今日国内期货主力合约多数上涨。短纤、焦煤涨超5%，焦炭、集运欧线涨超4%，铁矿石、沪锌、PX、热卷、沥青、燃料油、PTA、螺纹钢、瓶片涨超3%。跌幅方面，玻璃跌超2%，花生跌超1%。

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　　本周，螺纹01合约在周一创下本周下跌新低2988之后，价格随即触底反弹。截至目前，螺纹01合约已涨至3185的位置，本周反弹幅度达到197点，涨幅达到6.6%。螺纹为何扭转此前连续下跌的颓势？未来还能否持续上涨呢？

　　数据来源：文华财经

　　（1）宏观政策效用持续释放，螺纹需求显著改善。

　　8月以来，在中央经济工作会议精神的指导之下，地方政府专项债发行速度明显加快。截至8月底，地方政府新增专项债累计发行22551亿，占全年3.9万亿额度的57.8%，发行进度较7月底提升13.8个百分点，进度明显加快。

　　新增专项债发行节奏

　　随着专项债发行进度的加快，政策效用有望持续释放。在此环境下，四季度基建投资力度有望再度增强，螺纹需求预期有望持续改善。

　　从现实需求表现来看，随着“金九银十”施工旺季的到来，螺纹表观需求也迎来了持续回升的状态。根据上海钢联的调研数据：本周螺纹表观需求达到了249.9万吨的水平，环比增长31万吨，同比降幅收窄至27.8万吨。现实需求的表现，也验证了前面需求改善的预期。

　　螺纹表观需求：万吨

　　数据来源：上海钢联

　　（2）供应虽有回升，但仍维持低位水平。

　　近期，受螺纹生产利润有所改善的影响，铁水产量逐步由板材流向螺纹。我们看到钢材整体产量依然维持在低位，但螺纹产量已经从最低每周160万吨的水平，回升至187.9万吨的水平，周产量从低点增长了近28万吨，增幅达到17.5%。

　　虽然螺纹供应边际呈现快速回升的状态，但是产量同比降幅仍然较为显著。目前螺纹供应同比下降59.8万吨，降幅达到24.1%。由此可见，当前阶段螺纹的供应端依然处于“低产量”状态。

　　螺纹钢产量：万吨

　　数据来源：上海钢联

　　（3）供需缺口扩大，库存矛盾凸显。

　　进入9月份以来，螺纹供需均呈现出持续改善的状态，而且需求的改善程度显著好于供应。这使得螺纹的供需缺口呈现出持续扩大的状态。螺纹库存也随之而呈现出现加速下降的状态。

　　目前螺纹库存已经降至2015年以来的低位水平。根据上海钢联的调研数据，本周螺纹库存为494万吨，环比下降62万吨，同比下降226万吨。数据显示，自2015年以来，螺纹库存的历史低位为453万吨。按照目前螺纹的供需状态推演，9月底螺纹的库存水平大概率将降至400万吨的绝对低位水平。螺纹的库存矛盾预计将被显著放大！

　　螺纹总库存：万吨

　　数据来源：上海钢联

　　随着宏观政策效用的持续释放，螺纹需求有望逐步好转，叠加供应维持低位水平，螺纹供需矛盾有望阶段性显著增强，低库存效应预计会显著放大。在此环境下，螺纹估值修复驱动有望持续增强，螺纹价格预计将延续阶段性修复上涨行情。