根据美国农业部24/25年度的供需平衡表数据显示，8月平衡表的库消比为12.76%，环比增加2.78个百分点。整体平衡表变化的关键在于供应端数据的超预期增加，尤其是单产环比增幅明显，成为本次报告最大的亮点，市场也将重新定价本年度的美豆产量。

　　2.76%的库消比是2020年9月以来的最大数值。充分反映了目前美豆的供需宽松格局，在报告发布后，美豆期货11月合约价格一度下跌至975.5美分/蒲式耳，这也是2020年以来的最低值。从历史上看，库消比最大值出现在2006年6月，为21.84%，当时美豆期货价格为650美分/蒲式耳左右。但从本次报告看，持续下跌的价格已经提升了出口量，因此，对库销比数据不宜过多悲观，库销比未来数据仍有继续提升的空间。

　　8月报告显示，23/24年度巴西大豆产量为1.53亿吨，环比稳定。主要变动仍在与出口量，继7月环比上调100万吨后，8月环比上调200万吨。主要原因在于近期巴西货币贬值，农民出售加速，同时国际大豆价格的持续下跌也带来了需求的增加，形成出口预期提升。卓创资讯统计的数据显示，目前巴西23/24年度的销售进度达到77%，同时预售19%左右的24/25年度货源。目前9月的巴西CNF价格在145美分/蒲式耳，25年3月价格在35美分/蒲式耳左右，低价的贴水同样对巴西大豆的出口预期起到了提振作用。

　　8月报告显示，阿根廷产量为4900万吨，环比下跌50万吨，其他数据基本稳定，因此本次阿根廷平衡表调整基本符合预期，变动幅度有限，因此对美豆期货的实际影响同样较低。

　　综上，报告发布后，美豆11月合约快速下行，当日收盘988美分/蒲式耳，跌幅1.45%。市场将继续强化美豆的丰产预期，一方面这有可能会继续提升美豆的需求前景，但另一方面，市场可能会更加关注供应端数据的风吹草动，在目前的供应端数据上，市场可能变得更加敏感。上周美豆期货的空单持仓环比小幅减少9000手，连续3周环比下降，但是空头主导力量地位不变，这将继续导致美豆期货价格下行，价格可能触及940美分/蒲式耳附近。

　　从全国现货基差的走势看，近期豆粕基差出现结构性变化，北方基差整体稳定，南方基差价格震荡上涨。原因主要是南方部分企业开始增加合同采购，导致工厂没有进一步杀价动力；北方市场整体平稳，多以现货提货为主，但从基差走势来看，豆粕的供需格局没有较大变化，对于一口价来说将继续以偏利空压力为主。

　　提示：本文为卓创资讯《USDA月度大豆供需报告解读及中国豆粕市场分析》专项报告的一部分内容的节选。卓创资讯目前已上线系列报告：《USDA月度大豆供需报告前瞻及中国豆粕市场展望》、《USDA月度大豆供需报告解读及中国豆粕市场分析》，详情请致电咨询或浏览：

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