本文为卓创资讯《USDA月度大豆供需报告解读及中国豆粕市场分析》专项报告的一部分内容的节选。卓创资讯目前已上线系列报告：《USDA月度大豆供需报告前瞻及中国豆粕市场展望》、《USDA月度大豆供需报告解读及中国豆粕市场分析》

　　根据美国农业部24/25年度的供需平衡表数据显示，11月平衡表的库销比为10.81%，环比下降1.72%。11月美豆平衡表变动较大，核心变量在于单产。本次单产意外下调1.4蒲式耳/亩至51.7蒲式耳/亩，带动产量预估下调1.21亿蒲式耳至44.61亿蒲式耳。USDA对此调整的解释是产量变动最大的来源是爱荷华州、伊利诺伊州和明尼苏达州。前期的中西部偏干旱的天气可能是引发产量预估下调的主要原因。

　　产量的下调导致供应预期收紧，从而带动压榨量和出口量的下调。期末库存下调至4.7亿蒲式耳，美豆24/25年度整体平衡表环比收紧，对美豆期货价格形成偏利多影响。

　　11月报告显示，24/25年度巴西大豆产量预估为1.69亿吨，环比稳定。美豆出口量的下调以及全球大豆需求的提升，是巴西大豆出口量环比提升50万吨的原因。在本次报告中，USDA将全球大豆出口需求环比增加18万吨至1亿8171万吨。期末库存环比下调50万吨，对美豆期货价格形成偏利多影响。

　　11月报告显示，阿根廷24/25年度产量为5100万吨，环比稳定。本次报告整体收紧，平衡表调整基本符合预期，目前阿根廷大豆播种进度为7.6%，市场没有更多的产量调整窗口。而23/24年度的产量预估环比上调11万吨，进口量上调39万吨，压榨量上调85万吨，进口量上1万吨，综合导致期末库存下调37万吨。因此，本次24/25年度平衡表唯一的变动便来自期初库存的变化。

　　综上，报告发布后，美豆1月合约先涨后跌，当日涨4.5美分/蒲收盘至1031美分/蒲。三大产区期末库存均环比下调，对美豆期货来说形成上涨动力。同时，美豆产量的下调幅度超预期，短期内将继续对美豆期货价格形成上涨支撑。从美豆期货的非商业期货持仓看，多头持仓逐步上行，对美豆期货价格形成利多影响，因此预计美豆期货价格短期将继续上涨，下一目标位在1060美分/蒲式耳附近。