股指——化债稳步推进带动市场情绪，股指超跌反弹

　　今日三大指数低开高走，题材股表现活跃，个股涨多跌少。截至收盘，沪指涨0.66%，深证成指涨0.78%，创业板指涨0.50%。

　　1.据记者不完全统计，截至11月19日晚间，河南省、贵州省、江苏省、浙江省、辽宁省等5省份和大连市、青岛市、宁波市等3个计划单列市，都披露了再融资专项债券发行计划，用于置换存量隐性债务，总规模约为3521亿元。有接近地方政府的业内人士表示，不少地方政府的主要领导对于本次化债方案非常重视，有的地方政府已经将争取化债额度作为政府的“一号任务”。

　　2.目前政策空窗期，叠加外部干扰加剧，股指波动性提高。但中长期看，政策底出现后，经济有望止跌转涨，股指有望进入上升趋势。

　　3.强势美元或对亚洲股市形成普遍压制，但关税及美国刺激经济举措正式落地需要时间，国内刺激政策依然较多，年底重要会议预期仍在，中期股指依然有望保持上升趋势。

　　陈晨

　　贵金属——地缘冲突叠加强势美元，贵金属小幅震荡

　　1.沪金主力涨0.12%。沪银主力跌0.76%。

　　2.美元指数跌至106.2左右，十年期美债收益涨至4.41%左右。国际市场现货黄金价格涨至2629左右，现货白银跌至31左右。

　　1.美元依然保持强势，十年期美债收益率仍高，对贵金属形成压制。

　　2.作为对拜登为乌克兰提供更多武器的反制，俄罗斯正式降低了使用核武器的门槛，本周二早些时候，据彭博社和美联社报道，即将卸任的拜登政府似乎是在绝望地破坏全球地缘政治格局，已授权解除对乌克兰使用西方制造的武器打击俄罗斯境内军事目标的一些限制。对贵金属形成支撑。

　　3.从中长期看，无论是增加关税或提振经济，美国可能均会提高债务规模与赤字，且美国进入货币宽松阶段，世界主要国家金融周期趋于同步，或带来通胀的再次反弹，有望对冲掉美联储不再降息的风险，具有保值属性的贵金属仍有上涨空间。

　　陈晨

　　焦煤——现阶段炼焦煤价格接近全年低位，下游焦炭生产成本支撑减弱

　　1.据蒙古国国家统计办公室(National Statistical Office of Mongolia) 最新统计数据显示，2024年10月份蒙古国煤炭产量893.9万吨，环比增长10.91%，同比增长10.88%。1-10月蒙古国煤炭产量累计8109.58万吨，同比增长25.77%。

　　2.10月20日，唐山某大型钢厂招标蒙5#精煤A10.5、S0.8、V28、G78、Mt8、CSR60、岩相 ≤0.12，中标价到厂1545元/吨，招标数量1.4万吨全部成交，成交价较上期11月14日下跌50元/吨。

　　3.11月20日攀枝花市场炼焦煤月度价格下跌130元/吨，主流大矿低灰主焦煤A10.0、S0.8、V18、G70车板价现金含税1550元/吨，11月1日起执行。

　　供应端，主产地煤矿正常生产为主。炼焦煤线上竞拍以跌价为主，但当前铁水产量仍处相对高位，对原料端刚需仍存。在现阶段煤价接近全年最低点的情况下，部分低库存焦化厂也有采购的预期，线下成交情况据了解近期也有好转迹象。需求端，截止目前焦炭累计降价三轮，累跌150-165元/吨。焦化厂利润受到挤压，但原料价格的下降也对焦炭生产成本的支撑有所减弱，总的来说，焦炭整体供需矛盾并不激烈，预计短期焦炭价格持稳为主。

　　刘双双

　　焦炭——市场供需驱动不足，未来方向仍待演化

　　1.11月20日，港口现货湿熄准一级焦参考成交价格1680元/吨。日照港焦炭库存59万吨，董家口焦炭库存65万吨，两港焦炭库存合计124万吨。

　　2. 11月20日，唐山迁安松汀钢铁普方坯资源上调10元/吨，执行3100元/吨含税出厂。

　　3. 中天螺纹价格3430元/吨，中天盘螺3720元/吨。根据市场统计口径，昨天出库4.1万吨，较上周同期减0.5万吨，杭州螺纹库存44.2万吨，较上周同期减4万吨。

　　4.国家统计局数据显示，2024年10月中国粗钢产量8188.1万吨，同比增长2.9%；1—10月中国粗钢产量85073.1万吨，同比下降3.0%。从分省市数据来看，2024年1—10月河北以产量17335.93万吨位列第一；江苏产量10021.21万吨排在第二；山东产量6195.09万吨排在第三。

　　从基本面来看，在第三轮提降落地后，焦企整体开工意愿保持平稳。需求方面，钢厂对原料采购不算紧迫。下游钢材价格短期跟随宏观情绪走高，钢材出货呈现区域性分化，北方淡季特征逐渐明显。当下焦炭市场供需均不算旺盛，煤价下跌和北方钢材淡季依旧压制价格。而未来原料冬储仍给予煤焦挺价希望。当下焦炭涨跌两难，博弈中暂时持稳。

　　刘双双

　　甲醇——高位风险不断逼近，甲醇陷入高位震荡

　　1、期货延续强势，江苏太仓甲醇市场基差稳中偏弱。上午太仓现货成交区间2540-2550元/吨出库现汇，基差-20~-25元/吨，成交有限；11下基差成交-12~-14元/吨；12下基差成交+20~+21元/吨。

　　2、2024年11月20日11：30，中国甲醇样本生产企业库存38.80万吨，较上期减少0.26万吨，跌幅0.65%；样本企业订单待发31.00万吨，较上期减少2.03万吨，跌幅6.14%。

　　3、2024年11月20日，中国甲醇港口库存总量在127.57万吨，较上一期数据增加2.29万吨。其中，华东地区累库，库存增加3.21万吨；华南地区去库，库存减少0.92万吨。

　　4、2024年11月20日14：00港口库存数据发布，周期内中国甲醇样本到港量为21.37万吨；其中，外轮在统计周期内17.34万吨（全部显性，其中江苏显性9.95万吨）；内贸船周期内补充4.03万吨，其中江苏1.95万吨（非显性0.26万吨），广东1.63万吨，厦门0.45万吨。

　　基本面：甲醇期货连涨4日，在化工品中属于走势偏强的品种。在这轮上涨的背后主要驱动还是前期一直强调的供应端的扰动，国内气头装置已经兑现2套停车，海外传闻伊朗卡维因缺气停车，短期供应端扰动依旧在持续，加之内地采买情绪较好，多方共振下甲醇走出比较顺畅的上涨行情。但是上涨的过程中有一些潜在的利空，主要集中在估值领域：一是MTO利润在历史低位，产业链利润分配主要集中在甲醇，下游负反馈不容忽视；二是尿素和甲醇的比价已经在历史低位了，关注这波甲醇的走势能否带动尿素价格的反弹；三是甲醇制乙二醇的利润重回负值区间；所以综上所述，后续甲醇01合约需要着重关注前高附近的压力，从胜率角度考虑震荡偏强的思路可行，但是建议日内操作为主，从赔率的角度看，需要关注前高附近的压力，择机选择一空单，布局供应端利多扰动后，市场看多情绪退化的行情。

　　刘双双

　　纯碱——盘面没有主要驱动，纯碱反复震荡

　　1、2024年10月份我国纯碱进口量在3.50万吨，环比下跌12.97%，进口均价221.60美元/吨。2024年10月份我国纯碱出口量在16.17万吨，环比增加25.86%，出口均价217.53美元/吨。

　　2、隆众资讯11月19日报道：南方碱业蒸汽不足，设备减量，预计维持10天。

　　基本面逻辑：纯碱目前盘面运行逻辑复杂，宏观和基本面驱动都在弱化。基本面方面近期在亏损的压力下，各大厂家频频发生减量的新闻，但是整体供应端的扰动拉动行情不过50-100点的行情。从目前宏观来看，地产依旧在磨底周期，纯碱下游玻璃今年去产能已经10%左右，价格稳定在1200-1300左右，光伏玻璃近日又受出口退税下降的影响，轻碱下游依旧稳弱。综上所述在下游需求和宏观驱动逐渐弱化的情况下，供应端间歇性影响背景下，纯碱依旧维持近期的窄幅震荡走势。

　　刘双双

　　白糖——郑糖大幅走高，关注6000一线市场表现

　　1.今日SR501合约收盘价5931元/吨，较上日结算价涨72点，涨幅1.23%。持仓增加13399手至308390手，成交量增加5.78万手至23万手，收大阳线。

　　2.据我的钢铁网数据显示，11月20日白糖现货市场基本维持稳定。南宁地区一级白糖工厂货或仓库含税车板价格6100元/吨，相较于SR501合约升水237元/吨。柳州地区一级白糖工厂货或仓库含税车板价格报价6090元/吨，云南大理报价6030元/吨，昆明报价6180元/吨，均与昨日持平。主要加工糖企报价6320-6650元/吨不等，中粮辽宁报价上调10元/吨，中粮曹妃甸报价下调20元/吨。主要制糖企业报价6080-6180元/吨，与昨日持平。甜菜糖方面，内蒙古赤峰报价5950元/吨，较昨日上调60元吨。新疆新糖报价5600元/吨，与昨日持平。

　　3.11月20日广西新增6家糖厂开榨，截至目前不完全统计，24/25榨季广西开榨糖厂数已达31家，同比增加27家;日榨产能25.55万吨，同比增加22.85万吨。本周广西预计还有10家左右的糖厂开榨。

　　4.据海关总署数据，2024年10月我国进口糖浆、白砂糖预混粉22.48万吨，同比增加5.93万吨，增幅32.25%。其中进口糖浆15.16万吨，同比增加6.12万吨，增幅67.69%；进口预混粉7.18万吨，同比减少0.1万吨，降幅1.42%。

　　隔夜ICE美国原糖下跌，主力3月合约收盘于21.96美分/磅，较上日收盘价跌0.24美分/磅，跌幅1.08%，收阴线。国内方面，新陈糖价逐步回归。广西新糖源源不断上市销售，迎来11月压榨高峰。考虑到广西今年甘蔗糖分普遍同比偏高，这将有利于制糖成本的下降。下游消费处于传统淡季，贸易商与终端按需采购为主，抑制价格的上行空间。上周初市场受糖浆及预混粉管理收紧的预期较高，糖价在此支撑下走势偏强。但目前政策落地仍未确定，今日盘面上涨至5900区域，短期关注市场在6000一线市场表现。

　　王颖桂

　　棉花——郑棉13800区域小幅上涨，短期仍宽幅震荡

　　1.今日CF501合约收盘价13930元/吨，较昨日结算价涨25点，涨幅0.18%。持仓减少4910手至476982手，成交量减少1.46万手至16.5万手，收小阳线。

　　2.据我的钢铁网数据显示，11月20日国内现货棉花价格小涨棉纱持稳。新疆3128B棉花均价15191元/吨，较昨日上涨2元/吨，相较于CF501合约升水1261元/吨。下游棉纱方面，普梳C32S棉纱今日市场价格22006元/吨，与昨日持平。棉纱订单不及预期。

　　隔夜ICE美棉小涨，主力3月合约收于69.33美分/磅，较上一日收盘价涨0.37分/磅，涨幅0.54%，收小阳线。USDA本月下调美棉出口量、产量，上调期末库存量，利空市场。美棉收割已逾7成，而需求表现疲软，出口进度远落后于去年同期，未来美棉出口量预计仍有下调空间，即美棉的供需平衡表有进一步恶化的可能。美国大选落定后预计后期美国进口关税大涨，对中国纺织服装的出口将带来较大冲击，尤其在当前内需还没有明显改善的背景下，对棉花需求和市场信心会有较大负面影响，中长期利空棉花。国内市场，全国棉花采摘基本结束，进度快于去年。新疆部分手摘棉仍在采收，棉农担心后期价格回落，交售较为积极，轧花厂皮棉加工量持续增加至8.2万吨，基本达到入库高峰期，下游纺企由于旺季结束，后续订单跟进不足，市场基本面维持宽松。季节性供应压力或将令市场面临考验，中长期弱势震荡。今日市场在盘整下边界区域再次获得支撑，短期关注13800区域市场表现。

　　王颖桂

　　1.期现货情况：今日豆粕2505合约收2827元/吨，跌2元/吨，跌幅0.07%。

　　（1）海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2024年10月大豆进口量为8087434.285吨，环比减少28.87%，同比增加56.81%。巴西是第一大供应国，当月从巴西进口大豆5533751.985吨，环比下降34.47%，同比增长14.95%。阿根廷是第二大供应国，当月从阿根廷进口大豆1362782.425吨，环比增加122.41%，同比增长126381.61%。

　　（2）美湾大豆(12月船期)C&F价格453美元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨；美西大豆(12月船期)C&F价格445美元/吨，与上个交易日相比下调5美元/吨；巴西大豆(11月船期)C&F价格460美元/吨，与上个交易日相比下调4美元/吨。

　　（3）进口大豆升贴水报价：墨西哥湾(12月船期)237美分/蒲式耳，与上个交易日相比上调7美分/蒲式耳；美国西岸(12月船期)215美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调2美分/蒲式耳；巴西港口(11月船期)255美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平。

　　特朗普当选后美元持续上行，中国进口需求有下滑的可能，大宗商品价格也存在不利趋势。USDA11月报告下调美豆单产，美豆供应宽松预期减弱，，但长期来看，美豆产量虽然下调却依旧丰产，供应充足，南美地区扰动暂缺，天气影响不大，加上丰产预期，大豆供应依然宽松。国内短期大豆到港数量年底下降，库存回落，但随着油厂恢复开机，短期供应过剩局面暂难改变，等待年底需求抬头，价格重心或缓慢上移。

　　陈晨

　　豆油——需求前景有限，植物油维持高位整理

　　1.今日豆油2501合约收盘价为8240元/吨，涨28元/吨，涨幅0.64%。

　　（1）阿根廷豆油(12月船期)C&F价格1199美元/吨，与上个交易日相比上调11美元/吨；阿根廷豆油(2月船期)C&F价格1157美元/吨，与上个交易日相比上调19美元/吨。

　　（2）据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚11月1-20日棕榈油出口量为981687吨，较上月同期出口的1036867吨减少5.32%。

　　（3）据外媒消息，根据马来西亚棕榈油局（MPOB）周二发布的通告，马来西亚已将其12月份毛棕榈油出口税从8%提高至10%，并上调了参考价格。12月份的参考价格为每吨4471.39林吉特（约合1001.21美元），11月份的参考价格为每吨3949.73林吉特。毛棕榈油的出口税结构在每吨2250至2400林吉特的范围内从3%开始递增。当价格超过每吨4050林吉特时，最高税率设定为10%。新的税率是在政府于10月份宣布从11月起对价格超过4050林吉特的毛棕榈油的最高出口税率修订为10%之后实施的，此前最高税率设定为8%。

　　特朗普当选后美元持续上行，中国进口需求有下滑的可能，大宗商品价格也存在不利趋势。美国生物柴油政策不利，植物油需求前景需求扩张不足。棕榈油产地支撑减弱，美国宏观影响市场情绪，油脂油料回落。大豆产地来看，巴西天气正常，缺乏炒作；美国收获进度较快，成本端扰动暂时不足。短期国内油脂利好不足，维持高位震荡。