综述

　　国庆节以来，小麦价格经历小幅上涨行情后，持续深跌，粉企收购价格最低跌至1.17元/斤。导致价格一落再落的根本还是市场供需格局的影响，基层库存较为充足，贸易环节余粮较多，市场供应未出现断层；另一方面政策小麦持续投放竞拍增加市场粮源供应，市场供应压力集中在制粉企业。供需频繁博弈，小麦价格承压下跌。

　　小麦市场关注点：

　　1、四季度小麦价格先涨后落；

　　2、供强需弱小麦价格承压下跌；

　　3、政策是把双刃剑；

　　4、进口对国内价格影响减弱；

　　5、年后小麦价格是否有上涨机会？

　　一、四季度小麦价格先涨后落

　　据Mysteel农产品数据显示，四季度全国小麦均价为2446元/吨，环比下跌1.09%，同比下跌17.59%。2024年四季度国内小麦价格小幅上涨后大范围下跌，市场购销谨慎。市场供应持续充足状态，而面粉旺季不旺，“麦强粉弱”现象依旧明显，需求端对小麦价格支撑不足，小麦价格上涨乏力。

　　二、供强需弱小麦价格承压下跌

　　国庆节后粮贸购销重心集中在秋粮，小麦市场流通放缓。粉企上量稀少且库存低位，小幅提价促收；中储粮增储库点继续收购，但由于卸车排队时间较长，对市场价格支撑作用减弱。中旬市场购销情绪较为低迷，多数持粮主体更倾向于在有利可图时及时变现，因此随着粉企收购价格上涨后，粮商售粮意愿增强，粉企上量增加，市场价格涨幅放缓。月底中储粮发布拍卖公告后，对市场心态产生利空影响，市场价格止涨为跌。不过拍卖投放量不大，对小麦市场的影响主要还是体现在渠道库存心态上。

　　11月上旬小麦价格承压下行，随着秋收、秋播影响减弱，基层农户、粮商售粮积极性提升。叠加中储粮开启轮换拍卖，对市场心态产生利空影响，部分粮商选择微利出货，寻求落袋为安。中旬中储粮、地方储备拍卖持续进行，增加市场粮源供应。粉企开机下调，小麦收购积极性放缓，市场价格小幅震荡调整。下旬粉企面粉走货更加滞缓，企业利润微薄情况下进一步下调采购价格；叠加拍卖多流拍，成交价格低位，进一步增加市场看空情绪。

　　12月上旬政策性储备小麦持续增加市场供应，叠加持粮主体售粮积极，小麦市场总体供应压力较大。玉米价格弱势调整，小麦无饲料替代优势，市场粮源压力集中在制粉行业，小麦价格承压下行。中旬持粮主体对后市行情持有看空情绪，积极顺势出货；但面粉整体需求表现依旧不佳，制粉企业利润微薄，降本增效下继续压低采购价格。下旬部分持粮主体有腾仓回笼资金的需求，叠加市场价格接连下跌，增强市场看空情绪，小麦价格进一步深跌。

　　三、政策是把双刃剑

　　新麦上市以来，由于价格低开低走，小麦价格降低至最低收购价以下，中储粮在主产区开始增加调节储备库点，截至年底总收储库点达460多家，对市场价格起到有力支撑作用。但是11月份以后，由于各库陆续完成收购任务，对市场支撑作用减弱，小麦价格跌势扩大。

　　2024年11月-12月主产区政策储备小麦轮出情况来看，山东、河南、河北、江苏总投放量93.35万吨，总成交量25.56万吨，成交率26.81%。出库均价呈现逐场递减趋势。政策拍卖是把双刃剑，增加市场粮源供应压力同时，由于成交价不断降低，增加市场看空情绪。11月份中储粮开启小麦轮换拍卖，市场价格开启下跌之路。归根结底还是市场供应压力过于充足，而需求支撑不足导致的结果。

　　四、进口对国内价格影响减弱

　　从全球供需来看，美国农业部当前预测2024/25年度全球小麦期末库存同比降低3.6%，2024/25年度全球主要出口国的小麦期末库存为3013万吨，库存用量比为9.1%，全球小麦出口供应形势仍然偏紧。2025年主要国家的出口量预计将下降，俄罗斯小麦出口将会显著放慢，尽管美国、欧盟等地小麦有望增产，但随着全球进口萎缩，将导致激烈竞争。全球小麦市场供应情况存在不确定性，国际小麦价格走势、主要小麦出口国的政策和产量变化等，都会影响国内小麦价格的走向。

　　2024年1-11月我国小麦合计进口1087万吨，累计进口数量较去年同期减少3.79%。前三季度小麦进口增速明显，但是由于国内小麦增产明显，且国内小麦价格持续低位，四季度开始国家开始减少小麦进口，减缓进口增加对国内价格继续产生利空影响。预计2025年我国小麦进口量维持在进口配额量内，进口小麦优势减弱。

　　五、年后小麦价格是否有上涨机会？

　　元旦过后，面粉走货较前期略有好转，尤其是临近年关，小包装面粉需求有望回暖，提振企业小麦采购积极性；小麦价格逐步止跌企稳。但是短期价格上涨仍存阻力，由于持粮主体普遍看空后市行情，积极顺价售粮，市场处于不缺粮状态；但传统节日对小麦价格提振作用逐年减弱，终端建库意识减弱，小麦价格难有较大涨幅。

　　春节过后小麦市场购销缓慢恢复，面粉进入需求淡季，粉企延续低库存按销定采的购销策略，叠加政策轮换拍卖继续增加市场粮源供应，小麦价格或有震荡下跌的可能。不过小麦价格依旧有上涨的机会，这取决于年后玉米价格涨幅，如果玉米价格能涨至1.15元/斤以上，那小麦或有饲料替代的优势，市场需求不再是单一的制粉消费，小麦价格便有了上涨的支撑。再者倘若年后政策轮换量不再大量投放拍卖，仅靠市场余粮供应市场需求，小麦价格也有上涨的空间。新麦上市前需关注新麦产情况、政策拍卖量及市场购销心态变化情况。