【导语】11月中下旬以来，伴随越南胶3L到港量逐渐增加，同时下游需求偏弱，面对高价原料采买积极性不高，国内越南胶库存有所增长，3L价格松动走弱；同时越南胶3L与全乳胶SCRWF的价差呈现收窄趋势。

　　3L价格高挺局面松动3L-SCRWF价差空间逐渐收窄

　　自下半年起，浅色胶种3L混合因货少价格维持高挺表现，与同为浅色系的全乳胶SCRWF价差呈现逐渐走强趋势，尤其是进入10月份3L混合升水全乳胶空间一度扩大至千元以上。但进入11月份两者价差呈现较为明显的收窄趋势，截止到12月2日上海市场越南3L混合胶参考17500-17550元/吨，23年全乳胶SCRWF参考17200元/吨附近，越南3L维持升水全乳胶局面，但升水空间萎缩至325元/吨。导致两者价差收窄的主要原因是近期3L混合价格有明显松动走弱趋势。

　　海外旺产季天气正常产出上量国内到港量增长缓慢累库

　　自10月份开始，越南中部、北部雨水偏多，但主产区东南部雨水逐渐减少，因此整体来看越南处于上量中；11月份东南部主产区基本处于旺产状态，当下原料价格对胶农割胶积极性刺激较高，原料呈现季节性增量表现，收购价格小幅回落但仍处于历史同期高位水平。截至11月底，越南主产区胶水收购价格参考465越南盾/度，较上月底下跌7%，但同比上涨45.31%。伴随新胶产出增量，越南橡胶出口量环比呈现增长趋势，且同比来看9-10月亦呈现上涨趋势。国内越南胶到港量增多，伴随前期订单陆续交付完毕，越南胶库存呈现缓慢累库趋势，价格运行承压。

　　下游订单欠佳叠加替代需求越南胶交投承压

　　下游季节性需求淡季逐渐显现，终端消费一般，导致新订单薄弱。同时成品涨价乏力，但原材料价格高企，高成本压力传导不畅，制品企业原材料刚需放缓。而越南胶价格相较于全乳胶SCRWF(含国储全乳胶)以及其他替代品合成橡胶价格高挺，部分下游在适度范围内选用价格优势更为明显的全乳胶或者合成橡胶以降低成本压力，拖累3L混合价格更显弱势。

　　因此整体来看，今年海外空单交付不及时叠加内外盘倒挂，国内越南胶到港量下滑导致去库明显且库存水平大幅低于往年同期，支撑越南胶3L混合价格相较于全乳胶高挺。但因下游需求整体表现弱势，择优选择价格优势更为明显的替代胶种；同时伴随海外旺产季下产出增量，国内越南胶库存呈现增长趋势，价格高挺局面难以维持，与全乳胶价差收窄明显。短期来看，预计两者之间的价差或将延续收窄趋势。