11月中上旬，上游生产企业密集检修，叠加农膜旺季延迟、下游拿货积极，聚乙烯基本面呈现偏强态势。中下旬，随着农膜需求季节性转淡，上游供应端或成影响聚乙烯价格的关键因素。

　　一、四季度投产压力大

　　2024年中国PE计划投放410万吨产能（不含EVA装置20万吨），其中有380万吨计划于11月、12月投放。11月，中石化英力士已投放两套共60万吨装置，于中旬开始产出；内蒙古宝丰、万华化学还有三套共135万吨装置的投放计划。从以往经验看，集中投产将导致供应压力加剧，部分装置预计延期至12月投放。12月，山东裕龙、内蒙古宝丰计划投放四套共185万吨装置，投产压力显著，部分装置延期至2025年投产概率较大。但总体来看，产能投放将对11月、12月聚乙烯供应带来增量影响。

　　图表来源：隆众资讯 瑞达期货研究院

　　二、11月检修损失量偏高，12月预计下降

　　11月，PE生产企业密集停车检修，其中以石化企业为主，停车天数在2至31天不等。截至11月15日，涉检修产能达375万吨。据估算，11月装置检修损失量预计较10月的变化量预计在-1.22至1.51万吨左右。装置密集检修部分抵消了前期停车装置重启、新产能投放带来的供应压力。

　　从现有信息看，后市检修计划较少。据隆众资讯统计，11月下旬仅东北一家企业3.5万吨装置计划停车检修，而目前12月尚无检修计划。考虑到10月、11月部分检修装置将于12月重启，预计12月装置检修损失量较11月及往年同期偏低。

　　图表来源：隆众资讯 瑞达期货研究院

　　三、库存偏低，后市存累库预期

　　截至11月15日，PE总库存在92.42万吨，较月初下降6.16%，处于偏低水平。其中生产企业库存在43.37万吨，较月初-1.61%，处于中性偏高水平；社会库存在49.05，较月初-9.85%，处于同期低位。11月中上旬，生产企业密集检修抵消了前期停车装置重启、新产能投放带来的部分供应压力，生产企业库存变化不大；受农膜旺季延期影响，中上旬终端订单表现良好，下游企业拿货积极，社会库存去化明显。

　　目前农膜订单天数已开始转弱，需求端逐渐向淡季过渡。同时，上游检修计划相对偏少，前期停车装置陆续重启，新产能影响逐步扩大。后市来看，11月下旬至12月底PE总库存有累库预期。

　　图表来源：同花顺 瑞达期货研究院

　　图表来源：同花顺 瑞达期货研究院

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　　四、总结与展望

　　11月PE生产企业密集停车检修，部分前期停车装置重启，预计装置检修损失量较10月变化在-1.22至1.51万吨左右。同时，考虑到新产能的投放以及天数变化，预计11月PE产量在225.95至229.52万吨。10月、11月有较多停车装置将于12月重启，预计12月检修损失量将较11月及去年同期有所下降，供应压力预计加剧。随着供应端回归、下游农膜旺季结束，库存有累库预期。

　　总体来看，后市PE存在一定供应压力。若生产企业增加检修计划，则供应压力或得到部分缓解。

　　风险提示：期市有风险，入市需谨慎！