报告结论：

　　棉花基本面供强需弱，中长期弱势震荡。短期郑棉上方14000-14200有套保压力，下方13800有加工成本支撑，走势区间弱势震荡。

　　报告摘要：

　　一、籽棉采收临近末期，轧花厂成本固化

　　二、棉花库存快速回升，新棉供给上量

　　三、下游订单不足，纱厂布厂承压运行

　　四、美国进口关税大涨，中长期利空棉花

　　一、籽棉采收临近末期，轧花厂成本固化

　　由于今年棉花丰产预期共识，棉农和轧花厂就收购价展开的博弈相对较小，籽棉收购开展较为顺利。据中国棉花网统计，截至11月22日，全国籽棉采摘进度为98.8%，同比提高0.1%。全国交售率为96.8%，同比提高3.4%。棉花加工方面，本年度轧花产能在技术迭代下不减反增，新棉加工迅速。轧花厂皮棉加工量持续增加，开工率95%，同比提高5%。11月新疆棉日加工量平均8.3万吨，远超往年峰值。截至11月25日，新疆累计加工皮棉386万吨，远高于去年同期的315万吨。中国纤维质量监测中心数据显示，截至11月25日，全国棉花累计公证检验数量为333.9万吨，同比增加57.5万吨。棉花加工检验进度快于同期。全国新棉加工率为59.8%，较过去四年均值提高6.4%。

　　数据来源：钢联数据、三立期货

　　从收购成本来看，今年新疆各地区籽棉交售期相对集中，机采籽棉主流收购价格维持在6.2-6.3元/公斤，机采皮棉成本在14000-14800元/吨左右。现阶段籽棉交售即将落幕，成本固化，轧花厂精力主要集中在棉花加工上，销售大多采用期货+基差的点价模式。当前盘面价格14000之下，轧花厂惜售心理明显，皮棉销售进度缓慢，资金回笼偏慢。市场上有供应压力，下有成本支撑。供应充裕背景下，盘面14200开始逐步存有套保压力，而加工成本对于棉价下方存有支撑，关注13800支撑力度。

　　二、棉花库存快速回升，新棉供给上量

　　随着皮棉加工速度加快，新棉陆续上市。据Mysteel调研显示，全国棉花商业库存近期持续增长。截至2024年11月22日，棉花商业总库存343.27万吨，同比增加55.11万吨(增幅19.12%)，周环比增加51.88万吨(增幅17.80%)。其中，新疆地区商品棉276.95万吨，同比增加46.84万吨(增幅20.35%)，周环比增加50.38万吨(增幅22.24%)。新疆汽运出库势头强劲，补充内地库存。内地地区商品棉17.11万吨，虽然同比仍偏少4.34万吨，但周环比增加1.49万吨(增幅9.54%)。内地库存的拐点也已出现。主要港口商品棉49.21万吨，周环比增加0.1万吨，港口进口棉库存处于偏高水平。

　　数据来源：钢联数据、三立期货

　　整体来看，新棉累库速度处于同期偏快水平，库存稳步增长，阶段性供应压力较大。

　　三、下游订单不足，纱厂、布厂承压运行

　　下游纺织市场方面，今年以来棉纱价格跟随棉花价格持续走弱，全国32s纯棉纱环锭纺机织市场价自2月份24000元/吨一路下行，目前下破22000元/吨。当前纺企纺纱即期利润小幅下降，且棉纱出货放缓。冬季订单已经结尾，只剩下一些零散补单，而春夏订单也仅是询单和打样，实单量不多，价格执行一单一议。下游织布厂订单寥寥无几，不得不关停部分机台。从后市预期来看，年前需求很难好转，市场淡季特征明显。

　　数据来源：钢联数据、三立期货

　　从开工率数据看，下调明显。钢联调研样本重点监测纺纱厂数据，纺纱厂开工率从国庆节后73.6%一路下滑至11月22日当周的68.4%。织布厂开机率从国庆节后55.6%大幅下滑至11月22日当周的39.5%。

　　数据来源：钢联数据、三立期货

　　从工业库存看，纺企成品库存近期有所累积，销售不畅。钢联调研样本重点监测纺纱厂数据，纺企工厂实际堆放的纱线总量的折存天数自10月以来开始走高，11月22日当周纺纱厂纱线折存天数升至27.1天。原材料方面，纺企基本随采随用，棉花有所去库，对于后市信心略有不足。钢联调研样本重点监测纺纱厂数据，11月22日当周纺企工厂实际堆放的棉花总量的折存天数32.23天，周环比减少1.47天。

　　数据来源：钢联数据、三立期货

　　四、美国进口关税大涨，中长期利空棉花

　　美国大选11月6日落定，特朗普当选。其竞选期间提出主张对所有进口到美国的商品征收20%的普遍关税，并将从中国进口商品的关税提高到60%。11月25日，特朗普表示，将对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收25%关税，对中国商品额外征收10%的关税。预计后期上任后美国进口关税还将有所上调。美进口关税上涨，对中国纺织服装的出口将带来较大冲击，尤其在当前内需还没有明显改善的背景下，对棉花需求和市场信心会有较大负面影响，加剧纺织产能外移，中长期利空棉花。

　　综上，当前国内棉花供应宽松，同时下游需求季节性疲软，预计棉花价格延续偏弱走势。短期郑棉上方14000-14200有套保压力，下方13800有加工成本支撑，走势区间弱势震荡。

　　研究员：王颖桂从业资格证号：F03133339交易咨询证号：Z0020896

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