飞亚达A (000026)
——2013 年年报点评：名表销售依旧疲软，自有品牌稳步增长业绩符合预期。

业绩符合预期，公司公布2013 年年报，2013 年实现收入31.03 亿元，同比增长2.6%；（归属于上市公司股东的）净利润为1.30 亿元，同比增长12.2%；合EPS 0.33 元，完全符合我们年报前瞻中的预期（12%）。其中第四季度实现收入7.75 亿元，同比增长1.8%；净利润2533.59 万元，同比增长18.9%。13年利润分配预案为每10 股派发现金红利1 元（含税）。
􀁺 受制于行业低迷，亨吉利高端名表业务略显疲态。受宏观环境影响，瑞士对国内名表出口增长明显放缓，13 年瑞士手表对大陆销售同比下降14.1%。公司名表零售品牌亨吉利通过开展各类营销活动，表现略好于行业，全年同比下降1.7%；其中13H2 略有好转，收入同比微增1.7%（vs 13H1 同比下降3.4%）。因营收增长有限，公司名表业务13 年净利润同比下降44.2%。
􀁺 品牌宣传提升影响力，结合电商模式丰富渠道，推动飞亚达自有品牌稳步增长。公司自有品牌通过代言人宣传、事件营销等途径有效提升品牌影响力；款式方面心弦、陀飞轮、摄影师、卓雅等多种产品不断推陈出新；迎合消费者行为模式变化，涵盖电商在内的多种渠道模式，推动飞亚达自有品牌收入稳定增
长17.6%。伴随自有品牌收入增长，飞亚达销售公司实现扭亏，13 年盈利1285.48 万元（vs 12 年亏损724 万元）。
􀁺 行业低谷期，逐步控制成本费用，但存货管理仍有待加强。13 年公司努力控制成本开支，管理费用率同比有所回落。12 年末发行4 亿元公司债，有效降低公司财务费用。13 年公司存货金额仍在上升，飞亚达手表库存量也由12 年的50 万只上升至13 年的64 万只，未来存货管理能力仍有待进一步提升。
􀁺 行业仍处低谷，未来期待新战略布局。目前名表零售行业由行业景气低谷缓慢回升，但幅度有限。未来期待公司有效运用新媒体宣传，灵活运用电商渠道，推动经营转型。我们预计公司14-15 年EPS 分别为0.39 元和 0.49 元，目前股价（7.18 元）对应14-15 年PE 分别为18.4 倍和14.7 倍。作为国内名表零
售渠道和自有品牌手表领军企业，目前公司总市值仅28.20 亿元，从中长期角度具有投资安全边际，维持增持。

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