自国庆节以来，国内合成橡胶主力合约盘面价格呈现单边下跌趋势，期价自前高点16645元/吨一路下探至12580元/吨，累计跌幅达24%，并走出了连续7周下跌的局面。整体来看，主要是在成本端持续下滑、供需相对宽松的背景下，空头主动性增仓打压，因此盘面价格加速下跌。

　　成本端存在较大的拖累。从合成橡胶的直接上游丁二烯来看，前期我们在报告中提到过该品种自身的基本面整体较弱。自国庆假期后进口量大幅增加，彻底扭转长期上涨局面，行情急转之下，20个工作日下探至5月份以来的低点。从进口来看，11月20日据海关数据显示，截至2024年10月，中国丁二烯进口量在5.40万吨，环比增加19.79%，同比增加98.54%，因此进口量大幅攀升。从国内自身供给来看，进入11月国内丁二烯开工率仍维持高位，产量持续位于高位，从下旬来看，丁二烯高开工将延续，因此产量仍处于相对高位。而从亚洲市场来看，前期装置检修结束，产量增长预期偏强，因此后期供应将呈现上行趋势，价格延续下滑，对于下游丁二烯橡胶来说，存在一定的拖累。

　　供给端存在一定的压力。截至2024年11月21日，国内高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率在67.53%，环比3.63个百分点，目前又适逢国内天然橡胶的高产期，因此今年前三个季度持续下滑的天然橡胶库存在近期去库的局面暂歇，市场短期略有累库，因此供给端对于整个橡胶板块的压力较大。

　　从需求端来看，装置开工率虽有回升，但是幅度有限。据隆众资讯统计，截至2024年11月21日，国内半钢胎样本企业产能利用率为79.76%，环比增加0.03个百分点，同比增加0.88个百分点。半钢胎排产维持高位运行，部分企业雪地胎收尾，加大四季胎排产力度，对整体产能利用率形成支撑，成品库存小幅提升。而全钢胎样本企业产能利用率为60.48%，环比增加2.23个百分点，同比下滑3.27个百分点。周内检修企业排产逐步恢复，带动整体样本企业产能利用率恢复性提升，部分企业仍有自主控产安排，对整体产能利用率提升幅度形成限制。因此对盘面支撑有限。

　　综合来看，我们认为在近期成本以及供应端的压制下，盘面暂未有止跌的迹象，因此尚未形成确定的筑底信号，建议投资者仍以偏空的思路对待。