导语

　　本周国内PVC粉市场氛围偏弱，宏观政策无明显驱动，基本面支撑不足，PVC粉价格震荡下跌，目前PVC粉已经跌至年内新低。短期看，PVC粉基本面难言乐观，宏观存不确定性，参与者心态谨慎，下周PVC市场延续偏弱震荡。长期来看，PVC粉供需矛盾解决仍需时间，市场或将在低位震荡中完成周期调整。

　　 PVC粉价格震荡走低跌至年内新低

　　本周PVC粉市场震荡下跌，据卓创资讯数据显示11月29日-12月4日华东SG-5运行区间在4870-5180元/吨，周均价较上周继续下移，趋势符合上周预测，价格波动区间低于上周预测的运行区间略高(5000-5200元/吨)。从年内价格来看，以华东SG-5为例，今日华东自提在4960元/吨左右，已经跌至年内新低。

　　近期PVC粉市场价格重心下移主要是因为基本面仍然偏弱，宏观方面没有明确的影响因素，PVC粉价格震荡走低。具体来看，一方面基本面延续弱势，库存居高不下。供应端，检修企业减少，部分前期开工短暂波动的PVC粉生产企业开工逐步恢复平稳，PVC行业开工负荷基本处于年内偏高水平；需求端，尽管价格陆续跌至年内低位，部分下游存在补货适当增加现象，但随着价格陆续下移，下游心态谨慎，整体未见明显放量。出口端，非印度流向出口接单尚可，但印度流向接单不佳，整体仅维持基础量。另一方面宏观氛围一般，近期处于政策空档期，虽然后续仍有两场重要会议，但参与者心态偏谨慎。

　　短期来看：基本面难言乐观，期现联动密切，预计市场波动较大，或延续偏弱震荡。

　　供需面表现偏弱：供应端，下周计划检修企业仅有宁波韩华一家，前期检修企业开工逐步恢复，并且内蒙亿利恢复开车，预计下周PVC行业开工负荷率维持高位，供应整体维持充裕状态。需求端，内需维持刚需，出口难明显改善。下游制品企业订单整体不佳，参与者对后续信心不足，下游普遍买跌不买涨，补货心理价位或将进一步降低。出口方面，由于价格处于低位，非印度流向持续接单稳定，但印度流向受BIS认证即将到期执行影响，接单不佳，预计下周出口接单仍将维持基础量。

　　成本端支撑仍不明显：下周电石预计稳中略涨，烧碱弱势运行，氯碱/PVC粉一体化盈利或将收窄，但据调研，部分表示烧碱盈利暂时仍可弥补PVC粉亏损，个别表示一体化处在盈亏边缘。所以成本端支撑虽略有走强，但整体对市场暂时难形成明显驱动。

　　宏观面及期现联动：宏观面看，下周有政治局会议及中央经济工作会议，政策宽松预期依然存在，参与者仍将维持观望态势。值得注意的是，PVC粉期现联动密切，目前V01合约持仓量在100万手左右，注册仓单在10.3万手附近，所以后续多空资金博弈或将加剧，主力合约换月以及V01持仓下降或将造成期货波动加大，现货或将跟随调整。

　　综合来看，PVC粉基本面延续偏弱，宏观存在不确定性，预计参与者观望氛围浓厚。在现实偏弱而预期不足的情况下，下周PVC市场或将延续偏弱震荡。

　　长期来看：供需矛盾缓解仍需时间，PVC粉市场运行将受高库存压制。

　　从2025年的PVC粉市场来看，卓创资讯预测供应仍将过剩，库存或将长期维持在偏高水平，并且期末库存有继续增加预期，将对价格形成持续的压力。供应端，2025年PVC粉计划投产产能在300万吨，虽然部分装置受制于成本压力等原因开工或将受限，但预计2025年产量整体仍处于增加趋势。需求端，2025年房地产市场有望止跌回稳，但2025年多数时间跟地产相关的需求或难有明显起色，国内需求难有明显好转。进出口方面，预计2025年PVC粉市场仍将维持净出口局面，并且出口有增加预期。但综合预计2025年供应增速大于需求增速，市场供需矛盾难缓解。

　　从市场运行来看，PVC粉供大于求矛盾缓解的突破口或将在供应端，随着行业矛盾加剧，产业利润持续被压缩，供应端产能调整或将加快。但需要注意的是，PVC粉企业多数是氯碱-PVC粉一体化企业，所以氯碱-PVC粉的整体盈利情况才是决定生产企业运行的关键。2025年烧碱市场的运行情况将对PVC粉企业至关重要，如果烧碱运行转差，氯碱盈利不足以弥补PVC粉亏损，行业或许才会开启真正的产能调整，但PVC粉供应端韧性较强，预计行业调整之路仍将充满曲折。