研报正文

　　核心观点

　　一、欧美原油期货价格宽幅下挫

　　周一(11 月 25 日)纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油 2025 年 1 月期货结算价每桶 68.94 美元，比前一交易日下跌 2.30 美元，跌幅 3.23%，交易区间 68.74-71.48 美元;伦敦洲际交易所布伦特原油 2025 年 1 月期货结算价每桶 73.01 美元，比前一交易日下跌 2.16 美元，跌幅 2.87%，交易区间 72.84-75.38 美元。

　　二、以色列与真主党有望达成停火

　　以色列周一表示，正在与真主党达成停火协议，但仍有问题需要解决。阿塞拜疆能源部长表示，欧佩克+可能会考虑在下一次会议上决定从 1 月 1 日开始维持当前的石油减产政策，该组织出于需求担忧推迟产量恢复计划。由于油价下跌、需求疲软以及欧佩克以外地区的产量增加，该组织已经将今年逐步提高产量的计划推迟了几个月。

　　三、预期中国原油进口年底有望反弹

　　中国需求暂未有利好支撑，2024 年 10 月中国原油进口量同比下滑 9%，这是连续第六个月同比下降。今年前 10 个月中国累计进口原油 4.57 亿吨，同比下滑 3.46%。不过，受到石油储备需求支撑，预期年底前中国原油进口量将低位回升。中国仍然是全球石油增长的引擎，接下来关注一系列政策利好的效果显现。

　　四、后市展望

　　近期关注东欧地缘风险及 OPEC+可能继续延长减产，油价受支撑，但上涨不可持续，市场仍在权衡美国原油产量增加预期以及对伊朗、委内瑞拉可能的制裁升级的影响。中长期来看，供应将呈现增加趋势， OPEC+产量明年将回归市场，美国、加拿大、巴西产量也在增加，需求端偏弱势，货币宽松政策作用到石油消费端需要时间验证，油价远期偏弱运行。