■ 调研目的

　　深入云南地区工业硅生产企业，了解企业参与套保情况，当前开炉、后续开停计划以及实际生产成本等情况，对后续行情进行展望。

　　云南省作为我国工业硅的三大主产区之一，生产经验丰富，产品质量相对稳定。据百川盈孚数据，截止24年9月，云南全省年产能为126.4万吨。电价是工业硅生产的最大成本，而云南地区丰水期水电优势突出，夏季的丰水期是云南硅企生产成本最低的时期。因此，每年的6月-10月，云南地区都维持较高的开工率。据百川数据，今年云南开始执行丰水期电价后，6月-8月的开工率分别为77.51%，78.96%及74.24%，平均月产量在9万吨左右。目前，云南省的工业硅产区主要集中在德宏州地区，保山地区和怒江州地区。工业硅期货上市后，云南生产企业率先与期现商签订大量远期订单，众多企业通过与期现商合作套保，规避了价格大幅波动的风险，锁定了生产利润，并有部分企业已开始尝试自行套保。因云南生产企业已和期现商形成了较为成熟的合作套保模式，因此多数企业23年-24年生产以满足421牌号交割标准的产品为主。后续因交割标准的修改，预计将会有大量生产企业改产如551牌号等满足553交割标准的产品。为了解云南地区丰水期的生产情况、套保情况、生产成本及未来的生产计划，去云南地区进行走访调研，并得出了以下结论：

　　■ 调研结论

　　1、 开工方面：云南地区的开工率历年呈现较强的季节性规律，丰水期的6月-10月因电价较低，是生产的黄金周期。今年，云南地区丰水期维持着80%左右的开工率，月产量在9万吨左右。据调研了解，多数企业在丰水期开炉前，已提前进行了套保，因此丰水期开炉的产量大多是在交付前期高价订单。即使盘面价格跌破成本，对已套保企业的生产影响也不大。因11月开始执行枯水期电费，大多数生产企业的生产成本将会提高1000-2000元/吨。若近期盘面无大幅度反弹，多数企业计划于十月底之前停产，比去年提前2个月左右。

　　2、 套保情况：据调研了解，今年丰水期云南产区至少超一半的产量为符合期货交割标准的421牌号交割品。多数生产企业都在前期进行了套保，但不同地区套保状况呈现出一定差异。从几大主产区来看，怒江州地区企业套保状况较为理想，德宏州的企业套保量差异较大，保山地区多数企业套保量较少。从型号上来看，多数企业选择以421牌号交割品及满足交割标准的4402牌号产品，在2411以前的合约进行套保。少量企业在2412合约进行了套保，计划在交付完前期421牌号订单后，开始转产553牌号交割品。若后续近月合约价格跌破9000元/吨，有少数的企业有回购仓单的计划。

　　3、 生产情况及成本：目前，云南多数企业都以生产满足421牌号交割标准的产品。若盘面价格无明显反弹，除全年电价差异较小的保山地区外，多数生产企业会选择在10月底之前停产。据百川数据，当前云南地区的平均生产成本为12363.04元/吨。据调研了解，多数生产企业的完全成本（含人工、折旧及三费）在12000元/吨-12500元/吨。若以421交割品计算，折盘面成本约为10500元/吨-11000元/吨。

　　4、 后续计划：据调研了解，不少企业认为，随着北方新增投产产能增多及光伏产业链负反馈传递，未来两年较难出现21-22年高利润的行情。对于生产企业来说，有1000-2000元/吨的生产利润已经是较理想的状况。对于明年，若盘面价格能给出500-1000元/吨的生产利润，不少企业计划在丰水期开炉前进行套保，生产满足新交割规则的产品。

　　5、 结论：今年云南地区丰水期开工率维持在80%左右，不少企业有在丰水期开炉前做部分产量的套保，保证了一定的生产利润。但因开炉后，盘面价格跌破企业完全成本，导致不少企业囤积了部分库存，且计划在十月底之前停产，比去年提前2个月左右。从型号上看，多数企业目前在生产421牌号的交割品。对于云南大多数生产企业来说，生产新标553牌号产品难度不大，但要达到新标421牌号标准，有一定的生产难度，且性价比不高。

　　6、 后续行情：根据调研情况，云南地区参与套保比例相对较高，目前价格虽已跌破生产成本，但开工仍维持较高，部分未参与套保企业今年停炉时间会提前。由于仓单及库存较多，仓单注销前盘面压力仍较大，根据与生产企业调研，预计盘面在9000元/吨附近时，生产厂家有回购意愿，预计盘面偏弱震荡至9000元/吨时，仓单性价比会有所显现。

　　■ 风险

　　1、能耗政策监管力度

　　2、超预期减产

　　3、消费端不及预期

　　以上内容节选自华泰期货已经发布的新能源&有色专题报告20240917：《云南地区工业硅生产企业调研报告》，具体内容请详见完整版报告或联系您的客户经理。