11月19日，周二，俄乌局势骤然紧张。据新华社报道，俄罗斯国防部19日发布通报，当日俄布良斯克州遭到乌军6枚美制导弹袭击。经确认，乌方使用的是美制陆军战术导弹系统。此外，俄罗斯总统普京19日签署总统令，批准更新后的《俄罗斯联邦核威慑国家基本政策》。

　　当日，恐慌情绪骤升，欧美主要股指出现大幅跳水，国债、黄金等避险资产迅速走高。但随后时段，由于各方表现趋于克制，避险情绪得到安抚，美股盘中转涨，收盘时仅道指收跌，欧股跌幅缩窄，黄金、美债涨势趋缓。欧洲主要股指周三开盘后，出现抬升势头。

　　受访专家认为，尽管恐慌情绪很快消退，但地缘局势的风险仍未解除，需要关注尾部风险。而随着特朗普交易渐趋降温，市场主线或将回归降息周期和基本面驱动。地缘风险如影随形

　　俄乌局势升温，资本市场消化的速度非常快。

　　周二，VIX恐慌指数一度急升至17.93，来到9月27日以来最高点。美股三大股指周二开盘后走低，纳指一度下挫约450点，但盘中快速反弹，标普500和纳指分别收涨0.4%和1%，道指收盘时也仅微跌0.28%。日元、瑞士法郎作为避险货币，快速走高后又回落。10年期美债收益率周二跌至一周来新低，避险需求随后降温，周三开盘后涨超1%。

　　中国银行研究院高级研究员赵雪情向21世纪经济报道记者表示，俄乌冲突并未终结，地缘政治风险依然高企。市场情绪较为敏感，一旦出现特殊情形或风险事件，避险情绪将大幅上升，加剧资本市场波动。

　　渣打中国财富方案部首席投资策略师王昕杰告诉21世纪经济报道记者，在当下的变局中，地缘风险仍然是对于资本市场形成扰动的主要因素，在资产配置方面仍然需要配置一部分黄金等避险资产来应对尾部风险。特朗普2.0能否点燃美股长牛

　　11月以来，特朗普胜选、美国超预期的经济数据叠加降息周期，美股看涨情绪高涨。

　　近日，华尔街机构纷纷上调美股盈利预期，摩根士丹利这周一发布年度展望报告，将2025年底标普500指数基准目标价设定为6350点，而牛市情景下目标价高达7400点。高盛周二发布的预测表示，得益于美国经济和企业盈利的持续增长，标普500指数到2025年底将达到6500点。

　　但目前美股估值已接近历史高位，上涨空间还有多大？特朗普第二任期的开启，会是美股新一轮长牛的开端吗？

　　在王昕杰看来，特朗普2016年当选后的1个月时间内，标普500指数上涨5.38%，而目前标普500上涨2.77%。美股仍然在降息的过程中，企业的盈利预期也相对稳健，包括特朗普交易的延续都在支持美股更为长期的表现。但是短期要注意的是，不排除特朗普当选之后，投资者在短期进行获利了结。另外，在目前美股估值偏高以及市场共识度较高的背景下，投资人不排除过度定价降息预期的变化。

　　赵雪情则认为，美国股市短期内处于上行通道，但长期增长空间有限。从历史经验来看，美股在美联储降息周期与经济软着陆情形下上行。考虑到特朗普上台后，部分政策可能使企业盈利略有改善，将为美股提供支撑，科技、金融等板块将受到提振。但是，美股整体估值水平偏高，可能限制长期增长空间。黄金有望重拾涨势

　　大选后，美元走强、不确定性消退，推动金价从历史高位回落，截至11月15日，COMEX黄金价格半个月内跌幅超8%，跌至两个月来最低点。但周一开始，金价在2600关键点位扭转连日跌势，周二更创下8月以来最大单日涨幅。

　　瑞银和高盛本周均预测黄金涨势尚未结束，各国央行应对地缘和贸易风险而加大黄金采购，是未来金价上行的重要推力。

　　王昕杰也持战术性看好的观点。他表示，从2016年的表现来看，黄金一个月内下跌8.7%，而目前黄金月内跌6.34%。在美元走强、国债收益率上涨，以及特朗普促和的逻辑之下，金价有所回调。但是越过当下的波动，黄金的投资逻辑并没有发生变化，避险、配置需求仍在。另外重要的一点就是在特朗普2.0中，其继续扩大财政赤字的政策导向，黄金作为储备资产的价值也凸显出来。回归长期主线

　　而在美国大选结果尘埃落定两周后，特朗普交易渐趋降温，强势的美元进入震荡走势，美股上周终结连涨行情，市场看法开始回归谨慎。

　　王昕杰分析称，现在的情况和特朗普1.0有本质区别，2016年美国正从极低的利率(0.5%)进入加息周期，而目前是从极高的利率进入降息周期。因此，越过特朗普交易2.0这个短期主线，市场有可能在更短的时间内回到美联储降息预期，以及美国经济增长对于不同资产类别的影响中。

　　具体看板块机会，王昕杰认为，在市场动荡的情况中，市场对于科技龙头、美国金融以及健康医疗的共识度相对高一些。同时，虽然特朗普主导的通胀预期交易短期内利好价值股，但是在美联储降息的大背景之下，成长股还是会受益更多。