2024年，商品市场波动剧烈，其中贵金属板块表现亮眼，沪金和沪银在年中大幅上涨，创下历史新高；与此同时，黑色系及蛋白粕等品种全年大幅下跌，市场分化明显。多数商品全年波动加剧，期权作为兼具风险管理与投资功能的工具，在市场中展现出巨大价值。

　　期权凭借灵活的风险管理特性，以较高的便利性和较低的成本，成为广大投资者对冲风险的重要工具。同时，期权还为投资者提供了多元化的投资选择。通过期权数据，可以洞察市场的热度、情绪及预期变化。本文将通过分析2024年商品期权市场不同板块的成交量、持仓量、PCR、隐含波动率以及波动率锥等关键指标，全景回顾这一年的市场动态。

　　一、农业板块期权市场回顾

　　1.1

　　农业板块行情回顾

　　2024年，国内蛋白粕市场走势跌宕起伏。市场在南美与美国大豆种植周期供应预期、加拿大和国内菜籽供需变化的基本面指引下，还受到美联储降息、中美及中加关系波动，以及美国大选后特朗普政策兑现预期等多重因素的影响。蛋白粕期货在2024年9月前基本呈现单边下跌走势，受到中加反倾销调查影响后快速反弹，但10月后再度震荡走低。

　　油脂板块方面，全年价格以震荡上行为主，运行逻辑可分为四个阶段。1至8月，内外供需缺乏单边持续驱动，市场主要在区间内运行。8月底后，随着印尼B40政策落地时间确定、中加关系反复、美国大选等消息接踵而至，平静了大半年的油脂市场波动加剧，品种快速上行。进入11月，贸易问题预期逐步消化，加之B40政策落地时间的不确定性，油脂板块热度迅速降温，市场重新回归由基本面主导。然而，年内油脂品种间的供需预期差异始终存在，导致价差波动较单边价格更为剧烈，豆棕、菜棕价差更是运行至历史低位。

　　2024年，棉花市场整体呈现震荡下行趋势，走势经历多次反复。年初受宏观利好提振，叠加部分外贸订单回流及国内需求改善，下游布厂和棉纱贸易商积极备货，推动花纱价格持续上涨。然而，春节过后，棉纺行业面临需求转弱的挑战。外销市场不畅、内销动力不足，导致国内纺企新订单稀少。随着年前订单陆续交付，成品库存压力加大，棉纺产业链传导受阻，花纱价格逐步承压回落。三季度，郑棉主力价格呈现“急跌—反弹”的波动格局。8月中旬，郑棉主力触及13200元低位后快速反弹，最高涨至13900元，回补技术缺口。然而，受新棉丰产预期增强及开秤价格较低影响，棉价再次承压下跌。9月中旬，郑棉主力在二次探底至13200元后，受多头资金介入以及全球棉花产量环比调低的消息提振，加之美联储降息50个基点的刺激，价格迅速反弹。进入四季度，棉花期货价格进入区间震荡阶段，市场供需及宏观预期交替主导行情。