顺网科技：超预告上限，维持全年高增长判断

　　事件：

　　公司公告， 预计 2015 年 1-9 月份， 营业收入 6.72 亿元，较去年同期增长 69.83%； 归属于上市公司股东的净利润 1.82 亿元， 同比增长 90.06%。

　　点评：

　　业绩高速增长， 运营质量良好。 公司 1-9 月份营收同比增长接近 70%，维持高速增长态势，而净利润增速更是超营收增速，扣非 ROE(加权) 较上年同期的 10.52%上升 5.5 个百分点， 至16.02%，运营效率进一步提高。 同时预收款项 8191 万元，较 2014年末增长 4887 万元， 在手现金达到 4.23 亿元， 财务报表抢眼。

　　整合效应显着， B 端转型加速。 我们认为公司利润表反映的持续高增长， 主要源于两方面：其一通过对新浩艺及成都吉胜的整合，公司在网吧市场份额龙头地位进一步巩固，通过将广告、流量运营及游戏联运业务打通， 运营效率显着提升； 其二，公司发力游戏联运平台，结合慈文传媒精品 IP 及 37wan 联盟，由原先的 B2B2C 业务向 B2C 业务转型成效显着， 参考公司公告，Q3 单季度游戏注册用户新增 700 万，联运游戏达 170 余款，开服 4000 组，来自游戏用户的预充值快速增长，显示公司向 B端转型取得阶段性胜利。

　　稀缺平台标的， 维持“强烈推荐”评级。 预计公司 2015-2017 年EPS 分别为 1.02、 1.85 及 2.48 元，对应 2015-10-22 日收盘价PE 分别为 44、 24 及 18 倍，我们继续看好公司基于现有优势，布局细分垂直互联网平台的前景， 以及伴随着运营能力的不断提升， 渠道变现水平的提高带动平台价值提升， 维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：(1) 全网平台推进不达预期；(2)游戏业务 ARPU 值提升受阻。(国联证券)