巴西食糖减产预期导致国际糖价涨至近五个半月以来最高点，国内白糖市场受限于供需矛盾，价格跟涨幅度有限，内外价差收窄至近半年低点，预计继续收窄空间或有限。

　　国内外糖价走势相关性减弱

　　9月中旬以来国际糖价强势上涨，盘中涨至近五个半月以来最高点。国内白糖市场虽然受到支撑出现跟涨现象，但受限于自身供需矛盾，涨幅相对有限。截至9月19日，ICE原糖期货主力合约收于22.04美分/磅，环比上涨22.31%；国内白糖现货主产区广西市场价格6240元/吨，环比下跌2.19%。

　　巴西糖产量前景不佳支撑国际糖价反弹

　　8月下旬巴西中南部主产区的火灾导致部分甘蔗受损，从而导致糖产量存在下降预期。叠加今年巴西长时间处于干旱天气，甘蔗单产受到一定影响，截至8月底，2024/25年度巴西中南部甘蔗单产同比下降7.4%。火灾以及干燥天气使得市场对巴西糖产量存在下降担忧，全球主要机构对2024/25年度巴西中南部糖产量预估在3880万-4100万吨，低于上年度的4243万吨。巴西作为全球第一大产糖国，目前正处于生产高峰期，市场对糖产量前景不佳的担忧支撑国际糖价反弹至22美分/磅的高位。

　　国内供需矛盾仍在现货上涨存在压力

　　目前国内白糖市场维持供应宽松状态，榨季末糖厂陈糖库存同比偏高，近两个月进口量同环比增加，叠加北方甜菜糖厂迎来生产季，新糖上市预期对供应端施压。中秋节后白糖市场需求阶段性转淡，下游买货积极性不高，导致市场供需矛盾突出。虽然国际糖价上涨利多国内白糖市场，但国内整体涨幅受限。

　　内外价差收窄至近半年低点继续收窄空间或有限

　　由于9月国际糖价涨至高位，但国内白糖市场跟涨有限，内外糖价差不断收窄。截至9月19日，配额内15%关税理论进口加工利润降至603元/吨，环比减少57.65%，配额外50%关税理论进口窗口关闭，进口加工亏损幅度接近1000元/吨。

　　整体来看，国际糖价受助于巴西减产预期涨至22美分/磅的高位，但随着巴西利多消息的消化，以及四季度将开始生产的印度和泰国食糖存在增产预期，预计国际糖价继续上涨空间收窄，后期存在回落可能；国内白糖市场即将迎来新榨季，市场供应宽松的局面暂时难改，现货价格承压导致国庆节后易跌难涨，但跌幅或不及国际糖价。因此综合来看，预计白糖内外价差继续收窄的空间有限。

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