早评

　　银河

　　隔夜CBOT大豆指数下跌0.37%至996.5美分/蒲，豆粕指数下跌0.35%至314.2美金/短吨

　　1.USDA出口销售报告：截至12月19日当周，美国2024/2025年度大豆出口净销售为97.8万吨(预期100-180万吨)，前一周为142.4万吨；2025/2026年度大豆净销售12.5万吨(预期7-12.5万吨)，前一周为0万吨；美国2024/2025年度豆粕出口净销售为39万吨(预期20-45万吨)，前一周为26.2万吨；2025/2026年度豆粕净销售9.6万吨(预期未新增销售)，前一周为0万吨；

　　2.USDA：预计巴西2024/25年度大豆产量料为1.65亿吨。预计巴西2024/25年度大豆种植面积料扩大至4700万公顷，大豆产量增至1.65亿吨。大多数大豆作物都能按时种植。2024/25年度大豆出口量预估上调至1.05亿吨。2024/25年度大豆压榨量预估上调至5600万吨；

　　3.COPA：油籽压榨数据显示，2024年11月，加拿大油菜籽压榨量为1019337.0吨，环比降7.45%；菜籽油产量为427366.0吨，环比降6.94%；菜籽粕产量为595085.0吨，环比降8.2%；

　　4.我的农产品：截止12月27日当周，油厂大豆实际压榨量208.23万吨，开机率为58.53%。此前一周中，大豆库存578.57万吨，较上周减少22.84万吨，减幅3.80%，同比去年增加36.86万吨，增幅6.80%。豆粕库存58.28万吨，较上周减少5.74万吨，减幅8.97%，同比去年减少33.38万吨，减幅36.42%。

　　阿根廷产区偏干对大豆生长有一定影响，引发此前美豆及美豆粕盘面大幅上涨。但总体来看，由于美国及巴西产量增幅较大，阿根廷仍然处于作物生长早期，因此短期来看没有太明显的实质性影响。如果降雨量出现增加，盘面随时可能会有回落压力。国内油厂开机率好转，现货市场紧张情况缓解，随着后续到港量出现减少同时提货方面好转，现货可能会开始逐步收紧，但由于远期供应压力仍然较大，预计后续压力仍将体现。

　　1.单边：反弹空间有限，继续以偏弱思路对待

　　白糖

　　周五ICE美糖上涨，主力合约上涨0.10(0.52%)美分/磅至19.36美分/磅。

　　1.巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至12月26日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为45艘，此前一周为43艘。港口等待装运的食糖数量为174.92万吨，此前一周为145.42万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖(VHP)数量为162.51万吨。根据Williams发布的数据，桑托斯港等待出口的食糖数量为103.31万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为50.24万吨。

　　2.分析师表示，预计在截至明年9月的当前年度中，糖价可能将承压，原因是市场料将有大约400万吨的过剩。目前的库存处在近三个月低点。拉博银行(Rabobank)预计，2024/25年度糖市将出现小幅过剩。该行此前预测糖价略看涨。美国农业部(USDA)预测，2024/25年度全球糖产量将增加1.5%，而需求预计增长1.2%，至1.7963亿吨。荷兰国际集团(ING)的经济和金融分析部门ING Think表示，巴西中南部地区最近的降雨缓解了对下一轮作物收成的担忧。该行在2025年大宗商品展望报告中表示：“不过，对供应过剩规模的预估有所缩小，目前预计2024/25年度全球糖市供应过剩量略高于400万吨。”ING Think表示，尽管2024/25年度全球糖市供应过剩，但糖价相对坚挺。这在很大程度上是由于对巴西中南部产量的担忧，之前的干旱和蔗田火灾不仅给2024/25年度收成带来风险，也提升了2025/26年度收成风险。

　　3.截至目前不完全统计，2024/25榨季云南累计开榨糖厂数已达31家，同比增加4家；开榨糖厂计划设计产能合计11.23万吨/日，同比增加1.49万吨/日。云南的开榨糖厂数已近六成。据了解，云南12月下旬可能开榨4-5家。

　　近期市场关注焦点重回广西压榨进度和实际糖产，广西干旱提振糖价，不过考虑到当前供应逐渐增加，11月进口糖和糖浆超市场预期，远期食糖进口利润窗口打开，国产糖供应预期宽松对糖价有所压力，预计短期郑糖维持震荡走势，中期糖价或受供应拖累。近期仍需关注市场情绪变化及主产区新糖产销情况。

　　1.单边：短期维持震荡走势，建议观望。

　　3.期权：较虚值比例价差期权。

　　 CBOT美豆油主力价格变动幅度-0.82%至40.08美分/磅；BMD马棕油主力价格变动幅度1.74%至4625林吉特/吨。

　　1.据外电消息，惠誉(Fitch Ratings)上调2025年及之后的马来西亚基准毛棕榈油现货价格预估。然而，惠誉预测棕榈油供应改善仍有可能导致价格走弱。惠誉表示将2025年基准毛棕榈油价格预估从每吨750美元上调至800美元，目前预测平均价格为每吨700美元。上调价格预估反映出印尼单产反弹速度放缓，且该国生物柴油消费增加。

　　2.据外电消息，美国农业部(USDA)驻巴西专员周五在一份报告中称，预计巴西2024/25年度大豆产量料为1.65亿吨。“预计巴西2024/25年度大豆种植面积料扩大至4,700万公顷，大豆产量增加到1.65亿吨。大多数大豆作物都能按时种植。2024/25年度大豆出口量预估上调至1.05亿吨。2024/25年度大豆压榨量预估上调至5,600万吨。”

　　3.据外电消息，阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所周五上调2024/25年度玉米种植面积预估，同时下调大豆种植面积预估。布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，目前预计玉米种植面积为660万公顷，高于之前预计的630万公顷，并补充说新的预测是对之前预测的“修正”。与此同时，大豆播种面积目前预计为1840万公顷，较之前的预估减少20万公顷。该交易所称，由于大豆价格下跌，农民减少大豆播种面积，并表示他们正在转向其他选择。报告显示，阿根廷农民已播种84.6%的大豆作物和80.9%的玉米。

　　4.据Mysteel，12月27日，豆油成交5400吨，棕榈油成交2370吨，总成交7770吨，环比上一交易日减少11030吨，跌幅58.67%。

　　受印尼生柴政策不确定性增加，棕榈油震荡回落明显，整体上短期油脂或将继续维持宽幅震荡运行。从基本面上看，目前马棕进入传统的减产季，产地棕榈油报价仍然较为坚挺，高价对于棕榈油消费需求明显抑制，国内棕榈油库存有所累库。国内豆油性价比显现，豆油现货成交有所增加，大豆压榨处于历史同期较为偏低水平，短期豆油库存或易降难增，菜油基本面变化不大。

　　1.单边：短期油脂日内波动仍然较大，建议控制好风险。

　　芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货上涨，主力合约上涨0.1%，收盘为453.5美分/蒲。

　　1、据外媒报道，截至2024年12月27日当周，芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货连续第四周上涨，基准期约收高3.4%，因为玉米出口和乙醇行业需求强劲，美国农业部可能进一步下调玉米期末库存。

　　2、据外媒报道，截至2024年12月27日当周，芝加哥期货交易所(CBOT)软红冬小麦期货从上周创下的三个多月低点反弹，基准期约收高2.53%，因为美国小麦出口销售改善，俄罗斯供应趋紧，全球需求活跃。

　　3、俄罗斯农业运输公司Rusagrotrans分析中心：预计到本农业季节上半季结束时，俄罗斯小麦出口将达到创纪录的2940万吨。

　　4、预计美国2024/25市场年度玉米出口净销售为100-160万吨，2025/26市场年度玉米出口净销售为0-5万吨。

　　5、12月30日，主流玉米15水分，容重700收购价为2000-2030元/吨。

　　美玉米高位震荡，反弹到近6个月新高，后期仍有反弹空间。收储量目前仍较低，东北港口玉米上涨，产区黑龙江玉米价格也在企稳反弹，吉林玉米偏强。华北玉米上量减少，玉米现货企稳反弹，小麦价格偏弱，东北玉米与华北玉米价差仍较小。中储粮进口玉米停止拍卖，预计短期玉米现货下跌空间有限。盘面夜盘继续反弹，盘面升水扩大。

　　2.套利：轻仓买入05淀粉卖出05玉米。买现货空03或05玉米。

　　生猪

　　1.生猪价格：生猪价格呈现回落态势。其中东北地区15.13-15.2元/公斤，上涨0.18-0.25元/公斤；华北地区15.65-15.83元/公斤，上涨0.19-0.3元/公斤；华东地区15.88-16.03元/公斤，上涨0.18-0.28元/公斤；西南地区15.45-16.75元/公斤，持稳或上涨0.06-0.27元/公斤；华南16-16.75元/公斤，上涨0.12-0.16元/公斤；

　　2.仔猪母猪价格：截止12月27日当周，全国7公斤仔猪价格360.71元/头，较12月24日下跌5.72元/头，15公斤仔猪价格436.07元/头，较12月24日下跌7.14元/头，50公斤母猪价格1618.57元/头，较12月24日持平；

　　3.农业农村部：12月27日“农产品批发价格200指数”为121.85，上升0.16个点，“菜篮子”产品批发价格指数为123.22，上升0.20个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为22.17元/公斤，比昨天上升0.2%。

　　近期现货端供需博弈比较明显，短期价格反弹后养殖端出栏积极性继续增加，供应端表现出一定压力，同时规模企业出栏积极性也相对较高，价格整体承压，虽然供应节奏上存在变化，但总体来看，由于总体供应量较大，价格大方向仍然偏于下行。

　　花生

　　1、目前河南白沙通货米报价4.05-4.25元/斤，大花生通货米报价4.10-4.15元/斤左右。辽宁昌图308通货米报价3.90-4.05元/斤；兴城花育23通货米报价3.95-4.00元/斤，吉林产区308通货米收购价3.90-4.00/斤，上货量有限。

　　2、油厂到货量相对稳定，开封益海嘉里到货200吨，青岛益海嘉里到货1000吨，大线米合同报价7300元/吨。费县油厂到450吨，限量收购，合同报价7600元/吨，成交以质论价。

　　3、油厂到货量相对稳定，开封益海嘉里到货200吨，青岛益海嘉里到货1000吨，大线米合同报价7300元/吨。费县油厂到450吨，限量收购，合同报价7600元/吨，成交以质论价。

　　4、花生粕走货偏少，部分油厂报价略显偏弱，销量清淡，整体走货缓慢，48蛋白花生粕报价2850元/吨，实际成交可议价。

　　5、据Mysteel调研显示，截止到12月26日，国内花生油样本企业厂家花生库存统计149871吨，较上周增加9860吨。据Mysteel调研显示，截止到12月27日，国内花生油样本企业厂家花生油周度库存统计39980吨，较上周增加120吨。

　　河南新季花生稳定，东北花生稳定，目前稳定在4.1元/斤附近。花生油厂收购价格平稳，贸易商收购意愿较弱，下游消费仍偏弱。短期花生现货相对稳定，油脂相对稳定，但后期农户年前仍会售卖花生，03盘面底部支撑较强。

　　1.单边：03花生7600-8100震荡，03底部7600支撑较强。

　　鸡蛋

　　1、昨日东莞停车场满仓，1号停车场剩余56台车，今日全国主流价格以稳为主，北京各大市场鸡蛋价格维持稳定，北京主流参考价197元/44斤，石门，新发地、回龙观等主流批发价197元/44斤；大洋路鸡蛋主流批发价格195-200【稳定】按质高低价均有，到货6台车正常，成交灵活，走货正常。东北辽宁价格稳定、吉林价格稳定，黑龙江蛋价稳定，山西价格稳定、河北价格稳定；山东主流价格多数稳定，河南蛋价稳定、湖北褐蛋价格稳定、江苏、安徽价格稳定，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货正常。

　　2、根据卓创数据11月份全国在产蛋鸡存栏量为12.84亿只，较上月减少0.06亿只，同比增加6%，低于之前预期。11月份卓创资讯监测的样本企业蛋鸡苗月度出苗量(约占全国50%)为4569万羽，环比增加0.1%，同比增加2.7%。不考虑延淘和集中淘汰的情况下，根据之前的补栏数据可推测出2024年12月、11月、1月、2月在产蛋鸡存栏大致的数量为12.94亿只、13.02亿只、13.06亿只和13.1亿只。

　　苹果

　　1、截至2024年12月18日，全国主产区苹果冷库库存量为825.81万吨，环比上周减少10.72万吨，环比上周去库有所加快，同比去年同期略快。(mysteel)

　　2、海关数据：12024年11月鲜苹果出口量约为10.82万吨，环比增加11.64%，同比减少2.30%。2024年1-11月份累计出口量约为85.77万吨，同比增加22.49%。2024年11月鲜苹果进口量0.17万吨，环比减少40.31%，同比减少24.44%。2024年1-11月累计进口量9.50万吨，同比增加20.48%。

　　3、卓创：昨日产地主流成交价格维持稳定，山东产区冷库成交量一般，部分客商在蓬莱及周边产区包装春节货源，栖霞等地区冷库出货速度偏慢。陕西冷库包装客商数量比较多，近期成交量稍有增加。客商按需采购，果农顺价出货。甘肃地区冷库出货速度良好。市场近期到货量尚可，出货平稳，主流价格维持稳定，个别市场反馈好货价格稍有上涨。

　　5、现货价格：上周陕西延安市洛川冷库苹果价格稳定，70#以上半商品主流成交价格3.3-3.5元/斤，以质论价。果农出货意愿良好，客商按需采购。包装客商数量比较多，成交尚可。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农。客商采购70#以上半商品3.3-3.5元/斤，果农要价3.3-3.5元/斤，主流成交价格区间3.3-3.5元/斤。山东烟台栖霞苹果价格稳定，果农货80#以上一二级片红意向价格3.0-3.5元/斤，条纹3.5-4.0元/斤，客商货片红3.5-4.0元/斤，条纹货4.5-5.0元/斤。以质论价。三级果2.0元/斤左右，统货2.42.7元/斤，奶油富士扒袋80#以上三级1.8-1.9元/斤。冷库客商数量一般，成交不多，包装春节货源的客商数量不大。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农。客商采购出价80#起步统货主流价格2.4-2.7元/斤，果农要价2.4-2.7元/斤，主流成交价格区间2.4-2.7元/斤。

　　上周五ICE美棉上涨，主力合约上涨0.03(0.04%)美分/磅至68.9-美分/磅。

　　1、根据中国棉花信息网，截至12月25日，我国新疆皮棉累计加工量570.36万吨，较前一日增加3.53万吨，目前日加工虽有所下降但仍处于历年同期较高位置。

　　2、上周五棉花交投一般，纺企刚需补库较本周初略微回暖，纺企成交略好于贸易商；2024/25南疆机采3128/29B杂3.5内成交价CF05+600-700,新疆库。本周棉花出疆汽运费局部稳中有跌；当前北疆奎屯至山东菏泽汽运费约在690元/吨左右，南疆阿克苏至山东菏泽汽运费约在790元/吨左右(含税非裸车价)。

　　3、据CAI公布的数据统计显示，上周印度棉上市量同比增长130%。截至2024年12月23日当周，印度棉花周度上市量46.1万吨；印度2024/25年度的棉花累计上市量187.77万吨，同比增长40%。本周上市量同比环比双双大增，CAI累计上市量已达其24/25年度预测平衡表产量的36.6%。由于天气晴朗干燥、CCI积极采取MSP收购、圣诞节前抢收等，印度棉农在收益稳定的情况下加快了收割进度。

　　瓦楞纸

　　瓦楞及箱板纸市场整体维持稳定，局部地区价格有所上涨。中国AA级120g瓦楞纸日均价为2938.13元/吨，较上一工作日上涨0.11%；箱板纸均价为3773.00元/吨，环比上调0.03%。华南市场成交价格上移，个别纸厂上调出厂价，导致区域内价格略微上升。其他区域则多保持稳定出货。然而，东莞、重庆、泉州、广西等地的大型纸厂已发布继续涨价的通知，市场涨价预期增强，增加了市场的观望情绪。

　　废黄板纸市场价格稳定，全国均价维持在1608元/吨，持平。打包站回收量一般，出货意向稳定，整体供应充足。临近元旦和春节，纸厂采购意向下滑，多数纸厂选择持稳观望(卓创)

　　瓦楞及箱板纸市整体上涨趋势放缓，其中下游二级厂库存相对充足，持续累库，采购速度减慢，市场交易活跃度一般。然而，纸企库存整体偏低，有挺价意愿，龙头纸厂进一步宣布涨价计划，一定程度会刺激部分投机需求。目前，终端市场整体而言有畏高情绪，整体采购偏刚需。

　　双胶纸

　　双胶纸市场局部探涨，市场交投偏刚需。受纸厂喊涨带动，经销商对低价货源惜售心理渐强，支撑市场价格上行。下游刚需拿货为主，临近年底，下游询价积极性有所降低，需求面暂无较大变化。山东市场主流意向成交价格在5300元/吨左右，较上一工作日价格持平。部分本白货源价格在4500-5000元/吨区间，个别意向价格略高。纸厂意欲继续推涨，支撑业者信心；经销商以优先出货为主；下游询盘热情不高，基本延续刚需，成交多需看单商谈。(卓创)

　　双胶纸市场目前保持稳定，成交以刚性需求为主。现阶段供需关系相对平衡，进口阔叶浆市场继续探涨，市场外售流通货源紧俏，贸易商积极报涨浆价，双胶纸成本支撑偏强，临近年底，出版订单交货陆续收尾，社会需求仍然偏弱，终端大多数贸易商采取谨慎策略，专注于去库存。(成本方面：山东地区针叶浆6400元/吨，涨50元/吨；阔叶浆4750元/吨，涨100元/吨；化机浆3550元/吨，稳)

　　原木

　　12月27日，原木现货市场保持稳定。主流市场价格未见波动，具体而言：

　　山东3.9米中A辐射松原木现货价格维持在790元/方；

　　江苏4米中A辐射松原木现货价格保持在820元/方。两者均与昨日持平。(木联)

　　出库量方面，两地分化运行。山东3港日均总出库量较上周小幅减少；江苏3港日均总出库量较上周小幅增加，整体库存表现为去库。终端方面，建筑工地新开工数量减少，江苏木方加工厂出货不佳。

　　主力合约继续冲高，最终收盘报824.5元/吨，涨8.5元/方，整体升水现货。

　　短期内，市场交易检尺争议较大，目前两次期转现中，期现检尺偏差1.5-4%，折算到期货升水约12-30元/方。基本面发面，整体出库继续回落，但由于未来到船压力下降，整体库存压力下降。中长期，在房地产需求减弱和港口库存增加的双重压力下，原木现货市场仍面临挑战，尤其是在传统的淡季7月份，市场压力预计将更为明显。

　　1.单边：建议观望为主，目前市场交易国标检尺差异的问题，不改变基本面宽松的事实，激进投资者背靠前高布局空单。

　　2.套利：7-9原木反套为主。

　　风险提示

　　点