棉花观点

　　市场分析

　　期货方面，昨日收盘棉花2501合约13975元/吨，较前一日上涨45元/吨，涨幅0.32%。现货方面，据棉花信息网，新疆3128B棉新疆到厂价15060元/吨，较前一日上涨6元/吨，现货基差CF01+1085，较前一日下跌39元/吨。全国均价15283元/吨，较前一日上涨11元/吨，现货基差CF01+1308，较前一日下跌34元/吨。

　　近期市场资讯，据USDA,，截至11月14日一周，美国本年度陆地棉净签约7.2万吨，装运3.4万吨。其中至中国签约4853吨，装运3606吨。据棉花信息网，当前各地区纱厂开机率保持平稳。新疆大型纱厂在八成以上，河南大型企业平均在七到八成，江浙、山东、安徽沿江地区的大型纱厂平均开机在七成左右。价格方面，冀鲁及江浙C32S环纺在21400-22700元/吨左右（含税，下同），C40S环纺报价在22000-23200元/吨之间，JC60S环纺报价在30000-31000元/吨之间。广东佛山进口纱C10赛络19400-20900元/吨。

　　昨日郑棉期价震荡收涨。国际方面，由于巴西产量有望再创新高，24/25年度全球棉花产量仍旧维持在近几个年度高位。尽管近期美棉出口签约明显回升，但签约进度仍位于近五年低位。虽然美联储开启了降息的步伐，但对于降息速度和节奏仍存分歧，需求低迷并未明显改变，全球棉花供需格局预期仍偏宽松，压制国际棉价上方空间。国内方面，随着新棉采收进入尾声，国内收购成本逐渐固化，短期套保资金或持续压制盘面。伴随着旺季结束，下游需求呈现回落态势，不过纱厂仍维持正常开工，对原料逢低刚需采购为主。由于当前原料库存水平普遍不高，而春节放假时间较早，关注下游提前补货对于订单的提振。特朗普上台带来的短期“抢出口”对棉价形成一定支撑，但中长期将持续压制我国的纺织品服装出口订单。

　　策略

　　中性

　　风险

　　宏观及政策风险

　　纸浆观点

　　市场分析

　　期货方面，昨日收盘纸浆2501合约5956元/吨，较前一日上涨30元/吨，涨幅0.51%。现货方面，据卓创，山东地区“银星”针叶浆现货价格6300元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+334，较前一日下跌30。山东地区“月亮”针叶浆6280元/吨，较前一日下跌20，现货基差sp01+324，较前一日下跌30。山东地区“马牌”针叶浆6280元/吨，较前一日持平，sp01+324，较前一日下跌30。山东地区“北木”针叶浆现货价格6450元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+494，较前一日下跌30。

　　近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格偏稳运行，局部地区现货市场价格小幅波动。上海期货交易所纸浆期货主力合约价格震荡运行，现货市场木浆业者稳盘观望为主，广东地区进口针叶浆现货市场部分牌号市场价格窄幅松动50元/吨，浆市高价成交受限；进口阔叶浆现货市场成交延续刚需，下游纸厂采买积极性较弱，江浙沪地区部分牌号现货市场价格松动50元/吨；进口本色浆、进口化机浆现货市场价格区间整理，市场成交刚需为主。昨日非木浆市场以稳为主。西南漂白竹浆板较上一工作日稳定，下游需求平稳，浆企执行合同订单；广西漂白甘蔗湿浆价格较上一工作日稳定，下游依旧刚需采浆，浆企随行出货，市场交投不温不火。

　　纸浆期价昨日偏强震荡。供应方面，今年海外新增阔叶浆产能较多，而针叶浆并无新增产能投产，供应压力相对较小，且受海外供应扰动影响，美金报价依旧坚挺，浆种价差因此拉大。国内下半年也有较多纸浆产能投产，整体供应压力较大。9月国内纸浆进口量环比有所下降，今年总体进口压力不大，不过随着外需的走弱，未来浆厂发往中国的货源或将增加，进口端压力存在加大的可能性。需求方面，欧洲纸浆消费仍呈弱势，9月欧洲港口库存环比继续累库，海外库存压力边际增强。国内金九银十旺季基本落空，下游纸厂提价并不顺畅，纸价整体呈现下滑态势，纸厂盈利状况依旧处于低迷状态，出货不顺导致原料采购量减少，近期开工率也整体回落。不过国内港口库存处于低位，且下游存在减产减供现象，短期对浆价仍起到较强的支撑作用。综合来看，当前多空因素交织，短期预计仍以区间震荡思路对待。如果后续海外库存进一步提高，而国内需求持续偏弱，后续价格中枢或有进一步下调的可能。

　　策略

　　中性

　　风险

　　外盘报价超预期变动、汇率风险

　　白糖观点

　　市场分析

　　期货方面，截止前一日收盘，白糖2501合约收盘价5971元/吨，环比上涨40元/吨，涨幅0.67%。现货方面，据钢联数据，广西南宁地区白糖现货成交价6100元/吨，较前一日持平，现货基差SR01+129，较前一日下跌40。云南昆明地区白糖现货成交价6080元/吨，较前一日持平，现货基差SR01+109，较前一日下跌40。

　　近期市场资讯，11月20日西盟糖厂顺利开，截至目前不完全统计，2024/25榨季云南开榨糖厂数已达5家，同比增加3家;开榨糖厂计划设计产能合计1.3万吨/日，同比增加0.58万吨/日。据了解，云南糖厂即将迎来集中开榨。2024年10月，我国进口食糖53.69万吨，同比减少38.79万吨，降幅41.94%。2024年1-10月，我国累计进口食糖343.16万吨，同比增加39.35万吨，增幅12.95%。2024/25榨季截至10月底，我国进口食糖53.69万吨，同比减少38.79万吨，降幅41.94% 。

　　昨日白糖期价偏强运行。原糖方面，巴西10月下半月双周产量数据公布，糖产同比大幅下降，巴西减产预期正在逐步兑现。北半球来看，今年降雨整体好于去年，泰国食糖恢复性增产的确定性较高，可供出口量预计也将显著回升；而印度食糖虽然单产有望恢复性增加，但实际产糖量及出口受到乙醇的压制。整体来看，尽管巴西预期减产，但产量大概率仍处在历史第二高位，北半球多数国家存增产预期，全球糖市供需格局预期仍偏宽松。郑糖方面，尽管四季度国内食糖进口压力预期减弱，但今年广西糖厂普遍有提前开榨的计划，甘蔗糖即将大量上市，国内糖源供应仍较充足。随着现货压力逐渐增加，糖价上方空间将受到压制。此外，23/24年度国内糖浆及预拌粉进口量持续攀升，新年度或仍有增长空间，进一步压制国内糖价。整体来看，短期新糖尚未大量上市，外盘支撑下国内糖价延续震荡，但中期来看，增产周期下国内糖价预期依旧偏空。持续关注巴西的天气及产量。

　　策略

　　中性

　　风险

　　宏观、天气及政策影响

　　（责任编辑：曹言言 HA008）