【20240826】合成橡胶周报：库存下滑，关注虚实比

　　核心观点：中性偏多

　　盘面本周期BR上涨；BR月差为C结构。

　　基本面市场对后市消费预期较差+丁二烯部分装置有重启计划+顺丁-丁苯价差走弱(空)，库存下降+虚实比异常+宏观共振(多)，判断本周BR价格区间震荡偏强。

　　月差

　　 BR月差：中性偏多BR月差C结构，库存下降，现货偏紧的结构下，预计价差走强。

　　 RU-BR价差：中性偏空截至8月23日，RU-BR主力合约价差为1675元/吨，周度变化-175元/吨。

　　上游：丁二烯

　　供应：中性偏空中国乙烯-石脑油价差走强，国内部分装置有重启计划。

　　进口利润：中性偏空海外丁二烯价格小幅下跌，国内市场价格上涨，丁二烯进口利润有所增加。

　　消费：中性偏多四大下游存在补库需求，产能利用率增加。

　　库存：中性偏多港口库存环比减少。

　　顺丁橡胶

　　供应：中性偏空上游丁二烯部分装置有重启计划。

　　利润：中性顺丁橡胶的毛利环比增加，但仍旧倒挂。

　　消费：中性全钢轮胎开工增加，市场对后市消费预期较差。

　　库存：偏多库存下降，虚实比异常。

　　基差：中性截至8月23日，BR基差为125元/吨。

　　标品-非标价差：中性截至8月23日，顺丁标品-非标价差为100元/吨，周度变化-50元/吨。

　　顺丁-丁苯价差：中性偏空截至8月23日，顺丁-丁苯价差为-350元/吨，周度变化100元/吨。

　　丁二烯：开工环比下降

　　下游补库趋势明确

　　乙烯：中国乙烯-石脑油价差走强

• 　　欧洲市场：8/19-8/25，欧洲乙烯市场价格上涨，石脑油市场价格上涨，乙烯-石脑油价差走弱。

• 　　中国市场：8/19-8/25，中国乙烯市场价格不变，石脑油市场价格下滑，乙烯-石脑油价差走强。

　　数据来源：隆众,紫金天风期货研究所

　　乙烯：产量环比减少

• 　　产量：8/19-8/25，国内乙烯产量环比减少。

• 　　产能利用率：8/19-8/25，国内石脑油裂解产乙烯的产能利用率环比下降。

　　数据来源：隆众,紫金天风期货研究所

　　丁二烯：国内部分装置有重启计划

• 　　周度产能损失：8/19-8/25，国内丁二烯生产装置由于停车、降负等原因，预计损失产量2.2万吨。

• 　　周度产能变动情况：

• 　　茂名石化10万吨/年装置于8月21日重启；

• 　　北方华锦12万吨/年装置预计9月5日左右重启；

• 　　吉林石化19万吨/年装置预计10月中下旬左右重启。

　　数据来源：隆众,卓创,紫金天风期货研究所

• 　　接上表。

　　数据来源：隆众,卓创,紫金天风期货研究所

　　丁二烯：开工环比下降

• 　　产量：由于今年产能较去年有所提升，8/19-8/25，丁二烯累计产量较去年小幅增加。

• 　　产能利用率：8/19-8/25，丁二烯平均产能利用率为69.19%，环比小幅下降，较去年同期也有所下降。

　　数据来源：卓创,隆众,紫金天风期货研究所

　　丁二烯：进口利润增加

• 　　进口利润：8/19-8/25，海外丁二烯价格小幅下跌，国内市场价格上涨，丁二烯进口利润有所增加。

• 　　贸易方面：由于进口利润较好，6月丁二烯进口量环比增加37.0%，出口量环比下降60.7%。

• 　　下半年来看，进口利润打开，预计进口量继续增加，同时出口量减少，丁二烯整体上半年供应紧张的情况或有所缓解。

　　数据来源：海关总署,紫金天风期货研究所

　　丁二烯：四大下游开工均有提升

• 　　下游产能利用率：8/19-8/25，四大下游产能利用率均有增加。

• 　　下游生产毛利：8/19-8/25，ABS、丁苯橡胶生产毛利增加，顺丁橡胶、SBS生产毛利减少。

　　数据来源：卓创,紫金天风期货研究所

　　顺丁橡胶：开工增加

　　库存下滑关注虚实比

　　顺丁橡胶企业装置动态

• 　　上半年来看，成本端逐步走高，顺丁橡胶利润持续倒挂，多套顺丁橡胶装置顺势安排检修或降负运行，整体产量比预期较低。产能损失估测值与实际相差不大。

• 　　下半年公布的检修计划来算，交割品损失预计大于1.5万吨，全部产能损失大于3.8万吨，实际产量小于调整后平衡表预期产量73.2万吨。

　　数据来源：卓创,隆众,紫金天风期货研究所

　　顺丁橡胶：价格上涨，毛利增加

• 　　生产毛利：8/19-8/25，由于价格上涨，顺丁橡胶的毛利环比增加，但仍旧倒挂。

• 　　产能利用率：8/19-8/25，国内高顺顺丁橡胶的产能利用率环比增加。

• 　　产量：7月，国内高顺顺丁橡胶的产量环比增加。

　　数据来源：隆众,紫金天风期货研究所

　　顺丁橡胶：进口利润下滑

• 　　进口利润：8/19-8/25，丁二烯进口利润下滑。

• 　　贸易方面：6月丁二烯进口量环比下降32.9%，出口量环比下降11.3%。

　　数据来源：卓创,隆众,紫金天风期货研究所

　　顺丁橡胶：全钢轮胎开工增加

　　数据来源：隆众,紫金天风期货研究所

　　顺丁橡胶：库存下降，虚实比异常

• 　　社会库存：8/19-8/25，顺丁橡胶工厂库存去库，近期库存在均值水平附近，约为2.1万吨。

• 　　期货库存：BR期货总库存(含注册仓单)为1.6万吨，虚实比偏高(16.7)，可能存在交易货源短缺的风险。

　　数据来源：隆众,紫金天风期货研究所

　　基差、月差与价差

　　顺丁-泰混价差走强

• 　　截至8月23日，顺丁标品-非标价差为100元/吨，周度变化-50元/吨。

• 　　截至8月23日，顺丁-丁苯价差为-350元/吨，周度变化100元/吨。

• 　　截至8月23日，顺丁-泰混价差为80元/吨，周度变化180元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　主力合约上涨，现货偏强

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　 NR-BR、RU-BR价差走弱

• 　　截至8月23日，NR-BR主力合约价差为-1865元/吨，周度变化-220元/吨。

• 　　截至8月23日，RU-BR主力合约价差为1675元/吨，周度变化-175元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货研究所