01

　　行情回顾

　　本周内聚乙烯主力合约盘面价格周二（11/19日）、周三（11/20日）连续两天冲击高位，持仓达近期最高水平，主要由于基本面供应端偏紧叠加市场整体情绪推动导致 L2501合约价格持续上行。截至周五（11/22日）收盘价为8471元/吨，虽对比前期出现一定程度回落，但对比前期依旧偏强运行。

　　02

　　期权表现

　　从看涨、看跌期权持仓情况分析，当前持仓量主要集中在当前主力合约L2501合约上。截至11/22日星期五收盘数据来看，看涨期权端持仓总量远大于看跌期权端持仓总量，当前看涨期权持仓总量为5.5万手，其中以L2501合约为标的看涨期权持仓量约为5.3万手；看跌期权持仓总量为3.2万手，其中以L2501合约为标的看跌期权持仓量约为3.1万手，主力合约近期看涨情绪相对强烈。对比当前主力合约期权不同行权价的持仓量分布图来看，当前L2501合约看涨期权持仓量分布较为分散。看涨主要集中在平值附近的8300、8400、8500以及相对虚值的8600、9000等几个行权价档位上，8600点可看作当前聚乙烯主力合约价格第一压力位。尤其是深度虚值的行权价为9000的看涨期权，当前持仓超过1.06万手；而看跌期权的持仓量主要集中在浅虚值的8000、8100等几个行权价档位上，当前看跌期权持仓量均超过5000手。

　　国庆前后能化板块整体价格波动幅度较大，聚乙烯前期隐含波动率伴随节后标的的大幅下跌而上涨至近一年来高位水平，涨至14%以上水平。本周情况来看，伴随价格大幅上涨，波动率水平也随之上升，当前处于12.4%左右。当前持仓PCR指标变动方向与价格变动情况出现较大分歧，并没有伴随价格的上升而进一步升高，目前下降至近期较低水平，主要由于当前不断增长的看涨期权持仓量，导致持仓PCR指标不断走低。

　　从短期来看，我们认为当前聚乙烯基本面利好支撑幅度有限，且主力合约也将慢慢切换至L05，短期行情将告一段落，整体依旧维持偏空观点。对于聚乙烯这类常年维持低波动水平的品种，当前波动率水平还有进一步下降空间。建议应以卖出期权思路为主，可短线介入L2501合约的适当行权价档位的卖出看涨期权策略以获取波动率回落及时间价值衰退的收益。

　　风险提示：流动性风险。

　　投资咨询业务资格：证监许可【2012】338号

　　杨怡菁 F03090247 Z0016789

　　郭瑾雯 F03124046