纯碱：供应压力仍存 价格短期偏弱看待

　　成文日期：2024年7月29日

　　金属部

　　姓名 张玺

　　从业资格号：F3046164

　　投资咨询号：Z0015768

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　　摘要

　　6月份以来，纯碱盘面一度走弱，截止至7月29日，纯碱主力合约价格已然创下近三个月低点。从基本面上看，夏季检修也基本上落地，2309的行情很难再次上演，加之近期阿拉善水资源得以解决，产量有望增加，供应端压力仍然存在。下游刚需采购为主，利润压缩，存在一定抵触情绪，但目前仍然没有看到玻璃日熔量的下滑，短期对重碱需求仍有支撑。

　　鉴于短期基本面情况，在开工率不出现大幅下降的情况下，预计纯碱价格仍会延续弱势运行。

　　风险提示：供给端扰动、交割月行情等。

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　　期现货市场分析

　　现货方面，目前纯碱市场走势偏弱运行，部分企业价格下调，市场情绪不佳。企业待发订单继续下降，不足10天，订单基本维持到月底。

　　期货方面，纯碱市场延续低位，盘面空头趋势运行。从纯碱的估值来看，盘面依然给出利润，纯碱向下仍有空间。

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　　二、供需及其影响因素分析

　　（一）供应端维持高位

　　截止至2024年7月26日，钢联数据统计纯碱整体开工率为89.01%，环比上升2.21%，同比上升10.71%；纯碱周度产量为74.2万吨，环比上升2.5%。从季节性走势图中我们可以看出，开工率较往年有所上升，主要是由于纯碱检修装置逐步恢复所导致，整体处于历史高位。

　　从产量的季节性走势来看，目前的供应仍然处于历年来的高位，主因前期碱厂利润丰厚，开工积极性高。7月纯碱企业唐山三友、天津碱业存检修计划，或将导致纯碱产量小幅下降，但预计供应端整体仍维持较高水平。

　　（二）需求端以刚需采购为主

　　尽管国内玻璃供应维持高位运行，但短期内产能变动不大。截止至2024年7月26日，钢联数据统计国内浮法玻璃产能为17.08万吨/日，环比持平，同比增加1.83%。光伏玻璃产能为11.34万吨/日，环比减少0.22%，同比增加24.59%。

　　截止至2024年7月26日，钢联数据统计国内浮法玻璃开工率为83.39%，环比增加0.38%，同比增加4.31%。产线开工条数为251条，由于生产刚性，产线波动较小。

　　光伏玻璃和浮法玻璃的利润受到挤压，期货主力合约价格也下降至天然气成本线附近，解决今年玻璃供需矛盾只有一条路径，压缩利润倒逼玻璃厂减产。但从短期的情况来看，目前仍然没有看到玻璃日熔量的下滑，长利搬迁线如期点火，预计下个月玻璃日熔量将重新回到17.2万吨，短期对重碱需求仍有支撑。

　　（三）库存压力持续加剧

　　受市场行情弱势叠加供应端维持高位运行的影响，纯碱持续累库，在7月初，纯碱企业库存更是达到近三年同期最高点。截止至2024年7月25日，国内纯碱厂家总库存为98.59万吨，环比增加2.55%，同比增加159%。

　　近期厂家库存小幅下滑，可能是由于现货连续降价后表观需求有所好转。但目前周产维持在70万吨以上，加之进口碱的稳定到港，纯碱累库进程或将持续。

　　（四）纯碱利润不断下滑

　　近期，纯碱企业面临严峻挑战，现货价格持续下滑导致行业利润大幅下滑。截至2024年7月26日，同花顺资讯统计国内氨碱企业生产利润335.11元/吨，同比下降34.61%，联碱企业生产利润516.6元/吨，同比下降42.64%。

　　氨碱法物料消耗主要是合成氨、煤炭、盐、石灰石，联碱法主要物料是煤炭、盐。年初以来纯碱平均生产成本整体保持稳定，截至2024年7月26日，同花顺资讯统计国内氨碱企业成本为1725元/吨，同比增加5.31%，联碱企业成本为1530.94元/吨，同比上升1.86%。考虑到原材料及燃料价格波动不大，纯碱成本整体将继续维持稳定。

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　　价差分析

　　我们在年报中曾提到2024年纯碱市场最大的利空因素仍然是供应端增量的兑现，下半年纯碱价格或将呈现近强远弱格局。跨期套利方面建议继续关注9-1正套策略，但同时需要注意本轮夏季检修行情、后续新增产能投产进度以及需求端玻璃的产能出清情况。

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　　观点总结与策略推荐

　　从目前的时间节点来看，浮法玻璃和光伏玻璃都面临亏损，下游很难有大规模接货做大原料敞口的意愿，临近交割纯碱也将面临中游集中出货带来的期现负反馈问题。供应端夏季检修带来的减量有限，在供过于求的基本面情况下，累库或将延续。

　　策略方面，纯碱厂家生产利润不断被挤压，价格支撑不足，整体仍未见拐点，纯碱短期应偏弱看待。