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　　行情回顾

　　上周我们发布“聚丙烯：卖权居上！”一文，就当前维持震荡走势的低波动性品种存在的期权交易机会展开讨论。经过综合研究与分析后，我们得出预计标的短期内大概率会维持震荡偏弱走势的结论。并提出对于聚丙烯这类常年维持低波动率的品种来讲，可考虑卖出安全挡位的看涨或看跌期权策略来达到增强收益的效果的策略。本周聚丙烯盘面继续震荡行情，经历星期一（8/26日）开始的上涨后价格维持在7600点以上，随后价格小幅度回调， 星期五收盘价格维持在7628点。

　　02

　　策略回顾

　　假设我们在星期一（8/26日）时以当天收盘价介入以上两种策略，经过一个星期的时间，策略目前收益情况如下图所示：

　　策略一：卖出看跌期权策略：分别对不同价值状态的看跌期权的进行测试观察他们的收益表现，并与做多聚丙烯主力合约收益情况进行对比：

　　在单腿卖出看跌期权策略中，我们发现在当前窄幅震荡的市场环境中直接做多标的资产收益率表现平平，相比而言选择期权去实现我们的观点收益率更为可观。且比起卖出平值看跌期权（7600），选择卖出较为虚值程度较深（7400）甚至极度虚值（6500）的期权收益情况表现更好。

　　策略二：卖出看涨期权策略：分别对不同价值状态的看涨期权的进行测试观察他们的收益表现，并与做空聚丙烯主力合约收益情况进行对比：

　　由于本周标的价格主要呈现震荡小幅上涨趋势，当前卖出看涨期权策略与做空聚丙烯主力合约收益情况都较为有限，但对比直接做空标的，当前情况下选择卖出浅虚值（7800）的看涨期权依旧在标的价格变动方向相反的情况下给出一个不错的收益曲线，且浮亏时损失程度也相对有限。

　　虽然裸卖期权风险较大，一旦未来价格发生大幅度的波动，卖出期权策略会面临净值浮亏。但对于聚丙烯这类常年维持低波动率的品种来讲，在做好风控的情况下可以长期考虑介入类似策略来增强部分收益。

　　本周聚丙烯价格维持窄幅震荡趋势，目前期权端情绪对比上周并无较大变化。聚丙烯期权隐含波动率本周虽有小幅下降但总体来看变化不大，目前依旧维持在9%-10%之间。持仓量PCR指标依旧呈下降趋势，目前情绪依旧偏弱。基本面方面并无较大变化，预计短期内聚丙烯将维持震荡态势，前期策略短期内可继续持有。

　　投资咨询业务资格：证监许可【2012】338号

　　杨怡菁 F03090247 Z0016789

　　郭瑾雯 F03124046