摘要

　　股指：底部震荡；黑色系板块：价格再创年内新低；能源化工：地缘略有降温；有色金属：氧化铝供应维持偏紧；农产品:USDA8月供需报告利空影响继续发酵

　　08/14

　　01

　　股指：底部震荡

　　股指。近期市场延续震荡走势，周一周二连续两天成交额不足5000亿元。国内经济延续弱复苏态势，7月信贷处于季节性偏低水平，实体融资需求不足，M1继续回落。宏观向上驱动不足，市场情绪有待更多政策出台提振，指数预计维持底部震荡走势。

　　02

　　黑色系板块：价格再创年内新低

　　螺卷。盘面延续下跌，并进一步加速，价格再创新低。目前看市场走的还是钢材需求下降进而原材料需求走弱，成本下行带动价格下跌的逻辑。因此价格见底基本面需求铁水产量见底或者钢材需求好转。同时也需要关注海内外宏观环境，7月国内社融数据来看，居民和企业融资的需求依然很弱，预计盘面短期还维持偏弱的走势。

　　铁矿。铁矿价格虽然抗跌，但基本面依然偏弱。目前钢厂不断减产背景下，铁矿需求持续承压，累库格局延续，预计矿价难以独立于黑色系行情，总体维持震荡偏弱的走势。

　　双焦。双焦延续弱势，一再突破年内新低。一方面是钢厂减产明显，对双焦需求下滑，且后续还有继续下滑的预期，当前处在弱现实+弱预期的双重压力下。另一方面，焦炭新一轮提降也已经落地，现货市场对盘面也没有较好的支撑。预计后续延续弱势。

　　玻璃。下游需求差，玻璃过剩格局难改，对价格支撑弱。但是考虑价格已接近以煤炭为燃料制玻璃，终续向下空间有限，不建议单边追空，建议反弹布空。

　　纯碱。光伏玻璃冷修增加，纯碱需求有所下滑。当前纯碱库存超百万吨，库存水平严重偏高，价格继续承压。在高库存的压制下，预计纯碱继续偏弱运行。

　　03

　　能源化工：地缘略有降温

　　原油。隔夜油价回落，因伊朗未在市场预期的48小时以内采取行动，地缘溢价有所消退。此外IEA月报下调了明年的需求增长预期，本周的两份主要机构报告均边际偏空。不过今天凌晨的API报告显示美国上周原油和汽油库存均超预期下降，缓和了跌势。我们认为油价基本面支撑仍存，短期更多受地缘局势和美国经济数据扰动。

　　沥青。8月第2周沥青产业数据显示本周炼厂出货量再度遇冷，保持同期低位，疲态明显。炼厂开工率受低利润打压影响同处于同期显著低位。周度社库下降，不过社库开始出清资源进一步加大厂库去库压力。隔夜油价变化不大，预计短线震荡。

　　PDH利润持续小幅回落，化工需求正在边际逐步转弱，其开工率从此前75%波动下移至70%；房地产成交乏力下PP价格弱势对PG价格形成牵制。09合约受高基差影响，下方有支撑，10合约定价跟随外盘，油价短期受地缘影响偏强，基于短期FEI走势弱于油价，关注地缘关系有所缓和后回调风险。

　　PX。昨日国际油价大涨，提振下游化工品估值，聚酯链明显受到成本端支撑，PX绝对价格触底小幅反弹，夜盘略有回调，目前交易矛盾依然在成本和需求上，负荷持稳运行，弹性较差，由于成本端的强势，自身驱动又不足，导致加工费持续压缩至300美元/吨的低位，短期来看PXN下方压缩空间有限，叠加由于PTA台化2#重启，负荷上涨至83%左右，需求支撑下，供需面边际好转。策略建议：短期预计价格企稳反弹，可短多。

　　PTA昨日低位反弹，受成本端支撑明显偏强，自身供需面驱动相比PX更弱，供应回升至83%左右的高位，聚酯负荷缓慢抬升，目前仍不足以消化供应增量，预计短期TA延续累库格局，现货和盘面加工费均有所压缩。策略建议：短期企稳反弹，建议短多中空。

　　MEG。乙二醇反弹力度稍弱，波动有所收窄，移仓换月阶段，9-1价差震荡走弱，成本端和宏观情绪有所改善下绝对价格下方支撑增强，短期大幅走弱可能性较小。供需面来看，供需双增，亏损加剧，目前平衡表已经转弱且无法证伪累库预期，建议交易重心移至01合约。策略建议：09-01反套逻辑维持，预计短期09合约窄幅整理，01合约中期依然偏空看待。

　　期价延续震荡下跌，昨日黑色建材板块普跌，市场对地产需求预期悲观，V受情绪影响震荡回落。移仓换月阶段，基差报盘开始倾向01合约，盘面不论减仓或增仓均处于下行趋势，即便低位仍未见多单抵抗，PVC装置开工负荷稳定，但如此偏弱下跌的行情下，未见明显的缩减开工自救，但行情若持续表现如此，料开工率下降只是时间问题。策略建议：短期预计仍处于震荡偏弱走势，换月完成之前尽管反弹预计高度有限。

　　甲醇。受新西兰Methanex甲醇工厂停车利好消息的刺激，甲醇期价出现较大幅度的反弹。当前甲醇主力合约逐步完成移仓换月，长周期来看甲醇2501合约的基本面并不悲观。一方面，在秋检规模预期增加和国际甲醇开工高点已现的情况下，供给和进口端的压力将逐步减弱；另一方面，传统需求逐步见底，MTO需求最差时点已过，精细化工品需求则有边际增长效应，“金九银十”的旺季预期仍有加持。在港口库存拐点逐步显现，内地库存压力不大的背景下，未有较高溢价的2501合约可以适当逢低布局多单。

　　目前聚烯烃检修回归供应显著增加，而下游终端需求维持弱势状态，当前整体供需驱动依旧较弱。未来关注点在于需求增加下下游备货带来的补库驱动，触发点在于j价格打到偏低水平或者实际订单和开工看到增长。不过本周PP计划外检修增多，供应回归不畅。而PE由于检修装置重启以及计划外检修多为短停，整体开工变动不大。受到宏观和成本因素扰动的影响，叠加基本面尚未企稳，聚烯烃尤其是PE更适合作为化工中的空配品种。

　　04

　　有色金属：氧化铝供应维持偏紧

　　铜。宏观面，衰退担忧有所缓和，宏观情绪阶段性企稳。基本面，海外铜矿供应扰动频繁，进口TC反弹速度放缓，国内铜精矿维持偏紧的状态，阳极板供应进一步收紧，已经有冶炼厂面临阳极板采购困难的情况，冶炼厂8月后仍面临减产压力，需求端目前呈现出缓慢复苏的态势，且再生端的减产市场仍面临不确定性，再生需求持续向精铜端转移。总体上短期铜价仍受宏观情绪主导，仍有反复的可能，基本面边际改善将加强铜价下方支撑。

　　铝。氧化铝方面，海外供应缺口或进一步扩大，关注后续出口窗口打开的可能性，国内总体维持紧平衡局面不变，国内港口库存持续去库，持仓偏高下市场开始担忧后续仓单交割问题。电解铝方面，8月产量增速将明显放缓，需求端在线缆板块的支撑下维稳，总体基本面维持淡季节奏，关注8月后消费逐步改善的可能。

　　镍。

　　地缘政治冲突再起，黄金延续反弹，白银回补缺口。美国至8月3日当周初请失业金人数23.3万人，预期24万人，前值由24.9万人修正为25万人。申请失业金人数低于预期，对美国衰退的担忧情绪有所缓和。尽管市场有所期待，但美联储提前降息的可能性较小。关注本周将出炉的美国CPI数据。

　　05

　　农产品:USDA8月供需报告利空影响继续发酵

　　油脂。昨日油脂大跌，主要因此前公布的usda8月供需报告超预期利空，本次报告上调了美豆种植面积，单产，产量，期末库存，且上调幅度高于市场预期。预计近期油脂将继续震荡下跌。

　　豆粕/菜粕。昨日粕类下跌，主要受美国农业部8月供需报告公布数据的巨大利空影响，报告预测美豆2024-2025年度产量将达到历史峰值的45.89亿蒲式耳，这超过了市场预期。细节上，美豆单产上调1.2蒲式耳至53.2蒲式耳；预期收割面积上调119万英亩达到8630万英亩；预期出口量上调2500万蒲式耳；大豆期末库存上调1.25亿蒲式耳至5.6亿蒲式耳，高于预期的4.65亿蒲式耳。报告进一步拔高了大豆供给宽松的预期。因此昨夜美豆大幅下跌至4年来历史低点。国内粕类一方面受美豆大跌和市场悲观预期影响，另一方面，上周国内大豆库存上升，两粕库存仍在高位。在持续下跌后，市场仍不断释放利空信号，因此预期两粕仍将震荡走弱。

　　白糖。昨日白糖震荡。因7月下半月巴西中南部地区产量同比减少，隔夜原糖小幅收高，10月合约结算报价每磅18.39美分。巴西干燥天气使甘蔗单产下降10%。而巴西中出口量维持高位及北半球降雨改善，供给端持续施压糖价。国内方面，后续原糖到港将实现大幅放量，供应格局向进口糖端倾斜。此外，加工糖价格继续下调，抢占国产糖市场。目前产销数据尚可，一定程度支撑糖价。后期需持续关注主产区天气变化。预计短期内白糖维持震荡走势。

　　棉花。

　　生猪。南北地区价格震荡调整，整体均价21元/公斤，近期二育出栏积极性整体来看较为一般，市场整体肥标价差均有小幅缩窄空间，对照上周价差看，缩窄幅度在0.1元/斤。其中部分区域近几日肥标价差涨跌变化速度较快，主要随着外调量级增减调整。整体看，养殖利润较好，但白条走货不及预期，预计近期会有分歧。消息方面牛肉疫病引起关注，猪肉作为替代品有更多需求空间，近月保持强劲。

　　庄倚天（Z0020567）