宏观

　　1、中央政治局召开会议安排经济工作会议，会议提出全年经济社会发展主要目标顺利完成，明年经济工作要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强超常规逆周期调节，要稳定楼市股市，全方位扩大国内需求。本次政策表述略超预期，其中14年来首提“适度宽松的货币政策”，暗示经济工作思路由托底稳定到主动出击，给了后期政策力度较大的预期。短期看经济工作会议是否有更具体明确的政策表述，二是本月是否有存降息降准动作，三是等待明年两会给出财政发债、赤字率等更具体的目标。总体来说政策信心增加强，中期利多。

　　2、统计局数据11月中国CPI同比上涨0.2%，环比下跌0.6%，PPI同比下降2.5%，环比上涨0.1%，整体看通胀仍延续弱势。海关数据显示11月以美元计出口同比增长6.7%，进口同比下降3.9%，1-11月累计出口增长5.4%，进口增长2.4%。整体显示需求偏弱，但出口继续强劲。预计美国进口商抢在特朗普关税实施前的备货仍支持接下来两个月出口强劲。

　　3、海外方面，美股下跌，德国股市上涨创新高，12月欧央行降息预期强，在失业率数据公布后，美联储降息预期提高到80%以上。12月欧元区投资者信心指数-17.5，为一年最低，前值为-12.8。叙利亚政局改变，中东地缘不确定性带来一定的避险需求，带动美元和贵金属走强。

　　现货

　　1、据SMM统计周一国内铜社会库存12万吨，较上周四再减1万吨，进入12月以后去库再度加速，反映消费韧性超预期。一方面下游部分企业在年末赶工，另一方面也可能是抢出口带动家电等终端需求强劲。而炼厂发货仍偏低，到货不足导致华南库存继续减少，今天佛山现货升水报360元，预计本周国内铜库存可能仍去库。另外今天铜价上升后华东买盘减弱，现货转为平水到贴水10元，精废价差扩大到替代水平上方，废铜商逢高卖货积极性较高。整体看铜价反弹时升水结构转弱，但地区升水强劲，现货仍有一定支撑。

　　2、据SMM统计11月国内精铜产量100.5万吨，预计12月精铜产量增加8万吨，因大规模检修结束，另有大型炼厂在事故停产之后复产。12月中旬以后线缆行业进入年末回款模式，需求有明显减弱。整体看年末逐步转向累库的预期不变，需求支撑减弱。从盘面看今天铜价冲高小幅回落，资金短线行为明显，也反映缺乏追高意愿。

　　3、海关统计11月铜及铜材进口52.8万吨，环比增长1.8万吨，达到年内最高。前11月累计进口513万吨，较去年同期增长9万吨。进口增长反映了国内在四季度需求回升去库加快，对进口的需求增加。

　　4、总结：中央经济工作会议定调略超预期，短期降息预期又增强，宏观情绪有所升温，利多。现货方面国内连续两周去库，反映消费韧性仍强，但临近年末需求减弱和炼厂产量增加的预期不变，限制追高意愿，铜价反弹空间受限，整体难以改变近期震荡区间，仍关注76000上方近期压力，年底价格重心略有回落。