2024-08-15 08:08:27 证券时报网 
在美股市场剧烈震荡下，许多公募QDII基金业绩“竹篮打水一场空”。

券商中国记者注意到，在近期美股市场调整风波中，多只前期业绩领先甚至进入年内十强、前三的QDII基金再次跌破1元面值，有多只重仓美股的公募QDII的净值甚至倒退回一两年前。

而QDII基金业绩回撤导致净值空欢喜，在很大程度上与许多QDII基金策略上后知后觉，美股核心持仓建于高位有关。多位基金公司人士亦认为，下半年伴随美联储降息预期的升温，以及人民币稳汇率压力的大幅下降，股票市场或迎来再平衡的配置机会。

业绩吐出多，有QDII基金净值回到2年前

美股市场的调整风险正让许多刚“加满”美股不久的基金经理“白忙一场”。

Wind数据显示，在最近一个月的股票市场剧烈波动下，多只此前业绩领先的QDII基金出现大幅度业绩回撤，超过10只QDII基金的净值一个月内跌幅超10%，其中，年内业绩排名多次进入前三的北方某美股主题QDII，在最近一个月内净值下跌超过17%，也使得这只成立已13年的基金的净值再度跌破1元面值，当前基金净值仅约0.95元。此外，华南地区一位顶流基金经理管理的QDII基金，在今年3月收复1元面值后，也因最近一个月的美股市场拖累导致净值再度跌破1元面值。

甚至有不少QDII基金经理一度接近解除套牢，但亦因美股市场调整带来的全球市场波动，导致前期仓位布局和业绩贡献功亏一篑。券商中国记者注意到，深圳地区一只曾在年内排名QDII基金冠军的产品，因最近一个月的市场调整导致业绩排名大幅度后移，其当前的基金净值甚至已经回到2023年3月的水平。而上海地区一只QDII基金则因英伟达等美股重仓股的大跌，导致其基金净值回到2023年1月的水平，亦有多只QDII基金的净值因这次美股调整退回到2年前的水平。

QDII基金业绩的大幅度回撤也使得当前公募QDII基金业绩排名发生显著变化。最新数据显示，截至目前，公募QDII基金业绩六强产品中几乎清一色为黄金主题，其中汇添富黄金、易方达黄金、嘉实黄金、诺安黄金年内收益率分别为18.46%、18.18%、18.17%、17.41%。

多元QDII基金押单一赛道，追逐美股呈现过热状态

值得关注的是，QDII基金所面临的风险是许多原本多元化策略的基金，在美股单一赛道投入过大。

在基金业绩排名越来越现实化的背景下，许多QDII基金经理在资产配置上更加考虑弹性，极大地淡化基金合同所约定的基金产品风险特征。以北方一只主打新兴市场的QDII基金为例，截至今年6月末，这只原本应该将最大仓位投入新兴市场的基金，反而将其高达54%的仓位配置到美股市场，所持有的港股市场仓位不足2%。此外，上海一只主打亚洲机会的QDII基金所披露的二季度末持仓中，美股仓位为这只基金的第一大仓位，占比超过33%，而其美股仓位中的核心股票也均是人工智能、半导体芯片等美股科技巨头。

新兴市场QDII基金、亚洲机会QDII基金纷纷将美股市场作为第一大仓位的现象，凸显出当前基金经理追逐美股市场存在的过热状态。而QDII基金业绩大幅度回撤导致净值回到年初甚至去年初的现象，更是反映出许多QDII基金经理在美股市场操作中的跟风状态。

以北方一只公募QDII基金为例，其在2023年6月末的美股仓位占比为42%，港股仓位占比为35%，而到2024年6月末，该基金持有的美股仓位占比为81%，港股仓位占比为1.3%。也就是说，在美股市场持续上涨后，上述基金经理在过去一年间对美股仓位的加仓幅度翻了一倍，使得这只原本港股与美股平衡操作的基金变成一只单一风格的赛道基金。

去美元进程加速，风险偏好利于中国资产

关于海外市场风格变化带来的投资变化，部分基金经理认为北向资金流出压力或将逐步减弱，新的机会或将显现。

摩根士丹利基金相关人士表示，当前海外市场整体呈现避险模式。美联储议息会议首次表态了9月份降息成为可选项，通胀因素影响下降，而就业的下行更值得重视。美国制造业PMI从6月的48.5进一步收缩至7月46.6，上周末公布的新增非农就业数据显著低于预期，失业率上行至4.3%。在此背景下，美股波动加大，美元指数大幅下行，美联储9月份降息几乎成为确定性事件，核心在于降息幅度，预计年内不少于75bps。

上述基金公司人士强调，由于海外因素影响在加大，海外股市的波动剧烈，A股难免受到一定影响。但应看到由于国内经济本身较为疲弱，投资者预期充分，海外边际下行，中美利差收敛，北向资金净流出的压力可能会得到缓解。从行业角度，看好一些受益于美联储降息的领域如创新药、黄金等，同时认为基本面稳定且有政策支持的方向如家电、公用事业等将保持较好的相对收益，中期则继续看好景气度改善的半导体、军工等。

华安基金表示，近期美国衰退信号加强，PMI景气度和非农就业数据均不及预期，通胀明显下行，强化了市场对于下半年降息的信心。长周期看，全球央行去美元化进程加速，黄金持仓仍在替代美元储备。此外，地缘冲突仍有不确定性，黄金配置价值凸显。

中欧基金则认为，下半年伴随美联储降息预期的升温，以及人民币稳汇率压力的大幅下降，政策的潜在空间有望增强。在经济走平且无总量刺激政策作用的背景下，市场预计仍将受结构性行情主导，指数的反弹高度恐受限，结构性行情短期表现将体现在板块估值差异收敛之上。由于经济改善方向正在逐渐清晰，因此市场的下挫意味着再度临近买点，诸多中长期的方向重新展露配置机会。对于短期市场而言，反弹期结构切换，市场风险偏好变化或将意味着地产消费和超跌成长等领域有跑赢机会。