欧元区和美国制造业数据边际走弱，美失业率超预期走高，衰退逻辑下锌价承压。供需层面，海外美日韩等发达经济体制造业数据有所回落，有色需求前景出现波动。内需亦偏弱，地产下行势头不改，且由于上半年财政扩张速度偏慢，基建增速也有所回落，不过预计随着专项债、特别国债等财政资金到位，下半年基建增速或能维持，下半年国内财政的扩张力度及欧美衰退的可能性是需求端的核心变量。供给端，由于冶炼产能增速显著快于矿端增速，且部分存量矿山产能下滑，锌矿tc持续下行，压缩冶炼厂利润，冶炼行业开工率同比下滑。不过当前锌价下矿山利润较好，按照投产进度，三季度后国内外将逐渐有新投产矿山贡献锌矿增量，有望边际缓解原料紧缺的压力，且对长期锌价中枢构成压力。炼厂减产叠加精炼锌进口量下滑，近期国内库存去库速度较快。策略方面，衰退逻辑之下，中期锌价方向上向下的可能性更大，不过美国较差的经济数据也加强了美联储的降息预期，可能会导致行情反复，建议逢高抛空，直接追空容易遭遇反弹。