PP

　　供应端，PP暂时压力不大，前期PP因为亏损而导致计划外检修较多，但是下半年亏损改善后，开工率整体提高，目前PP开工率在85%附近。不过长期来看，PP供应压力最大，PP目前处于扩能周期，今年1000万吨扩能计划虽然部分推迟，但是2025—2026年仍有近1500万吨扩能压力有待释放。

　　需求端，PP需求整体偏弱，“金九银十”旺季基本结束，后期需求端或整体回落。不过年底仍有元旦、春节等节假日消费包装，BOPP等个别领域需求仍可期待。

　　成本端，在扩能周期之下PP供需失衡严重，行业利润急剧压缩，近几年PP亏损成为常态，尤其是油制PP一体化装置亏损一度达到2000元/吨。虽然下半年油制PP情况改善，但是依然处于亏损状态，并且PDH也因大规模投产而造成持续亏损状态，PP成本端有一定支撑。

　　 PE

　　供应端，近期PE开工率整体偏低，85%以下低位水平已经持续超过半个月，供应端压力暂时不大。长期来看PE与PP类似，也面临较大扩能压力，不过相比之下PE扩能压力明显小于PP，尤其是2024年扩能计划仅宝丰石化稳定量产。

　　需求端，下半年PE棚膜旺季启动，初期暂不明显，但是随着旺季深入，下游补库逐渐增多。后期来看，棚膜旺季仍有望维持，并且年后PE地膜旺季也有望启动，需求端有望提供持续利好驱动。

　　成本端，自2021年PE亏损成为常态化，不过今年亏损情况大大改善。上半年PE亏损开始明显收窄，下半年随着人民币升值以及油价整体回落，PE逐渐扭亏为盈。

　　 PVC

　　供应端，PVC供应相对稳定，目前开工率基本维持在85%～90%，后期计划内检修较少，开工率有望继续维持。长期来看，PVC虽然也有扩能压力，但是PVC受环保政策影响，行业准入门槛提高，扩能计划也有限，扩能压力远远小于PP及PE。

　　需求端，需求成为压制PVC最大利空。由于PVC下游需求中80%与房地产基建相关，在房地产基建弱周期背景之下，PVC需求持续低迷。不过考虑房地产基本处于底部区间，政策端有利好托底，后期继续走弱空间不大，存在一定改善空间。

　　成本端，目前PVC已经连续数月出现亏损，但是考虑PVC企业多为氯碱综合生产企业，由于碱类产品利润丰厚，氯碱综合利润依然较好，PVC也并未出现因为亏损而导致的降负荷情况。

　　小结

　　综合来看，PP成本支撑较强，但是未来扩能压力最大，且需求缺乏亮点，PE供应压力较大，但是农膜刚需仍有支撑，PVC需求最弱但是有改善预期，且长周期来存在估值修复空间。我们认为三者之间强弱关系为PVC>PE>PP，通过三者之间的强弱关系可以关注相关的套利机会。