【20240823】锌：联合减产后

　　宏观情绪边际改善，锌锭自身偏强的基本面矛盾和弹性较大的品种特性带动了绝对价格的大幅上行。

　　在加工费来到历史新低的背景下，炼厂新增的减产预期是产业当前关注的重点。CZSPT季度会议于21日在内蒙古召开，7-12月或联合减产，整体减产规模约占全年锌锭产量的3%-4%，考虑7-8月已减产量，9-12月均或仍有3-4万吨的减量预期，对锌锭H2的估值水平和去库逻辑带来较大提升空间。看好后续的绝对价格与加工费回暖预期。

　　策略上，单边建议酌情参与或叠加买权控制风险。持续去库的背景下，内外套利机会同样值得关注。

　　月度平衡

　　根据炼厂减产预期，我们对Q4平衡做出调整。

　　核心观点：偏强震荡 在加工费来到历史新低的背景下，炼厂新增的减产预期是产业当前关注的重点。看好后续的绝对价格与加工费回暖预期。

　　冶炼利润：偏多 周度国产TC环比下滑至1450元/金属吨；周度进口TC下滑至-40美元/干吨。平均冶炼利润环比下降至-2400元/吨附近。

　　现货升贴水：偏空 上海对09合约保持平水；广东对09合约升水10元/吨；天津对09合约升水0元/吨。

　　镀锌开工率：偏空 周度镀锌开工率环比下降5.15%至53.48%。

　　合金开工率：偏多 周度压铸锌合金开工录得54.97%，较上周上涨0.09%。

　　国内库存：偏空 原三地库存减少0.24万吨，七地库存减少0.17万吨。

　　LME升贴水：偏多 LME锌0-3贴水收敛至40美元/吨附近。

　　进口利润：偏多 进口窗口关闭，LME锌锭较沪锌现货亏损380元/吨，LME锌锭较沪锌2409期货亏损500元/吨。

　　LME库存：偏多 周度LME锌库存同比去库3750吨。

　　主要矿企新闻

　　【嘉能可二季度锌产量】嘉能可2024年第二季度自有锌产量为21.16万吨，同比降低7.76%，其上半年自有锌产量为41.72万吨，同比降低4%，主要反映了Antamina的锌产量下降，部分被Zhairem矿的增产所抵消。

　　【ILZSG：2024年6月全球锌市场供应过剩量为8700吨】据外电8月21日消息，国际铅锌研究小组（ILZSG）公布的最新数据显示，2024年6月份全球锌市场供应过剩量降至8,700吨，5月为过剩44,000吨。今年前六个月全球锌市场供应过剩228,000吨，去年同期为过剩452,000吨。

　　【中国7月锌矿进口量环比增近四成】海关总署在线查询数据显示，中国7月锌矿砂及其精矿进口量环比增长39.27%至375373吨，同比下降4.79%。近几个月中国锌矿最大供应国不断更换，澳大利亚输送量连续大幅增加至79417吨，取代厄立特里亚坐上头把交椅。秘鲁输送量环比回升超九成至74083吨，成为第二大输送国。

　　数据来源：SMM、Mysteel、紫金天风期货研究所

　　终端补库积极，去库斜率放缓

　　终端补库积极，去库斜率放缓

　　截至本周四，原三地库存去库0.24万吨，七地库存去库0.17万吨，八月份去库2.05万吨，主要原因为下游积极补库后，终端需求未明显改善，去库斜率放缓。

　　截至本周四，LME锌交割库存报25.69万吨，较上周同期减少3750吨。海外库存维持高位。

　　锌精矿在防城港、连云港、锦州港、黄埔港、钦州港、南京港和葫芦岛港等7个港口的库存总计13.96万吨，环比上周增加1.26万吨，其中连云港库存贡献主要增量，港口锌矿库存水平仍偏低。

　　数据来源：SMM、百川盈孚、风云系统、紫金天风期货研究所

　　内外锌价反弹，近月月差走高

　　内外锌价反弹，近月月差走高

　　上周沪锌主力合约开于22735元/吨，周内高点23355元/吨，低点22510元/吨，收于23245元/吨，周涨幅3.17%；伦锌开于2767.5美元/吨，收于2874.5元/吨，周涨幅1.08%。

　　结构上看,内盘维持back结构，外盘维持contango，内盘近月月差坚挺，外盘贴水保持收敛；LME锌0-3贴水收至40美金附近。

　　数据来源：SMM,百川盈孚,风云系统,紫金天风期货研究所

　　现货升水下调，库存压力显现

　　商家存在库存压力，市场整体出货不佳，再此行情下，商贸接连降价现象较为普遍。

　　叠加高温多雨继续影响下游终端工程施工，市场采购积极性不佳，市场恐高情绪渐增，商户心态较弱，价格易跌难涨，商家对后市行情偏谨慎悲观。

　　数据来源：SMM,百川盈孚,风云系统,紫金天风期货研究所

　　下半年产量受阻

　　矿冶格局持续紧张

　　国产锌精矿周度TC报1450元/金属吨。锌精矿加工费区域性小幅调整，多数持稳运行。目前国产锌矿供不应求，贸易商手中货源较少，炼厂需求量较大，导致锌精矿加工费多以低价运行，高位价格目前仍为集团内部价格以及内蒙古地区成交价。

　　锌精矿进口加工费继续下跌，成交价格运行于-60-20美元/干吨之间，均价-40美元/干吨，较上周下降10美元。海外锌矿增量不明显，全国锌精矿供应不足，国内锌矿需求偏高下，进口矿价格持续走高。

　　数据来源：SMM,百川盈孚,风云系统,紫金天风期货研究所

　　矿冶利润小幅反弹

　　从当前精锌实际生产情况来看，原料紧缺限制炼厂开工，近期新增内蒙古及云南地区炼厂检修减产，预估国内精锌炼厂开工下滑至71.53%，环比下滑0.71%。

　　湖南地区前期检修炼厂预估月底恢复。保税区进口锌库存仍处高位，且LME大幅交仓，进口锌预计持续流入，补充国内生产减量，压制现货升水。

　　数据来源：SMM,百川盈孚,风云系统,紫金天风期货研究所

　　远期原料供应难见宽松

　　国产矿近期产量有缩减，短期内洪水暴雨干扰矿山产量。

　　8月来看，铅锌矿产量预计有所上升，主要为复产增量。目前火烧云的原矿还未流通到市场，预计9月前后会有流向结果。

　　数据来源：SMM,百川盈孚,风云系统,紫金天风期货研究所

　　初端需求未见明显改善

　　镀锌：开工率环比走弱，终端采购积极性较弱

　　贸易商及镀锌管厂对于后续黑色金属价格仍存看跌态度，贸易商改变贸易策略，减少大量囤货并谨慎采买，导致镀锌管厂走货量较低。

　　同时，由于当前处在消费淡季，订单量也不理想，企业为控制成本和保持利润，普遍保持成品库存稳定，并根据成品库存的量采取减产或放假的方式进行调整。

　　数据来源：SMM,百川盈孚,风云系统,紫金天风期货研究所

　　锌合金：供应总体下降，下游销售不畅

　　压铸锌合金企业以生产成品库存为主，成品库存增加明显。周内开工变动不大，一方面压铸锌合金企业以生产成品库存为主带动开工延续，另外江浙前期高温停产的企业有所恢复，带动开工提升。

　　整体来看订单方面暂无改善，出口订单表现仍持观望态度。

　　数据来源：SMM,百川盈孚,风云系统,紫金天风期货研究所

　　氧化锌：消费淡季下开工率平稳运行

　　成品方面，存在企业因订单较差产量降低，近期发货以消耗成品为主，成品库存小幅下降。

　　订单方面：半钢胎开工仍较高，支撑橡胶轮胎级氧化锌订单平稳运行。

　　数据来源：SMM,百川盈孚,风云系统,紫金天风期货研究所