国君宏观研报指出，汇率升值的一致预期还未形成，政策稳汇率态度依旧坚定。8月美元兑人民币即期询价成交量较7月明显增加，月末超过600亿美元，表现市场对汇率升值还未形成一致预期。结售汇数据显示，7月远期净结汇回落至0附近，即期净结汇当月发生额接近2016年初低位；内部结构来看，经常账户中，贸易顺差与净结汇差额仍处于上升态势，表明仍有热钱通过贸易通道流出；资本与金融账户中，直接投资和证券投资的净售汇数为2016年以来新高，且和资本与金融项目结售汇差额之间仍待弥合，可能受到企业或银行持汇的影响，导致其他投资项目也存在净售汇。8月由于人民币升值结汇较多，形成“升值 结汇 升值”的正反馈，但其持续性依赖于各部门对汇率升值持续性的预期。各部门对汇率升值预期的幅度有一定收窄。居民部门方面，尽管沪金溢价明显回落，但仍为正值，且9月初较8月有所上升，目前在766pips；企业部门方面，结售汇率仍处于下行通道；境外机构方面，NDF相对USDCNH溢价有所收窄，显示对人民币升值预期幅度有所减弱。8月随着人民币汇率升值，掉期溢价率明显回落，但9月初又有所回升，同时9月5日央行持有的特别国债在银行间市场首现卖单，打破了市场关于央行不卖出特别国债的预期，显示政策稳汇率态度依旧坚定。在以人民币汇率为锚的黄金定价范式系统性转变中，我们判断黄金的主升浪仍未结束，汇率围绕中间价双边波动弹性增大是催化剂。