核心观点

　　目前市场交易逻辑仍由宏观预期所主导，虽然本期基本面数据表现尚可，但就后续看，下一个宏观重要时间节点（审核批准财政政策）仍有距离，短期将进入市场预期的回归周期，价格或仍有下行空间。但四季度热卷或仍存在机会。

　　就今日而言，截止10月17日收盘，热卷主力合约（2501）今日收盘3436点，日增仓175手，日内下跌151点，距离跌停仅差5个点。但不仅仅是热卷，黑色系整体来看呈现大幅下跌的走势，黑五项品种里其中两只跌停（螺纹、焦煤），也彰显出市场预期的明显回落。

　　自从9.24后宏观积极信号释放后，市场预期出现了反转，并且在持续不断地走强，盘面从当天的3160点，在短短六个交易日内最高上涨至3900点，显然短期内这种幅度的上涨并不理性，也不太可能持续，随后在国庆节回归后第一天价格大幅回落，市场进入震荡周期，但市场的关注点并没有发生转变，仍然在于期盼新的刺激政策以给市场“强心剂”一般的效果，而这种预期也成为了一把双刃剑，后续的发布会虽然也释放一定的积极信号，但对于市场来说难言认可，价格也持续走弱。

　　从小样本数据来看，热卷库存已经从之前的高位水平持续下降，已经低于2023和2020年同期，整体处于较为健康的水平；产量端来看，目前的产量也处于相对合理的位置，处于近五年内的相对低位。而本周数据也未发生累库，以及季节性来看，近四年的热卷总库存在四季度均呈现去库，今年截止到目前也仍然保持这一趋势。虽然前期价格上涨过快以及部分国家的反倾销措施对于出口而言有所打压，但目前的高频产业数据表现尚可，以及钢厂接单情况较好，基本面目前矛盾难言存在。

　　总结

　　前期市场预期打的过高，存在一定的炒作行为，短期内市场将进入理性回归，在进行修正的这段时间内价格可能仍然存在下跌空间。但目前热卷的供需格局相对健康，以及财政部增量政策的细节尚未公布，长期来看，在努力争取完成全年经济目标这一大的背景之下，不管最终的数字如何，新的增量一旦落地，都将对改善资金情况有推动作用，四季度整体向好的趋势仍然不变。关注明日发布的三季度经济数据。