【20241008】铝周报：狂欢之后

　　氧化铝 观点小结

　　核心观点：偏多 目前氧化铝现货供应仍然较为紧张，氧化铝短期将会保持高位震荡的态势。

　　月差：偏多 上周月差为-41元/吨，较前一周扩大41元/吨。

　　冶炼利润：偏空 上周氧化铝加权平均利润为1269元/吨，较前一周扩大53.4元/吨。

　　现货升贴水：偏空 AO00升贴水：由现货升贴水贴水113元/吨，较前一周扩大102元/吨。

　　氧化铝需求量：偏多 上周全国电解铝运行产能4342万吨，目前云南地区基本完成复产，后续减产风险较小。

　　河南氧化铝利润：偏空 上周河南地区的氧化铝利润为1174元/吨，较前一周增加30.4元/吨。

　　山东氧化铝利润：偏空 本周山东地区氧化铝利润增加32.4元至1250元/吨。

　　山西氧化铝利润：偏空 本周山西地区氧化铝利润为1305元/吨，较前一周扩大102元/吨。

　　广西氧化铝利润：偏空 广西地区氧化铝利润为1408元/吨，较前一周增加30.4元/吨。

　　氧化铝进口盈亏：偏多 上周氧化铝进口盈利为-559元/吨，进口窗口关闭。

　　铝 观点小结

　　核心观点：中性 在供应宽松的压力下，铝价上行空间较小。

　　月差：偏空 当月与主力月差为-40元/吨，较前一周扩大25/吨。

　　冶炼利润：偏空 上周国内电解铝利润为2023元/吨，较前一周有所明显修复。

　　现货升贴水：偏空 A00铝升贴水：由现货升水35元/吨扩大至升水140元/吨。

　　铝型材开工率：偏多 铝型材企业周度开工率53.5%，较前一周上涨1%。

　　铝板带开工率：中性 铝板带企业周度开工率74.4%，较前一周持平。

　　铝线缆开工率：偏多 铝线缆企业周度开工率71%，较前一周增加1%。

　　国内库存：偏空 本周一电解铝社会库存为68.4万吨，相较上周四增加2.6万吨。

　　铝棒库存：偏空 本周一铝棒社会库存相较上周四减少2.13万吨至13.73万吨。

　　进口利润：偏多 上周电解铝进口盈亏为-1230元/吨，进口窗口保持关闭。

　　LME库存：偏多 上周LME铝库存为77.78万吨，较前一周减少1.26万吨。

　　LME0-3升贴水：偏空 上周LME铝0-3贴水收敛至10.09美元/吨。

　　平衡&展望

　　上周总结：总体而言，我们认为氧化铝价格短期内仍将保持高位震荡的形式。供给端，当前收到郑州空气质量问题的影响，氧化铝供给恐再次受到影响；需求端，随着云南地区氧化铝冬季减产的风险逐步消失，氧化铝需求当前仍较为旺盛，加之新疆地区电解铝厂开始冬储，我们认为当前氧化铝供应紧张的问题仍将延续。

　　上周总结：国庆节前收到宏观政策刺激叠加节前补库的影响，沪铝价格出现了大幅的上涨，但我们认为这种上涨可持续性较差后续仍有较大的回调的可能性。供给方面，随着南方电网宣布云南地区冬季将不会减产以及铝锭的大量进口，铝的供应将持续处于宽松的态势；需求方面，当期宏观政策更多以货币为主，衍生出实物需求仍需一段时间，在大规模财政刺激政策出台前需求难以出现超预期的扩张，综上我们预计当前铝价实际上行空间较小。

　　氧化铝期货价格上涨

　　氧化铝期货价格高位震荡

　　期货层面，上周氧化铝期货大幅上行，上周氧化铝主力合约开于4011元/吨，周内最高点4248元/吨，低点4008元/吨，周末收于4234元/吨，涨5.56%。

　　基差层面，受期货价格下跌以及现货价格上涨影响，上周氧化铝各地贴水大幅扩大。

　　数据来源：SMM, 同花顺、紫金天风期货研究所

　　氧化铝现货价格小幅上涨

　　现货价格层面，上周国内氧化铝价格大幅上行，其中广西地区价格上涨35元至4060元/吨，山东地区价格上涨60元至4070元/吨，贵州地区价格上涨至4085元/吨，山西地区上涨至4175元/吨。

　　南北价差层面，目前南北价格恢复北高南底的态势，南方地区价格（4066元/吨）低于北方地区价格（4115元/吨），随着新疆地区电解铝厂冬季补库的开始，南北价差或将扩大。

　　数据来源：SMM

　　氧化铝利润高位运行

　　氧化铝成本稳定运行

　　氧化铝成本层面，矿石价格上涨的影响，各氧化铝产地成本有所上涨，广西地区最低为2652元/吨，贵州地区受矿石本地矿石供应限制，成本保持在高位运行，其加权平均成本约为3092元/吨。

　　利润层面，由于氧化铝价格持续上涨，各产地氧化铝利润均处于高位，其中山东地区氧化铝利润为1250元/吨，较前一周扩大31元/吨，山西地区利润为1305元/吨，广西地区为1408元/吨，贵州地区利润回升至993元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　动力煤价格回升

　　液碱价格方面，各产地烧碱价格（折百价）无波动，其中河南地区价格为2800元/吨，山西地区价格为2780元/吨。

　　动力煤价格方面，上周动力煤价格波动较小，防城港印尼煤价为830元/吨，与前一周相比回落20元/吨，陕西榆林Q5800上涨至746元/吨，较前一周上涨8元，鄂尔多斯Q5500为673元/吨，与前一周上涨5元/吨。

　　国产矿石价格高位运行

　　国产铝土矿层面，目前河南、山西地区国产铝土矿仍处于偏紧的态势并处于高位运行，低品矿方面，河南地区低品矿石为530元/吨，较上周持平，山西地区低品矿石为570元/吨，较上周持平；高品矿方面河南价格为635元/吨，山西地区价格为640元/吨。

　　进口铝土矿方面，几内亚进口矿石价格有所上涨，澳大利亚地区矿石价格保持稳定，几内亚矿石价格为75.5美元/吨，较上周上涨0.5美元/吨，澳大利亚矿石为67美元/吨，较上周上涨2美元/吨。

　　数据来源：SMM，紫金天风研究所

　　氧化铝出口窗口保持开启

　　进口成本方面，上周西澳FOB氧化铝价格为550美元/吨，目前进口成本为4651元/吨，上周氧化铝进口盈亏为-559元/吨。

　　进口需求方面，目前国内氧化铝运行产能约为8800万吨左右，但但由于海外氧化铝需求紧张，有明显的出口需求。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　西南水电监测

　　云南电解铝冬季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　铝市场观测

　　伦铝价格大幅上涨

　　上周沪铝价格显著上涨，开于19785元/吨，收于20460元/吨，周涨3.41%，周内高点20460元/吨，低点19785元/吨；伦铝开于2602美元/吨，收于2694美元/吨，周涨2.4%。

　　上周LME铝0-3贴水收敛至10.96美元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝利润小幅修复

　　电解铝成本小幅下降

　　上周电解铝利润在现货价格回升以及电力成本回落的影响下有所回升，上周电解铝利润由1568元/吨回升至2023元/吨，目前就成本端而言，在氧化铝价格大幅上涨的影响下，电解铝运行成本下跌至177789元/吨，与前一周有所上涨。

　　运行产能方面，上周运行产能约为4342万吨，目前云南地区已基本复产，后续减产可能性较低。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝出口利润持续扩大

　　上周沪伦比值在沪铝价格大幅上涨以及伦铝价格小幅回升后，由7.73回升至7.9。

　　进口盈亏方面，由于人民币贬值上周电解铝进口盈利为-1230元/吨，进口窗口仍保持关闭状态。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　国庆小幅累库

　　铝下游修复明显

　　上周，铝下游龙头加工企业开工率为62.8%，较前一周回升0.5%。

　　分板块来看，现阶段铝下游加工企业开始逐步走出淡季，部分加工厂开工率有所回升，其中线缆板块开工率在电网投资的带动下持续处于高位，该板块开工率上涨1%至71%，再生合金板块在精废比回升的带动下有所上涨（0.0.9%）至54.9%，铝型材板块开工率则在以旧换新政策的刺激下回升1%至53.5%。

　　数据来源：SMM；紫金天风期货风云

　　海外去库顺畅

　　本周一电解铝社会库存68,4万吨，较上周四增加2.6万吨，较往年同期偏低。

　　上周LME铝库存约为77.78万吨，较前一周减少1.26万吨。

　　出库方面，上周铝锭出库约6.11万吨，较前一周减少约8.12万吨/周。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　铝棒持续去库

　　本周一铝棒社会库存相较上周一增加2.13万吨至13.73万吨。

　　铝棒出库速度较前一周减慢，上周铝棒出库1.71万吨，较前一周减少2.83万吨/周；铝棒加工费方面，本周一各地铝棒加工费有所回落，无锡地区加工费由230元/吨跌至220元/吨，佛山地区加工费由250元/吨跌至130元/吨，包头地区加工费为20元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货风云