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　　股指——外部扰动叠加政策预期，股指震荡分化

　　今日三大指数维持震荡，截至收盘，沪指涨0.29%，深证成指涨0.33%，创业板指跌0.11%。全市场总成交额逾1.8万亿元。

　　1.政治局会议基调偏积极，中央经济工作会议将召开，市场对增量政策预期上升，零售、消费、先进科技等板块上涨，相对应的宽基指数表现偏强。

　　2.高位美元仍对国内股市形成压制，今日美元指数大涨，压制人民币汇率，且临近圣诞，外资情绪不高，或拉低市场预期。

　　3.韩国政治风险继续外溢，且日本央行12月加息与否仍是未知数，外部风险压制国内市场情绪。

　　4.短期内政治局会议偏积极的基调以及后续中央经济工作会议的预期或有利于行情继续上涨，交易者需注意风险与机会。

　　陈晨

　　贵金属——地缘政治风险推动黄金上涨，关注今晚通胀数据

　　1.沪金主力涨0.9%。沪银主力跌0.13%。

　　2.美元指数涨至106.49左右，十年期美债收益涨至4.23%左右。国际市场现货黄金价格涨至2692左右，现货白银涨至31.77左右。

　　1.市场押注美联储连续降息。今晚将公布美国年内最后一项重磅数据，CPI通胀数据很大程度上将影响美联储降息决策，若今晚通胀大幅上行，12月美国降息可能性将降低，从而压制贵金属表现。目前市场预期通胀将温和上涨，交易者需注意风险。

　　2.地缘冲突方面，在阿萨德政府倒台和与基地组织有关联的武装派别进入大马士革仅仅48小时之后，以色列战机在过去几个小时里对叙利亚各地的设施进行了大规模空袭，叠加韩国政治动荡延续，避险情绪推升黄金价格。

　　陈晨

　　焦煤——焦煤高库存问题依旧存在，部分焦企开启原料冬储补库

　　1.12月11日蒙古国ER公司炼焦煤进行线上竞拍，蒙3#精煤A11、V20-28、S0.85、G75、Mt10起拍价1000元/吨，挂牌数量1.28万吨全部流拍，以上价格均不含税，截至目前已连续流拍21场。供货地点为中国甘其毛都口岸监管区，最后供应日期为2025年3月11日。

　　2.12月11日临汾蒲县市场炼焦煤竞拍价格有降，低硫肥煤A11、S0.5、G90起拍价1500元/吨，挂牌2万吨底价成交1.5万吨，流拍0.5万吨，较上期11月21日降7元/吨，以上均为出厂价现金含税。

　　3.12月11日吕梁市场炼焦煤线上竞拍价格涨跌互现，柳林中硫瘦煤A9.5、S1.5、G70起拍价1150元/吨，成交均价1157元/吨，较上期12月3日降63元/吨；中阳中硫瘦煤A10、S1.3、G65起拍价1200元/吨，成交均价1244元/吨，较上期11月29日涨8元/吨。

　　供应端，炼焦煤线上成交价格降幅有所收窄，部分价格出现小幅上涨现象。但炼焦煤上游库存高位使得煤企出货压力仍然不小。炼焦煤供需矛盾仍较为突出。需求端，近期北方钢厂受天气因素影响逐步开启年终检修的计划，终端需求淡季下铁水产量有继续下滑预期。原料煤受到下游焦炭再度下跌影响，市场拿货谨慎态度未出现好转，焦化厂原料库存继续保持小幅增量。

　　刘双双

　　焦炭——内蒙个别焦企发函提涨，现货供需弱平衡

　　1.第四轮提降落地后，当下焦炭现货价格暂稳。山西晋中准一级焦1550元/吨，山西太原一级焦1970元/吨，山西长治准一级焦1760元/吨。

　　2.今日，内蒙一焦化企业开启提涨，从12月12日零时起，国标二级焦炭、三级焦炭场地价格分别提涨 50元/吨。目前钢厂及其他主流焦企暂无反应。

　　3.河南济源钢厂计划于12月底起对1座1280m 高炉进行检修，计划检修时间一个月，预计影响日均铁水量3600吨左右。

　　4.本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2364元/吨，平均钢坯含税成本3140元/吨，周环比下调15元/吨，与12月11日当前普方坯出厂价格3130元/吨相比，钢厂平均亏损10元/吨，周环比减少25元/吨。

　　今日内蒙一焦企发函提涨，但主流焦企暂无动作，钢厂也暂无反应。整体来看，目前焦煤有一定止跌企稳迹象，但价格上涨空间暂未打开，原料对焦炭价格的支撑力度依旧有限。当下焦炭供需矛盾不算尖锐，钢市虽跟随宏观氛围有回升，但淡季下市场对钢厂检修依旧有预期。短期焦炭驱动有限，但市场情绪有所好转，预计现货持稳为主。

　　刘双双

　　甲醇——主力换月交易，甲醇突破前高

　　1、2024年12月11日11：30，中国甲醇样本生产企业库存37.64万吨，较上期增加0.10万吨，涨幅0.26%；样本企业订单待发29.43万吨，较上期减少0.15万吨，跌幅0.50%。

　　2、2024年12月11日，中国甲醇港口库存总量在108.50万吨，较上一期数据减少13.63万吨。其中，华东地区去库，库存减少10.85万吨；华南地区去库，库存减少2.78万吨。

　　基本面：宏观助力下，甲醇05价格突破前高，不断上涨，港口库存数据显示大幅去库，外轮卸港总量不及预期。宏观助力加之基本面的强势，甲醇价格不断突破前高。今日PP-3MA的价差已经达-370的位置，参照2024年全年价差最低点-323来看，甲醇下游的负反馈逐渐加剧。中期我们依旧持有甲醇震荡偏空的操作思路，但短期在宏观影响下，甲醇价格短期偏强。

　　刘双双

　　纯碱——基本面和宏观劈叉，纯碱震荡运行

　　1、隆众资讯12月6日报道：中源化学设备恢复，正常运行。

　　2、华北地区，纯碱市场走势震荡运行，价格相对坚挺。装置运行正常，减量持续。下游需求一般，低价补库为主。当前轻碱出厂1600-1630元/吨，重碱送到1700元/吨。

　　基本面逻辑：纯碱目前弱基本面已经成为共识，价格的波动区间预计围绕成本线附近不断摩擦，由于纯碱的高波动率，市场一般不缺乏交易机会。我们要试图在不确定的行情中寻找确定性的机会，在选择胜率和盈亏比两个方面中，我个人更倾向于后者。前者比较适合日内交易和量化交易，后者适合趋势和中长期投资者，对于普通投资者而言，纯碱的确定性机会就是锚定前低1317附近展开多头叙事逻辑，等待波动率下降，确定性更高，盈亏比也更高。

　　刘双双

　　白糖——产区供销两旺，郑糖高位震荡

　　1.今日郑糖主力换月至5月。SR505合约放量增仓，探底回升。收盘价6063元/吨，较上日结算价涨56点，涨幅0.93%。持仓增加26167手至406291手，成交量增加24.2万手至42.6万手，收带下影阳线。

　　2.据我的钢铁网数据显示，12月11日白糖现货市场涨跌互现。南宁地区一级白糖工厂货或仓库含税车板价格6130元/吨，与昨日下跌30元/吨，相较于SR501合约升水67元/吨。主要加工糖企报价6450-6800元/吨不等，与昨日持平。广西主要制糖集团报价6100-6120元/吨，与昨日持平；云南主要制糖集团报价6110-6150元/吨，部分较昨日上调10元/吨。甜菜糖方面，内蒙古赤峰报价6080元/吨，较昨日上调50元/吨；新疆新糖报价5550元/吨，与昨日持平。

　　3.24/25制糖期截至11月底内蒙古累计产糖37万吨，同比减少8万吨；累计销糖15.58万吨，同比增加2.43万吨；产销率42.11%，同比提高12.89%；工业库存21.42吨，同比减少10.43万吨。

　　隔夜ICE美国原糖继续走弱，主力3月合约收盘于21.07美分/磅，较上日收盘价跌0.4美分/磅，跌幅1.86%，收阴线。市场依旧处于9月下旬以来构筑的震荡下行通道中。国内方面，广西本榨季九成以上的糖厂已经开榨，开榨进度近年来最快，12月广西产糖有望突破新高。新糖供给速度加快，叠加食糖进口补充，市场供应总体充裕。各销地新糖不断到货，有效缓解了之前库存紧张的情况。随着元旦、春节来临，预计经销商补货采购将陆续启动，有利于市场需求回升。另一主产区云南近期多雨寡照，后期需关注天气对糖分积累和压榨进度的影响。需要注意的是，市场对管控糖浆的政策预期较高，糖价在资金的作用下走势偏强。目前该政策的真实性与具体细节尚待官方明确。盘面上，主力5月放量增仓走势偏强，但随着新糖生产加速，糖价的上行空间可能受到限制，后期密切关注糖浆进口政策及产销情况。

　　王颖桂

　　棉花——国内外棉花月度报告利空，郑棉小幅下挫

　　1.今日CF505合约冲高回落，收盘价13765元/吨，较上日结算价跌65点，跌幅0.47%。持仓增加8930手至509965手，成交量减少12.8万手至16.5万手，收小阳线。

　　2.据我的钢铁网数据显示，12月11日国内现货棉花、棉纱市场平稳。新疆3128B棉花价15007元/吨，与昨日持平，相较于CF501合约升水1242元/吨。下游棉纱方面，普梳C32S棉纱今日市场价格21955元/吨，与昨日持平。棉纱订单仍不及预期。

　　3.美国农业部12月供需报告将美国2024/25年度棉花单产上调3磅/英亩至792磅/英亩，产量预估上调7万包至1426万包，期末库存预估为440万包，较11月上调10万包。报告整体偏利空。

　　4.农业农村部发布12月中国农产品供需形势分析，将棉花产量上调18万吨至590万吨。产需缺口持续缩小，进口下调30万吨至170万吨。期末库存调减12万吨至805万吨。整体报告中性偏空。

　　隔夜ICE美棉收跌，主力3月合约收于69.49美分/磅，较上一日收盘价跌0.46分/磅，跌幅0.66%，收阴线。美国农业部预期美棉产量和期末库存增加给市场带来利空。美国大选落定后预计后期美国进口关税大涨，对中国纺织服装的出口将带来较大冲击，尤其在当前内需还没有明显改善的背景下，对棉花需求和市场信心会有较大负面影响，中长期利空棉花。国内市场，农业农村部公布的月度报告上调棉花产量、下调进口量，报告偏空。目前棉花加工进度已逾七成，新花公检量已超400万吨，棉花销售进度相对缓慢，棉花入库量呈现快速增长，下游纺企新增订单有限，成品库存增加，部分纺企下调开机率，企业利润进一步压缩，中小纺企产销压力普遍上升，消费淡季特征明显，市场供大于求。棉花市场震荡偏空对待。

　　王颖桂

　　豆粕——阿根廷大豆产量上调，豆粕继续弱势运行

　　1.期现货情况：今日豆粕2505合约收2650元/吨，跌31元/吨，跌幅1.16%。

　　（1）美湾大豆（1月船期）C&F价格447美元/吨，与上个交易日相比上调2美元/吨；美西大豆（1月船期）C&F价格434美元/吨，与上个交易日相比下调1美元/吨；巴西大豆（1月船期）C&F价格446美元/吨，与上个交易日相比下调3美元/吨。

　　（2）进口大豆升贴水报价：墨西哥湾（1月船期）224美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；美国西岸（1月船期）188美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调7美分/蒲式耳；巴西港口（1月船期）220美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调15美分/蒲式耳。

　　（3）12月美农月度供需报告中将阿根廷24/25年度大豆产量预期上调100万吨至5200万吨，24/25年度全球大豆期末库存小幅上调至1.3187亿吨。整体报告数据中性偏空，全球大豆丰产预期稳固，此外巴西大豆升贴水价格下滑，成本端压力仍存。

　　南美地区扰动暂缺，阿根廷天气较好播种顺利，加上巴西大豆的丰产预期，大豆供应依然宽松。国内短期大豆到港数量年底下降，库存回落，但随着油厂恢复开机，短期供应过剩局面暂难改变，继续维持弱势运行。

　　陈晨

　　豆油——马棕出口不及预期回落，菜油走强代替棕油领涨油脂板块

　　1.今日豆油2505合约收盘价为8048元/吨，涨136元/吨，涨幅1.72%。

　　（1）阿根廷豆油（12月船期）C&F价格1127美元/吨，与上个交易日相比下调9美元/吨；阿根廷豆油（2月船期）C&F价格1103美元/吨，与上个交易日相比下调6美元/吨。

　　（2）进口菜籽油C&F报价：加拿大菜油（12月船期）1050美元/吨，与上个交易日相比持平；加拿大菜油（2月船期）1020美元/吨，与上个交易日相比持平。

　　（3）据船运调查机构SGS公布数据显示，预计马来西亚12月1-10日棕榈油出口量为269587吨，较上月同期出口的365121吨减少26.17%。

　　特朗普当选后美元持续上行，中国进口需求有下滑的可能，大宗商品价格也存在不利趋势。美国生物柴油政策不利，植物油需求前景需求扩张不足。替代品来看，棕榈油产地马来进入减产季，且印尼部长宣布明年1月1日正式启动B40生柴项目，打消市场担忧，加上产地洪涝灾害引发对市场对供应下滑担忧，叠加马棕存降库预期，棕榈油供应紧缺局面暂时未改，植物油市场依然较为坚挺。但随着植物油价格走高，豆棕价差倒挂加深，终端需求表现疲软，植物油上方空间有限。