【导语】过去的三季度，在宏观面与基本面的博弈下，铝价偏强震荡，呈现“W”型走势。10月以来，铝价延续三季度末涨势，并在原料氧化铝价格持续上涨加持下，一度再次站上2万1关口。后市传统消费淡季将至，四季度铝价上涨空间有限，或高位趋弱运行。

　　2024年三季度，铝价整体先跌后涨，期间经历短期走高和回调，呈现出“W”走势，均价较二季度下跌。据卓创资讯数据显示，国内现货A00铝价三季度均价为19544元/吨，环比二季度下跌4.74%，同比去年同期上涨3.84%。三季度高点为9月30日的20370元/吨，低点为8月6日的18750元/吨，高低价差达1620元/吨。

　　市场回顾：三季度需求先抑后扬叠加宏观利好支撑，铝价先跌后涨

　　三季度铝市场供应端除7月初云南剩余10万吨产能复产完毕，其他产能运行平稳，供应波动不大，铝价主要受需求由淡季转向旺季以及宏观美联储降息和国内央行降准降息等政策影响。具体来看，第一阶段，7-8月上旬，铝价震荡下行。宏观面主要交易海内外经济数据低于预期，市场情绪偏空。需求端淡季下游需求趋弱，铝型材、铝板带、铝箔开工率分别降至50%、70%上下，铝锭社会库存累库，拖累铝价下行。据卓创资讯监测，截至8月29日，国内现货铝锭库存为74.9万吨，较6月27日累计增加4.8万吨，增幅6.85%。第二阶段，8月中旬至9月，铝价震荡攀升。宏观面市场交易转向美联储降息预期和降息50个基点远超预期，国内央行降息、降准、降存量房贷利率等刺激消费措施，市场情绪转暖。需求端逐步向旺季过渡，下游铝型材、铝板带箔开工率分别提升至53%、73%左右，加之9月下游中秋及国庆节前较强备货支撑，铝锭社库去化，铝价震荡走强。截至9月26日，国内现货铝锭库存为62.9万吨，较8月29日累计减少12万吨，减幅16.02%。综上，三季度铝价先跌后涨走势是需求端及宏观情绪转化共同作用的结果。

　　四季度首月:原料价格攀升叠加旺季需求稳中有增，10月铝价延续较强涨势

　　10月以来，铝价延续三季度末较强涨势。截至10月28日，卓创资讯A00铝价为20930元/吨，较9月底上涨560元/吨，涨幅2.75%。主要驱动因素如下：第一、供应方面，虽新疆、内蒙等地电解铝产能陆续投产，但尚未有铝锭产出，且10月中旬来西北地区因铁路检修、采暖季煤炭外运等因素运力受到限制，铝锭社会库存积压约5万吨，河南、江苏等主要消费地到货偏少，对铝价亦起到支撑。第二、需求方面，10月下游铝型材需求稍有下滑，铝板带、铝箔等开工稳中小增，新能源车、线缆、光伏等领域需求良好，用铝需求保持增长。第三、成本方面，10月氧化铝供需矛盾持续凸显，价格显著攀升，电解铝生产成本提升，铝价受带动上涨。截至10月28日，氧化铝现货价格为4905元/吨，较去年同期涨幅63.23%，而电解铝生产成本已超19500元/吨，行业平均利润降至1300元/吨左右。综合来看，“银十”电解铝市场供应大致稳定，需求及成本端偏强运行，驱动铝价震荡攀升，并于10月24日时隔约5个月再次站上21000元/吨关口，后期虽有回落，但整体仍保持高区间运行。

　　后市预测：供应压力增加而需求难有放量，四季度后市铝价或回调

　　预计11-12月铝价或高位趋弱运行，四季度铝价呈现先涨后跌走势。主要驱动因素如下：供应方面，新疆、内蒙古及四川等产能陆续投产，云南地区或不限产，加之前期因西北运力原因积压的大概5万吨铝锭逐渐流通市场，铝锭社会库存或累库，后市供应压力或增加。需求方面，按照季节性规律，11-12月是传统消费淡季，下游订单或减少，需求预期下滑。因此，11-12月铝价或趋弱运行。

　　但考虑到在当前行业铝水比较高，铝锭量较去年同期整体偏低的背景下，成本端氧化铝价格仍有较强上涨空间，对铝价支撑持续增强。宏观面，截至日前，据CME“美联储观察”，美联储11月降25个基点的概率为97.7%，后市市场或再次转向交易美联储降息预期对市场情绪的提振，所以11-12月铝价即使维持偏弱走势，运行区间或高于去年同期水平。综合来看，四季度11-12月铝价在成本偏强、供增需弱及宏观面博弈下，预计高位趋弱运行，整体运行区间或高于去年同期，主流运行区间或在19000-21000元/吨。

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