宏观驱动偏弱，美国 8 月新增非农就业人数 14.2 万，失业率为 4.2%，数据低于预期。目前市场仍预期9月议息会议降息25个基点。衰退预期使得有色承压，宏观对镍价驱动有限。

　　镍矿方面，印尼部分镍矿主产区受雨季影响，镍矿供应多维持偏紧状态。印尼镍铁利润尚存，对菲律宾高价镍矿接受度较高。目前菲律宾整体镍矿发运延续低镍矿到至国内，中镍矿去往印尼的动向。镍铁方面，八月受到台风侵袭，镍铁发运遭受影响，降幅较大，价格震荡偏强。九月不锈钢排产仍处于高位，刚性需求仍存。硫酸镍方面，9月中国三元前驱体预估产量6.92万吨，环比减少3.49%。

　　不锈钢方面，9月排产仍处于高位，冷轧不锈钢处于高位去库状态，家电以旧换新政策逐步落地，9月预期仍存。

　　操作建议：区间震荡运行，关注沪镍主力合约关注120000至130000，不锈钢主力合约价格13000-14000。关注印尼镍矿审批进程、不锈钢库存变化等。

　　一、 行情回顾

　　八月中旬至今，镍及不锈钢价格整体呈现震荡走强而后下跌趋势。受台风天气影响，八月下旬海运费走高推动镍价走强。进入九月后，海运费下调，天气影响消退，镍矿及镍铁供应回升叠加宏观衰退预期，镍及不锈钢价格下跌。

　　二、镍基本面分析

　　菲律宾中高品镍矿价格表现坚挺，印尼部分镍矿主产区受雨季影响，镍矿供应多维持偏紧状态。印尼镍铁利润尚存，对菲律宾高价镍矿接受度较高。截至9月10日，国内市场菲律宾1.8%Ni镍矿CIF价维持在71美元/湿吨，较上月同期持平；1.5%Ni镍矿CIF在维持56美元/吨，较上月同期增加6美元/吨；0.9%Ni镍矿CIF为32美元/吨，较上月同期下降0.5美元/吨。据印尼统计局数据，7月镍矿进口量153.42万吨，环比增71.16%；其中进口自菲律宾148.14万吨，占比96.55%。

　　镍铁方面，印尼镍矿出货速度加快，但是印尼市场镍矿供应仍然偏紧。Mysteel调研印尼镍铁冶炼项目样本52个，8月印尼镍生铁实际产量金属量12.17万吨，环比减少0.87%，同比增加2.99%。其中中高镍生铁镍金属产量12.17万吨，环比减少0.87%，同比增加4.95%。据Mysteel调研了解，9月6日，印尼KPS 镍铁项目（12条RKEF产线）第1条产线顺利点火烘炉，预计10月上旬出铁，顺利达产后预计每条产线镍铁新增产量1200镍金属吨/月。价格方面，9月10日，印尼高镍铁到港含税价为993.5元/镍，较上月同期下降22.5元/镍。长期看，镍铁过剩趋势不改。

　　精炼镍方面，八月全国精炼镍产量达到2.83万吨，环比下降2.45%。内外价格扩大，出口盈利增加。9月10日，SMM 1#电解镍-平均价为122050元/吨，较上月同期下降9350元/吨。八月，精炼镍库存连续走高，镍价上方承压。

　　新能源需求预计环比走弱。2024年8月中国38家样本企业硫酸镍实物产量15.70万吨，环比增加5.44%。中国三元前驱体产量7.12万吨，环比增加2.51%。8月中国三元前驱体预估产量7.13万吨，环比增加2.51%；9月中国三元前驱体预估产量6.92万吨，环比减少3.49%。

　　整体看，镍矿报价坚挺，九月中下旬价格震荡运行。

　　三、不锈钢基本面分析

　　不锈钢厂8月产量小幅增加，低于排产计划，九月排产略降。据Mysteel统计，2024年8月国内43家不锈钢厂粗钢产量335.91万吨，月环比增加5.09万吨，增幅1.54%，同比增加3.19%。9月排产333.42万吨，月环比减少0.74%，同比增加4.59%，其中:300系168.86万吨，月环比增加0.15%，同比减少0.17%。

　　库存维持高位，冷轧不锈钢略有去库，家电换新政策逐步落地。产业在线发布的三大白电排产报告显示：2024年9月空冰洗排产总量合计为2662万台，环比略有下降。截至9月6日，78家样本企业不锈钢社会库存为100.95万吨，较上月同期下降2.68万吨。

　　2024年9月6日，韩国贸易委员会发布公告于2024年6月28日提交的申请，对原产于中国的厚度不小于4.75毫米、宽度不小于600毫米的热轧不锈钢板启动反倾销调查。

　　综上，以旧换新政策下，旺季预期仍存，价格震荡运行。

　　四、现货数据纵览