元/吨。

　　（3）1月9日马来西亚棕榈油离岸价为1095美元，较上日跌15美元，进口到岸价为1125美元，较上日跌15美元，进口成本价为9879.41元，较上日跌123.61元，续刷逾2个月新低。进口利润为负239.41元/吨，较上日下跌106.39元/吨。

　　虽然节前备货短期拉动植物油需求，但当前豆油基本面维持弱势，大豆的增产导致其成本价格重心下移，菜油供应也较宽松，当前仍处于棕榈油引领油脂偏强的逻辑。棕榈油产地季节性减产叠加斋月，导致棕榈油供应仍较紧张，印度斋月前备货需求支撑棕油出口，短期棕油近强远弱格局持续。但棕油当前价格涨至高位，性价比降低，且印尼B40计划推进遇到问题，预计棕油对植物油提振有限，虽然印尼给于企业1.5个月时间过渡期，但短期缺乏进一步向上驱动，植物油市场整体维持宽幅整理。