摘要

　　股指：底部震荡；黑色系板块：焦炭提降继续落地，原材料价格承压；能源化工：隔夜油价大涨；有色金属：地缘风险加剧，贵金属持续反弹；农产品:USDA8月供需报告利空

　　08/13

　　01

　　股指：底部震荡

　　股指。周一市场继续窄幅震荡，午后三大指数集体翻绿，成交额4959亿元创年内新低。美国ISM非制造业好于预期，上周初请失业金人数低于预期和前值，美国衰退预期有所降温，海外恐慌情绪好转。国内方面，经济延续弱复苏态势，宏观向上驱动不足，市场情绪有待更多政策出台提振，指数预计维持底部震荡走势。

　　02

　　黑色系板块：焦炭提降继续落地，原材料价格承压

　　螺卷。昨日现货跌幅较大，成交较差。期货的下跌也是反映弱势的基本面，目前看螺纹即使低产量，因为需求不佳，也很难企稳。热卷看高供应压力还在，钢厂仍有减产的空间。原材料跌幅加大，市场继续走成本下行逻辑，预计短期维持弱势。

　　铁矿。全球铁矿发运和到港环比都有所减少，但总体符合季节性特征。铁矿供应依然没受到太多影响，需求继续承压，累库格局确定，预计铁矿价格震荡偏弱运行。

　　双焦。钢材产量和需求都不好，钢厂减产明显，铁水产量快速下滑。在弱现实的情况下，对双焦后市需求预期也不佳。弱现实+弱预期，双焦价格继续承压，预计后续维持底部震荡偏弱的走势。

　　玻璃。下游需求差，玻璃过剩格局难改，对价格支撑弱。但是考虑价格已接近以煤炭为燃料制玻璃，终续向下空间有限，不建议单边追空，建议反弹布空。

　　纯碱。光伏玻璃冷修增加，纯碱需求有所下滑，库存继续增加，库存水平严重偏高，价格继续承压。在高库存的压制下，预计纯碱维持震荡偏弱运行。关注8月碱厂检修情况。

　　03

　　能源化工：隔夜油价大涨

　　原油。隔夜油价大涨，一方面油价本身处于宏观忧虑情绪放缓带来的超跌反弹中，另一方面近期利比亚油田陷入不可抗力等供应扰动支撑油价。伊朗和黎巴嫩真主党誓言将对以色列的暗杀行为进行报复，上周末以色列袭击加沙南部一所学校导致至少90人死亡，对哈马斯继续参与和谈造成了影响。以上诸多利多共振促使油价上涨，原油短期内将同时受到地缘和宏观的相互影响，关注后续进展。

　　沥青。8月第2周沥青产业数据显示本周炼厂出货量再度遇冷，保持同期低位，疲态明显。炼厂开工率受低利润打压影响同处于同期显著低位。周度社库下降，不过社库开始出清资源进一步加大厂库去库压力。隔夜油价大涨，预计短线震荡偏强。

　　PDH利润持续小幅回落，化工需求正在边际逐步转弱，其开工率从此前75%波动下移至70%；房地产成交乏力下PP价格弱势对PG价格形成牵制。09合约受高基差影响，下方有支撑，10合约定价跟随外盘，油价短期受地缘影响偏强，基于短期FEI走势弱于油价，关注地缘关系有所缓和后回调风险。

　　PX。夜盘国际油价大幅走强，处于低位反弹趋势之中，PX/TA昨日日盘有所止跌企稳，价格跟随成本端支撑走强反弹，昨日TA发生了部分装置计划外停车的情况，PTA负荷回落是对PX的利空，但PX依然表现强于PTA，表明本轮交易重心不在供需面，而在成本端，不过目前PX仍未转为大幅累库，或延续紧平衡格局。策略建议：短期预计价格企稳反弹，可短多。

　　昨日PTA多套装置动态，宁波台化150万吨装置计划内重启，江阴汉邦220万吨装置计划外停车，另外恒力大连有470万吨装置在8-9月计划内停车，目前PTA供需面略有好转，累库幅度收窄，叠加成本端企稳反弹，PX整体强于PTA，因此预计PTA短期内下方有一定支撑，不过中长期来看，PTA仍然有累库压力，在9月旺季来临之前，聚酯负荷预计仍维持低位运行，聚酯工厂定价权增强。策略建议：短期企稳反弹，建议短多中空。

　　MEG。短期乙二醇窄幅反弹，昨日港口库存显示库存总量61.36万吨，较上一统计周期累库2.28万吨。下游聚酯端刚需稳定，宁波港区到港集中大幅累库，华东主港整体库存累积，虽然整体商品情绪回暖，成本反弹，但由于基本面数据偏利空，导致乙二醇反弹幅度受限，移仓换月进行时，反弹行情流畅，利多情绪更多体现在01合约上。策略建议：09-01反弹逻辑维持，预计短期09合约窄幅整理，01合约中长期依然偏空看待。

　　昨日盘面再次出现增仓下跌，期价出现5年新低，昨日黑色建材板块普跌，地产需求预期走弱，PVC受情绪影响更重，在移仓换月之际，仍出现增仓下行的情况下，多观察2501合约动向以及低点位置的支撑表现。虽然价格下跌之下引发贸易商成交火爆，但弱势行情之下难以形成更多的货源消化，策略建议：短期预计仍处于震荡偏弱走势。

　　甲醇。消息面上，荆门盈德50万吨/年装置8月10日如期停车，计划检修20天；天津渤化60万吨/年烯烃（MTO）装置已开车 。09合约已经临近交割，移仓换月的情况下继续参与交易的价值不大，而经过宏观情绪测试低点后的甲醇2501合约的基本面并不悲观。一方面，在秋检规模预期增加和国际甲醇开工高点已现的情况下，供给和进口端的压力将逐步减弱；另一方面，传统需求逐步见底，MTO需求最差时点已过，精细化工品需求则有边际增长效应，“金九银十”的旺季预期仍有加持。在港口库存拐点逐步显现，内地库存压力不大的背景下，未有较高溢价的2501合约可以适当逢低布局多单。

　　目前聚烯烃检修回归供应显著增加，而下游终端需求维持弱势状态，当前整体供需驱动依旧较弱。未来关注点在于需求增加下下游备货带来的补库驱动，触发点在于j价格打到偏低水平或者实际订单和开工看到增长。不过本周PP计划外检修增多，供应回归不畅。而PE由于检修装置重启以及计划外检修多为短停，整体开工变动不大。受到宏观和成本因素扰动的影响，叠加基本面尚未企稳，聚烯烃尤其是PE更适合作为化工中的空配品种。

　　04

　　有色金属：地缘风险加剧，贵金属持续反弹

　　铜。宏观面，衰退担忧有所缓和，宏观情绪阶段性企稳。基本面，进口TC反弹速度放缓，国内铜精矿维持偏紧的状态，阳极板供应进一步收紧，已经有冶炼厂面临阳极板采购困难的情况，冶炼厂8月后仍面临减产压力，需求端目前呈现出缓慢复苏的态势，且再生端的减产市场仍面临不确定性，再生需求持续向精铜端转移。总体上短期铜价仍受宏观情绪主导，仍有反复的可能，基本面边际改善将加强铜价下方支撑。

　　铝。氧化铝方面，海外供应缺口或进一步扩大，关注后续出口窗口打开的可能性，国内总体维持紧平衡局面不变，国内港口库存持续去库，持仓偏高下市场开始担忧后续仓单交割问题。电解铝方面，8月产量增速将明显放缓，需求端在线缆板块的支撑下维稳，总体基本面维持淡季节奏，关注8月后消费逐步改善的可能。总体上悲观情绪略有缓和，基本面或边际改善，铝价底部支撑走强。

　　镍。

　　地缘政治冲突再起，黄金延续反弹，白银回补缺口。美国至8月3日当周初请失业金人数23.3万人，预期24万人，前值由24.9万人修正为25万人。申请失业金人数低于预期，对美国衰退的担忧情绪有所缓和。尽管市场有所期待，但美联储提前降息的可能性较小。关注本周将出炉的美国CPI数据。

　　05

　　农产品:USDA8月供需报告利空

　　油脂。昨日至今日凌晨油脂市场发布两份重要报告。昨日中午MPOB发布7月马棕供需报告，本次报告马棕库存下调幅度超预期，因此报告偏利多，但未能对油脂市场形成太明显的支撑，油脂走势仅在该报告公布后短暂反弹，此后再度震荡走弱。今天凌晨USDA发布8月大豆供需报告，本次报告大幅上调今年美豆产量预期，以及下年度期末库存，因此报告较为利空，隔夜美豆也应声回落。因此，预计今日国内油脂将震荡下跌。

　　豆粕/菜粕。昨日粕类延续跌势。近期市场重点关注的USDA8月供需报告也超预期利空，并未能对美豆以及下游品种形成支撑。美豆2024/2025年度预期产量为45.89亿蒲，分析师预估44.69亿蒲，7月为44.35亿蒲，单产53.2蒲/英亩，分析师预期52.5蒲/英亩，7月单产52蒲/英亩，期末库存5.6亿蒲，分析师预估4.72亿蒲, 7月4.35亿蒲。美豆产量、单产、结转库存超预期利空，均大幅高于前值和市场分析师预估。预计今日粕类将延续跌势。

　　白糖。昨日白糖震荡。隔夜原糖期货小幅收低，10月合约结算报价每磅18.29美分。美国农业部 USDA 周一公布的8月供需报告显示 24/25年度美国糖产量将达到951万短吨，为创纪录高位。巴西中南部生产和出口量维持高位及北半球降雨改善，供给端持续施压糖价。国内方面，后续原糖到港将实现大幅放量，国内供应格局向进口糖端倾斜。此外，加工糖价格继续下调，抢占国产糖市场。目前产销数据尚可，一定程度支撑糖价。后期需持续关注主产区天气变化。预计短期白糖维持震荡走势。

　　棉花。

　　生猪。生猪换月后保持强劲，南北地区现货价格整体均价21元/公斤，近期二育出栏积极性整体来看较为一般，大体重猪顺势出栏，偏小体重更多还是压栏观望为主。下方支撑位较强，社会猪场涨价市场择高出栏，体量小/体重小有减量观望情绪。整体看，养殖利润较好，但白条走货不及预期，预计近期会有分歧。消息方面牛肉疫病引起关注，猪肉作为替代品有更多需求空间。