长安汽车 (000625)
——2 月销量表现优于行业

 在长安福特等合资企业的整体带动下，长安汽车2 月销量表现优于行业。由于春节因素的影响，14 年2 月长安汽车实现销量17.7 万辆，环比下滑27%，但整体表现优于行业平均水平，同比实现了31%的增长。1-2 月销量合计增长26%。其中长安福特和长安马自达销量同比增长为79%和65%，本部自主品牌轿结构维持高位。
􀁺 长安福特 2 月销量同比增长近八成，领跑主流合资品牌。2 月长安福特批发销量为5.3 万辆，同比增长79%，环比下滑25%，好于合资企业整体环比下滑的幅度。虽然整体量能由于春节因素下降至5.3 万台水平，但新蒙迪欧及翼虎销量占比环比提升明显，新老福克斯在2.8 万辆的销量中新服的占比也有所提
升，预计2 月份整体长安福特的盈利贡献环比1 月下滑幅度显著小于销量下滑的幅度。
􀁺 长安马自达春节产量小幅收缩，自主品牌结构维持高位。长安马自达在春节因素下产量收缩导致2 月销量环比下滑34%，在低基数效应下实现大幅增长，SUV CX-5 贡献占到70%。2 月本部自主品牌轿车表现强劲，逸动+CS35+致尚量能在2 月实现近2 万台量能，预计重庆本部14 年盈利具备较大弹性。
􀁺 收购合肥长安，优化自主品牌产能结构。伴随高盈利车型的布局渗透，公司重庆本部自主品牌产能平均逐步显现，收购合肥长安一方面利用有限资金高效扩充轿车产能，另一方面未来将奔奔MINI、CX20 和悦翔移至合肥生产，从而放大CS35、逸动及致尚产能，优化产品结构提升未来自主品牌盈利能力
􀁺 前期股价调整充分，维持15.6 元目标价，维持买入。维持对于公司2013-2015年EPS 为0.77、1.20 元和1.47 元的盈利预测，对应PE 分别为12.6 倍、8 倍和6.6 倍。对于长安福特、长安马自达及本部而言，未来向好的趋势仍在延续，公司14-15 年盈利预计仍有上调空间，预计一季度整体销量延续高增长，单季
业绩增速有望增长100%以上，维持15.6 元目标价，买入评级。