大家下午好，我是 Nagaraj Meda，要感谢主办方的邀请，我们是一个大宗商品研究公司，我对于油脂油料衍生品行业已经有20多年的经验，我的团队有100多人，主要是在印度。非常感谢有机会也感谢大连商品交易所，马来西亚衍生品交易所，特别是感谢组委会为我们伸出了友谊之手。我们金砖国家的友谊将改变世界，我们几个国家的GDP已经超过了七大工业国的总和，而我们金砖代表的是和平，商业。今天的油脂油料行业在一个特别好的位置。

　　我们看到前面的发言人讲到很高的大豆产量，我们的原材料的价格比较低，油价比较高，压榨产品的利润越来越高，这对我们是好事，特别是棕榈油的价格走高，我们要感谢大商所和马来西亚商品交易所，我也感谢 大商所，我相信他们以及大马交易所都创了新高，包括芝商所的大豆的成交量也是非常高。今天的大豆油的交易量是610万吨了，芝商所做到了560万吨，而大商所本身就能做到1400万吨。所以我非常兴奋，能够在我们这个行业面前发言。

　　价格是如何形成的？从生产商到消费者是怎么受到影响的？我们有不同的时间，从T1-T5，2021年国际的毛棕价格是823元，我们当时还是有399元的出口税，印度进口毛棕还要征收433元，所以毛棕是823元，大豆油是2028元。但是到了现在，最近的价格怎么样？印度的毛棕油价格是2069元，消费者要支付比市场上高65个百分点的价格，我们怎么关注这个问题？原料价格这么低，加上关税就变成了消费者要承担很高的毛棕的价格了。

　　印尼实施了B40，南美大豆丰收，如果我们有限制性棕榈油出口的政策的话，印尼食用油的价格比较低，低于毛棕的价格，印尼政府限制出口的话，我们会有看好的价格，会上升，从当前的4670会显著升高。如果全球大豆的供应出现了压力，2025年我们的看到了这个价格，原油的价格会达到每桶55美元，印尼的B40的实施导致利空的场景。看起来美国衰退不可能，中国是经济放缓，对世界的影响很大，原油低于50美元一桶，在特朗普的发言当中，要大力地钻探，原油的价格肯定会受压。

　　哪一种情景，我们应该关注？哪一种预测对棕榈油是更多的可能。我更倾向于第二种场景，我们四月中期会见顶，但是慢慢会回落，2026年价格会强力的上扬。印尼在2024点的产量已经跌了大概300万吨，12月份这个产量还会达到4000万吨。我们觉得2025年其会降。马来西亚是1900万吨的产量。我们看到从需求端看，印尼的需求也是增加的，所以出口会下降，因为印尼的需求很大，再加上生物柴油的消费，包括工业产量也是360万吨，所以工业的消费在不断地增，所以印尼的出口占比就下降了，更多的本地工业用了大量的毛棕油，影响到棕油的价格，如果能够保持或者B40的政策出台的话，印尼的生物柴油的需求大概是100多万吨。我们看这种情景下，如果是B36就是1300万吨，如果是B40是1440万吨。今天早上我们看到原油的价格，2025年的原油的价格，大概预测是降低10%。布伦特的价格下降会降16.5美元，B50的补贴就会达到55亿美元。这样大概是20-25亿美元要用于补贴。但是当前的增收率只是增收了17亿左右。印尼政府要补贴20多亿，但是只收了10多亿，所以生物柴油的计划会退后，印尼会很难推行这个政策。现在特朗普上任了，原油价格看起来没有什么前景，所以很困难。

　　我们觉得马来西亚的出口大概是1600万吨，马来西亚的工业产品的使用和大量出口，马来西亚是没有办法建立库存的，基本上都拿来出口和工业使用了，印尼现在不能出口太多了。而且我们预计2024年底马来西亚的综合库存会降到20%，2025年会降11%。那么在明年，库存还会进一步下降，印尼会用更多的棕榈油。我们也会考虑到价格的变化，如果阿根廷的大豆的价格减去马来西亚的大豆的价格，你可以看到马来西亚的油和乌克兰的大豆油相比来说，豆油还是贵于籽油的，棕榈油的价格起来相对比较疲软，印度进口的棕榈油没有什么增长，增长的42%主要是食用油的增长，但是油脂产量在不断增加。包括印度今后的豆油、葵花籽油和棕榈油，进口量也占40%多。

　　这样的背景之下，我们觉得如果看未来的变化，从2024年中国从巴西的进口大豆会越来越多，特别是从美国减少了美豆的进口之后，中国从巴西进口了更多的大豆。这个进口基本上有一段时间停滞不前了，2024年这个进口大概会是9500万吨，美国农业部也预计到中国的进口将会显著地增长，但是实际并没有增长。生猪行业，2024年中国的需求比去年也所上升，但是还是低于2023年的数字。中国每月的大豆压榨量非常的高，我们也有比去年相对比较高的库存，大概是100多万吨的豆粕的库存。我讲到棕榈油，因为大豆的供应比较充分，特别是豆油减去棕榈油的价差，大概是负的93美元。哪怕豆油便宜了，但是棕榈油的进口基本下降，中国的棕榈油的份额今年还是会下降的。我们看到巴西未来的温度还是比较高的，从这张图，我们看到他们现在正在焚烧亚马逊的森林来造田，现在在天空上我们看到大量的烟雾。因为这么大量的一个空气的颗粒，所以阻挡了雨水，其实对于作物的前景不应该特别乐观，现在看到大火对降雨有不利的影响。

　　在这样的一个情况下，我们觉得巴西持续的高温，我们并不是特别的看好。我们可以看到对于阿根廷，包括巴西，我们也可以回想一下，2022年的拉尼娜现象也造成了这样一个负面的影响。我们也可以大豆现在是一个最高的库存。在这样的一个情况下，对于我们的大豆的过剩的情况，现在的天气也不是特别的明朗，所以我们的价格也不是特别的看好。另外，我们也可以看到美国豆油的情况，当然受到很多的影响，包括美国大选的影响、生物柴油的影响。另外，我们也可以看到美国的大豆库存，现在也是有新的增加。特朗普可能也会有新的政府官员上任，如果恢复每加仑一美元的BTC，也就是大豆的同比的需求量，我们可以看到明年整个的相关的税收的新的要求，总体上我们觉得生物柴油如果税收有减免抵扣的话，今后的收入会增加。中国对南美的大豆的需求会减少，但是南美的大豆、豆粕和油基差会走强，特朗普的新的政府，特别是税收的政策应该也会产生一些更积极的影响。我们可以看到葵花籽油在产量方面，库存方面也不断地下降。我们也是看到了2024-2025年全球的葵花籽油产量下降了11%，库存也会不断下降，价格也有下降的趋势。我们看原产地的库存，马来西亚包括美国，我们左侧的主要的产地，棕榈油的库存2021年12月份已经是最低的水平了，之后起起伏伏，总体来说各地的库存都在下降。我们可以看到对于马来西亚、印尼，现在也开始出现库存的下降。我们也可以看到我们的右上角，中国、欧盟加起来的库存的情况，它的指数接下来可能会从8.4下降到7.7这样的一个整体水平。这个库存的下降对明年价格的提振有支撑的作用，明年的供应可能会有所下降，但是库存同时下降，我们会觉得明年的价格在两个因素的相互抵消下会有所提升。我们看一下全球的能源，特别是供应过剩的话，使得2025年的原油价格会产生什么影响？我们可以看到这张图，美国包括在中国整个的电动汽车的比例还是会不断地增加，中国主要是电动汽车的一个生产国和销售国，我们也可以看到今年中国已经占全球电动汽车销量的60%以上了，对于全球的原油的需求，可能就会不断地受到抑制。我们也可以看到到2030年中国的电动车的保有量会不断地增加，对欧美国家来说会逐步地来增加电动汽车的销售。

　　我们看到现在印度和很多的国家，他们现在也要求油料的混合，也有更多新的要求。对于不论是电动汽车还是混合燃料的要求，对我们的交通的影响也会越来越大。价格的下滑其实也是对我们的大豆油的价格抑制作用也会越来越大。

　　我们可以看到在欧美国家，不同的年份，他们对于汽油当中的混合的比例也是越来越高了，我们现在也意识到地缘政治的新的压力，我们希望在特朗普的总统大选结束之后，政策能够有一个最终的明确的要求。

　　总体上来说，我们是觉得在2024年的时候，在美国生物柴油占比已经开始上升到4%，欧盟是10%，印尼已经达到了35%。2025年所有的国家混合燃料的要求会比右边的表格的数据更高。中国的生物柴油占混合的比例是0.3%，之后会不断地增加，特别是航空燃油当中有更多的增加。

　　ICE的布伦特原油期货的展望，接下来有下滑的趋势，布伦特原油的价格也是低于70的，所以我们也看到，接下来如果美国增加他们的占油的量的话，从一定程度上也会推动我们的原油的变化。我们也可以看到可能有更多新的减税政策，这也是我们要考虑的。

　　我们看马来西亚棕榈叶的价格，现在已经从原来的3700马币上升到4800马币了。这个价格会不会继续地增长？一个是库存的上升可能会导致豆油的价格受供需增加而承压，印尼会提供一些补贴，根据我们的预测，整个展望的上升，我们觉得不会只在2025年出现，会一直延续到2026年。（备注：以上内容为Transgraph咨询公司董事总经理Nagaraj Meda发言速记，不保证内容准确性、不代表交易所观点，仅供参考。请自行斟酌使用、自负责任）