由于对全球石油需求疲软和供应增加的担忧，OPEC+可能会将原定于12月生效的石油增产计划推迟一个月或更长时间，推迟增产的决定最早可能在11月做出。OPEC+产油国原计划在12月将产量增加18万桶1日，目前已减产586万桶/日，相当于全球石油需求的约5.7%。推迟增产计划给予原油短期的冲高，但供需层面仍难以对原油产生大幅支撑，在不加深减产假设的前提下需要看到增量的需求才能迎来原油价格的扭转。

　　高低硫燃料油单边跟随原油运行为主。9月份阿联酋富查伊拉港的船用燃料油销量跌至低位，不仅比8月下降了6.3%，还较去年同期减少了2.2%。截至2024年10月25日，全球三大航运指数较9月显著回落，船用燃料油需求的淡季即将到来，进一步对燃油价格形成下行压力。

　　2024年10月，国际国内原油燃料油市场基本呈现上涨后回落这种过山车走势，可以划分为两个阶段，第一阶段为10月中旬之前的上涨系以色列和伊朗的地缘冲突所致，第二阶段为10月中下旬地缘冲突缓解，回落过程中的反弹主要是因为OPEC+延长减产计划以及EIA原油库存连续下降所致。

　　二、原油供需格局分析

　　2.1 EIA原油库存环比下降，汽油库存创两年新低

　　美国能源信息署10月30日公布的库存报告显示，上周美国炼油厂开工率下降，原油净进口量减少420万桶，美国商业原油库存下降，同时，美国汽油库存意外降至两年来最低，馏分油库存继续减少。

　　截至10月25日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.1134亿桶，比前一周增长67万桶；美国商业原油库存量4.25509亿桶，比前一周下降52万桶；美国汽油库存总量2.10868亿桶，比前一周下降271万桶；馏分油库存量为1.12862亿桶，比前一周下降98万桶。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存2535.7万桶，增长68.1万桶。过去的一周，美国石油战略储备3.85831亿桶，增加了119万桶。原油库存比去年同期高0.86%；比过去五年同期低4%；汽油库存比去年同期低5.66%;比过去五年同期低3%；馏份油库存比去年同期高1.41%，比过去五年同期低9%。美国商业石油库存总量下降949万桶。

　　截至10月25日当周，美国原油日均产量1350万桶，与前周日均产量持平，比去年同期日均产量增加30万桶；美国炼厂加工总量平均每天1605.3万桶，比前一周减少3万桶;炼油厂开工率89.1%，比前一周下降0.4个百分点。当周，美国原油进口量平均每天597.5万桶，比前一周减少45.6万桶成品油日均进口量135.6桶，比前一周减少22.8万桶；美国原油出口量日均426.1万桶，比前周每日出口量增加14.9万桶，比去年同期日均出口量减少63.6万桶。

　　2.2 OPEC连续下调全球原油消费预测

　　OPEC在10月月报中连续第三次下调需求预估，预计2024年全球石油需求将增加193万/日，低于上个月预计的203万桶/日的增幅。OPEC还将2025年全球需求增长预期从174万桶/日下调至164 桶/日，IEA预计2024年全球石油消费增幅为90万桶/日，2025年为100万桶/日，远低于2023年的200万桶/日。其中2024年中国石油消费增幅为10万桶/日，2025年为20万桶/日，仅占全球消费增速的20%以内，相比之下2023年中国石油消费增幅为140万桶/日，占全球70%。根据IEA最新平衡表，在OPEC+维持自愿减产的背量下，2025年全年为过剩格局，累库幅度超过100万桶/日。

　　2.3 原油基金净多头加速下跌

　　CFTC最新公布的数据显示，截至10月22日当周，投机客减持美国原油期货多仓至276720手，空仓增持至102989手，净多头头寸环比下跌10672手，至173731手。

　　截至10月22日当周，美国原油产量维持在历史高位，油市的供应压力进步加剧。同时，原油市场对2025年的需求增长前景持悲观看法。能源信息署、国际能源署和石油输出国组织均发布了最新月度报告，其中IEA和OPEC已连续三个月调低了对全球石油需求增长的预期。IEA在其长期能源市场展望中指出，新能源对传统能源的替代作用日益增强，可能导致未来几十年内全球原油需求的下降速度超出当前预期。根据海关统计数据，中国在2024年9月的原油进口量为45,487.774吨，较上月下降7.35%，与去年同期相比也减少了0.50%。中国一直是推动原油市场需求增长的关键力量，但目前这一增长动力正在逐渐减弱。在市场风险情绪有所降温之后，多数原油交易者预计从2025年起市场将面临供过于求的状况，从而可能导致油价持续低迷。在此背景下，原油基金多减空增，净多头跌势加速。

　　三、燃料油供需格局分析

　　3.1 俄罗斯炼厂检修逐步恢复，高硫燃料油供应有增加预期

　　11月俄罗斯计划仅停产 180 万吨炼油能力，较 10 月份的440万吨大幅下降。10月24日当周俄罗斯高硫出口约72万吨，环比增加15万吨。10月份截至24日共出口约270万吨，高硫燃料油10月出口量预期与前两月持平约320万吨。

　　3.2 新加坡燃料油库存创下六年新低

　　根据新加坡企业发展局于10月30日发布的统计数据，截至10月29日当周，新加坡燃料油库存下降479.1万桶，降至1535.4万桶(约合242万吨)创下了六年来的最低记录。近期，由于部分买家在价格下降时增加了船用燃料的采购量，船舶燃料的需求保持强劲增长，这一趋势推动库存水平显著下降。截至10月29日当周，包括石脑油、汽油、重整油在内的轻质馏分油库存减少30.2万桶，降至1174.4千桶，这是过去十个月以来的最低水平。与此同时中质馏分油库存增加46.1万桶，达到了936.8千桶，创下三周以来的最高水平。

　　3.3 山东炼厂原油到港量持续减少

　　截至10月28日当周，山东独立炼厂原油到港量为161.5万吨，环比下跌21.2万吨，跌幅为11.60%。本期到港原油以中质原油为主，其中俄罗斯原油到港79.2万吨，且有1船新的稀释沥青到港。相较之下，去年同期，山东独立炼厂原油到港量为209.3万吨，环比下跌29.4万吨，跌幅为12.32%，到港原油以中质原油为主，其中俄罗斯原油到港54万吨，且有1船稀释沥青新到港。

　　由于对全球石油需求疲软和供应增加的担忧，OPEC+可能会将原定于12月生效的石油增产计划推迟一个月或更长时间，推迟增产的决定最早可能在11月做出。OPEC+产油国原计划在12月将产量增加18万桶1日，目前已减产586万桶/日，相当于全球石油需求的约5.7%。推迟增产计划给予原油短期的冲高，但供需层面仍难以对原油产生大幅支撑，在不加深减产假设的前提下需要看到增量的需求才能迎来原油价格的扭转。

　　高低硫燃料油单边跟随原油运行为主。9月份阿联酋富查伊拉港的船用燃料油销量跌至低位，不仅比8月下降了6.3%，还较去年同期减少了2.2%。截至2024年10月25日，全球三大航运指数较9月显著回落，船用燃料油需求的淡季即将到来，进一步对燃油价格形成下行压力。

　　写作日期：2024年10月31日