图：燃料油高低硫价差与油价走势持续背离

　　由于低硫燃料油与高硫燃料油分别为炼厂的主产品与副产品，在大部分时期它们与轻质原油形成的裂解价差往往与油价分别呈现正相关与负相关关系，导致高低硫价差(低硫-高硫)与油价亦容易呈现趋势上的同步性。近一年多以来，高低硫价差与绝对油价的相关性有所减弱，一方面因油价趋势性不强，另一方面则因高、低硫燃料油自身基本面的阶段性主导作用。8月以来，高低硫价差在油价持续走弱的过程中不断走扩，这一分化并不多见，主要原因是低硫燃料油在国内配额紧张预期以及新加坡现货市场强势的驱动下裂解价差持续走强，高硫燃料油则在季节性旺季结束及供应边际宽松压制下裂解价差走弱。从近期OPEC+推迟增产时间的表态来看，这一分化更可能以油价止跌来结束，高低硫价差的基本面指向仍然偏强。